一邊是眾多投資者熱切找尋哪家機構在發行新三板產品，另一邊則是私募機構頻頻對外宣布，新三板產品募集一天規模便輕松突破數千萬元。今年以來，新三板市場只能用一個字形容：“火”。券商、基金，甚至期貨公司和保險公司都加入了這場資本盛宴。隨著新三板制度改革預期日漸強烈，具有證券投資資格的公司身價亦隨之暴漲。

　　拼資源搶股份

　　上海一家私募機構的新三板投資經理告訴中國證券報記者，他主要投資的是江浙一帶在新三板掛牌的企業，他與這些企業的老板們非常熟悉，對這些公司的主營業務、行業情況甚至老板家事都比較了解。

　　“一般是企業剛開始掛牌還沒做市成交時就談好定增價格。”該投資經理透露，所以機構會比散戶拿到價格更低的“折讓股”。定增價格在機構之間基本上是透明的，但個人投資者就難以了解真實的定增價格究竟是多少。

　　有時，對于看好的企業，他會在定向增發時適當買入，但這時的價格肯定比定增前高，而且越往后的定增價格越高。“我們2014年拿的最好的票源靜態PE只有10倍左右，現在一般增發的價格要達到動態PE15倍左右。”

　　隨著參與者增加，新三板掛牌企業不僅估值暴漲，對機構也挑剔起來。假如企業要轉讓100萬份股份，企業更愿意轉讓給能帶來更多資源、附加服務更多的機構。“比如客戶正好處于企業的上下游，能給這家企業帶來幫助。現在已經到了機構拼資源才能拿到好公司股份的時候。”該投資經理說。

　　安信證券的研報稱，新三板融資環境向好，定向發行、優先股、股權質押、股票的質押式回購、中小企業私募債等融資工具逐步落地并被采用。根據股轉公司數據，2014年掛牌公司股票發行次數從2010年的7次增加到389次；發行融資金額從不足2億元增長到132.09億元。定向發行簡便靈活，是目前新三板應用較為廣泛的融資方式。

　　目前新三板溢價發行率較高的有沃捷傳媒、普濾得、遠大股份、捷世智通、金剛游戲、凱立德、同濟醫藥和首都在線等，發行均價為13.76元，發行前收盤均價為2.13元，發行溢價率為6倍多。

　　隨著參與者增加，新三板掛牌企業不僅估值暴漲，對機構也挑剔起來。假如企業要轉讓100萬份股份，企業更愿意轉讓給能帶來更多資源、附加服務更多的機構。現在已經到了機構拼資源才能拿到好公司股份的時候。

    發行產品獲利豐厚

　　目前新三板主要是機構投資者博弈的場所，如果投資者散兵游勇式的從做市商處買入企業股票，成本肯定高于機構，所以投資者多通過機構發行的新三板投資產品參與其中。

　　據中國證券報記者不完全統計，今年以來已經發行的新三板投資產品超過23只，其中私募性質的有16只，占絕對多數。事實表明，私募機構發行的新三板投資產品確實受到投資者熱捧，通常首期產品規模是3000萬元，那么第二期產品至少可以募到6000萬元。

　　目前約八成的新三板投資項目賬面處于浮盈狀態，有的浮盈甚至接近200%，某些發行新三板投資產品的私募機構可以取得高達50%以上的業績提成。例如，有新三板私募基金產品約定，3年內如果每年的投資收益率在10%至50%之間，將對收益部分進行20%的提成，否則只收取每年1%的管理費；年化收益達到50%以上時，可對收益部分進行最高50%的提成。

　　以呈瑞投資公司2014年8月成立的永隆新三板為例，其選股標準要求，投資標的應集中在消費和TMT行業、優先采用做市商制度公司、凈利潤規模大于1000萬元且利潤增速超過30%。永隆新三板3月12日的凈值已經達到2.02元。

　　呈瑞投資新三板投資經理楊類禹認為，管理新三板產品的公司得同時具備二級市場和一級市場投資經驗；新三板流動性相比主板、中小板和創業板差，所以需要投資標的具備長期持續的成長性，投資者要有足夠的耐心。

　　但有私募基金公司人士表示，這么多新三板產品發行，資金建倉主要通過在市場上購買或通過定增買入。而做市商的股票儲備相對很少，股票價格被快速抬高，這極大增加了投資成本。如果后期沒有大量資金跟進，如何將收益變現是一大問題，畢竟兩年后的市場誰也無法預測。

    中介如饑似渴

　　當然，火熱的新三板吸引的不僅是投資者、掛牌企業，還有相關中介機構。

　　上海的朱先生前兩年從券商離職，與幾位朋友一起創辦了投資公司，專門推薦企業到場外市場掛牌。

　　朱先生說，現在各大券商一般都成立了場外市場部，專門為企業到新三板掛牌提供中介服務。大券商收費在180萬元至220萬元之間，小券商收費在150萬元至160萬元。“現在150萬元以下基本上沒有券商肯干。
　　不過，有些地方政府會對到新三板掛牌的企業提供補貼，所以這塊費用還不是企業太大的負擔。”不少擬掛牌企業會對券商提出融資要求。比如，企業交給券商180萬元中介服務費，會要求券商在企業掛牌之后為企業融資300萬元。

　　“新三板目前的一大問題是掛牌企業‘二八現象’明顯。好企業不愁融資，但另外80%的企業情況要糟糕得多，流動性匱乏。不少企業會有這樣的要求，但券商一般不愿與企業簽類似協議。”朱先生說。

　　朱先生坦言，之前在券商為企業上市做輔導，那是高大上的活兒，一單業務要做幾年的也有。現在做場外市場，就是“跑量”。為企業掛牌提供中介服務，拋開各種渠道費，最終能進自己口袋的也就幾萬元、幾十萬元。對此，朱先生看得更為長遠，“中國的場外市場剛有雛形，未來空間巨大，相信自己離開券商，專注場外市場的方向不會錯。”

　　上百萬元的中介服務費僅夠券商“保本”，不過，券商為的是將來展開對公司股權低買高賣的做市行為；或者低價持有企業股權后，等待企業IPO或者轉板后退出，那時收益率就是翻幾倍。

　　券商等中介機構把企業推薦到新三板掛牌后，會擁有掛牌企業的“庫存股”。券商獲得庫存股的方式一般有兩種：企業的老股轉讓和定向增發。券商取得這部分庫存股的價格一般比其他投資者低20%至30%，有較大套利空間，這部分股票稱得上券商手里的大寶藏。

　　朱先生的投資公司目前還不能提供新三板中介服務，只能把企業推薦到上海的股權托管交易中心，也就是上海的場外市場。他透露，新三板的中介和做市業務很快就會向基金公司子公司、期貨公司子公司和具有證券投資資格的投資咨詢公司開放。所以，目前上海市場上有上述資質的“殼資源”身價暴漲。“上海有證券投資資格的投資咨詢公司也就10家左右，至少要1500萬元才能入股這類公司。我們正在與深圳一家這類公司商談控股事宜。”朱先生說。