“這輪股市上漲是對改革開放紅利預期的反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性和合理性，但也要看到風險，要注意防范風險。”

　　——證監會主席肖鋼

　　“注冊制實施后，即使注冊成功，如果投資者認為企業沒前途，也可能發行不成功，實施注冊制不意味著什么企業都能上市。”

　　——齊魯證券董事長李瑋代表

　　“我覺得滬港通是一個種子，不在于一開始多么轟轟烈烈，但是種子播下去以后，未來發展前途可以期待。”

　　——交銀施羅德基金公司副總裁謝衛委員

　　近期A股上漲怎么看?注冊制改革進展如何?監管轉型抓哪兩條主線?“兩會e客廳”邀請證監會主席肖鋼(左二)和全國人大代表、齊魯證券董事長李瑋(左三)和全國政協委員、交銀施羅德基金公司副總裁謝衛(左四)，共同解讀資本市場新動態，探討監管轉型新舉措。訪談由本報記者許志峰(左一)主持。

　　股市上漲有必然性合理性，也要防范風險

　　主持人：去年7月以來，A股出現較大幅度上漲。對于這輪上漲，存在兩種觀點，一種認為是“改革牛”，另一種認為是“杠桿牛”。您怎么看?

　　肖鋼：這兩個觀點都有道理。這輪股市上漲是對改革開放紅利預期的反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性和合理性。

　　一方面，中央全面深化改革的各項舉措穩定了市場預期，是股市上漲的主要動力，投資者信心明顯增強，反映了投資者對改革開放紅利釋放的預期。改革紅利將是推動資本市場進一步健康發展的最強大動力。從這個意義上講，我贊同“改革牛”的觀點。

　　另一方面，杠桿因素的確發揮了重要作用。證券公司銀證轉賬資金、滬港通凈流入資金以及保險信托新增資金均有較多增加。同時，融資融券業務發展比較快，特別是融資業務，規模已超過1萬億元，為股市上漲提供了資金支持。

　　目前融資融券的規模和風險總體可控，融資余額占市值的比例為2.8%，還處在較低水平;融資交易平均占每天的交易額的15%，雖然相對過去是擴大了，但總體上還是可控的。證監會也加強了對融資融券業務的監管，開展了兩批現場檢查，目的就是規范業務開展。

　　總之，既要看到股市上漲的合理性、必然性，也要看到風險，要提示風險，也要注意防范風險。

　　李瑋：我同意肖主席的觀點。無論是“改革牛”還是“杠桿牛”，牛就比熊好，這是廣大投資者和市場人士所期盼的。去年推出了新國九條，對全面深化資本市場改革做了頂層設計。監管部門也出臺了很多改革措施，比如說滬港通、ETF期權、私募基金備案制等，為股市帶來了正能量。

　　謝衛：我對 “改革牛”持肯定態度。一些關鍵領域改革措施的出臺，提振了投資者信心。無論是監管部門、機構投資者、中介機構還是普通投資者，都希望這輪牛市持續時間長一點，能夠惠及更多百姓。

　　主持人：我們也注意到網上有人說“滿倉踏空”“熊虧牛損”，不知道肖主席是什么看法?

　　肖鋼：這個情況是客觀存在的。有的人滿倉買了很多股票，但可能真沒賺到錢。但從市場整體看，這輪上漲中，廣大投資者總體是盈利的。當然對單個投資者來講，你剛才說的現象的確存在。例如，有些投資者愿意持有小市值股票，甚至熱衷炒業績比較差的股票，而這輪股市主要是大盤藍籌股上漲較多。從去年底的統計數據看，小盤股估值比較高，有700家公司市盈率超過100倍。

　　注冊制改革將在證券法修訂后推出

　　主持人：注冊制改革是今年資本市場改革的頭等大事，也是監管轉型的重要突破口。注冊制改革和監管轉型之間是什么關系?

　　肖鋼：股票發行注冊制改革，是資本市場改革的一項重要內容，也是監管轉型最重要的突破口。推進注冊制改革，實際上是要構建一個寬進嚴管、放管結合的體制，所以和監管轉型、轉變職能結合得非常緊密。如果注冊制改革能夠順利推進，我認為證監會監管轉型就會取得很好成效。所以，推進注冊制改革是非常有意義的。現在條件已基本具備了，應加快推進。

　　主持人：注冊制改革進展如何?

　　肖鋼：注冊制落地的一個前提條件是要修訂證券法，因為改革要于法有據。我們正在積極研究準備，已形成改革初步方案，并正著手制定具體實施方案。真正實施還有待證券法修訂完成之后。我們很高興地看到，證券法的修訂在積極推進當中，期盼這項工作能夠盡早完成。

　　李瑋：作為市場中介機構，我們也盼著注冊制早日落地。

　　肖鋼：實際上這是一個綜合性改革，中介機構、市場參與主體都要承擔起責任。注冊制是一個責任分攤、責任到位的體制，發行人是信息披露的第一責任人，保薦機構、會計師事務所、律師事務所也要承擔責任。將來對違規中介機構的處罰會更加嚴厲。投資者也要承擔起自己的責任，信息充分披露了，如果還盲目跟風，不看公司招股說明書和基本面就盲目入市，就要自己承擔責任。

　　李瑋：注冊制實施后，即使注冊成功，如果投資者認為企業沒有前途，也可能發行不成功，所以實施注冊制不意味著什么企業都能上市。

　　肖鋼：說到底是讓市場選擇企業。監管部門代替不了市場、代替不了投資者。擬上市公司未來有沒有前景，到底是好公司還是壞公司，監管部門不能背書，也沒能力背書。那怎么辦?由市場選擇。投資者要分析，公司前景怎么樣，公司治理怎么樣，都要讓投資者作出判斷。把信息充分披露出來，讓市場選擇，這樣就能優化資源配置，形成市場約束機制。

　　從事前審批者轉向真正的監管者

　　主持人：您擔任證監會主席以來，一直致力于推動監管轉型，能不能介紹一下這方面的情況?

　　肖鋼：按照黨中央國務院關于轉變政府職能、提升監管效能的決策部署，證監會大力推進監管轉型，簡政放權，加強事中事后監管，從過去事前的審批者轉變到真正的監管者。這兩年時間精簡了一半的行政審批事項，力度很大。我們還清理了非行政許可的事項，今年除一項擬轉為行政許可外，準備把所有非行政許可的審批全部取消。

　　在加強事中事后監管方面，抓了兩條主線：

　　一是加強監管執法。去年對案件的調查、處罰明顯增多，取得了比較好的威懾作用，違法犯罪行為得到一定遏制。這方面還要繼續加強。

　　二是加強投資者保護。國務院專門印發了關于保護中小投資者的意見，包括督促上市公司強化分紅回報機制，維護投資者收益權，引導上市公司健全投資者投票機制，保障中小投資者參與權等。這實際上構建了中小投資者保護的政策體系，內容很豐富，我們正在認真落實。

　　“滬港通”運行平穩，“深港通”下半年應該可開通

　　主持人：去年資本市場另一大亮點，就是滬港通。您覺得目前的運行狀況和您的預期相比如何?有人說滬港通“北熱南冷”，您怎么評價這一現象?

　　肖鋼：滬港通開創了操作便利、風險可控的跨境證券投資新模式，是重大制度創新，標志著我國資本市場雙向開放取得突破性進展。總體看，這幾個月的運行情況是好的，達到了預期目標，各個方面運行都很平穩。

　　對于北熱南冷，有段時間是這么一個狀況。我們分析有這樣一些原因，比如說，去年11月份以來， A股市場漲得比較好，吸引了投資者加大對A股的投資力度。港股通方面，則因為剛剛開通，香港市場和A股市場有不少差異，內地投資者不熟悉、不習慣，有一個熟悉的過程。

　　另外，在滬港通開通前已設立的內地公募基金，由于募集時沒明確可以投資港股，直接投資港股存在法規障礙，因此公募基金現在基本上沒去投。

　　需要關注的是，今年以來有多個交易日情況已發生變化，去香港的錢多了。所以，不要把“北熱南冷”看成長期現象。

　　謝衛：我覺得滬港通是一個種子，不在于一開始多么轟轟烈烈，但是種子播下去以后，未來發展前途可以期待。包括期權等多項措施，現在看交易都不夠活躍，但隨著條件成熟，可望形成“星星之火，可以燎原”的態勢。

　　肖鋼：滬港通開通，相當于修好了一個長期資金渠道，有時北上的多一些，有時南下的多一些，都是正常現象，不必過度解讀。

　　主持人：預期深港通今年應該能開通?

　　肖鋼：應該下半年可以開通。目前正在積極研究方案，中國證監會和香港證監會將聯合審批并公告。同樣要進行技術上的準備和測試，需要幾個月，真正開通交易要到下半年。

　　證監會將率先試點行政和解

　　主持人：最近證監會推出了行政和解試點，有什么意義?

　　肖鋼：行政和解制度是我國行政執法的一個創新，它的核心價值在于，通過行政執法程序的專門制度安排，使投資者獲得比通過民事賠償程序更為及時、便捷、直接的經濟補償。同時，讓違法者付出必要的經濟代價和成本，從而實現維護市場秩序的目標。國務院批準證監會先行試點，意義很大。

　　在證券執法方面，由于種種原因，存在取證難、結案難的情況。行政和解制度為保護投資者合法權益提供了一個新渠道。中國證券市場有幾千萬個人投資者，大部分是中小投資者，開展這一試點有利于投資者盡早獲得補償，及時維護他們的合法權益。行政和解在國外運用比較普遍，在我國是一次創新，我們很榮幸能夠承擔起第一個“吃螃蟹”的責任。我們發布了行政和解試點的辦法，要嚴格按辦法來試點，希望今年能夠選擇案例探索一下。

　　需要強調的是，有人把行政和解簡單理解為花錢買平安，這是誤解。和解案件是有條件的，如果確認是違法，事實清楚，證據充分確鑿，或者涉嫌犯罪的，就不能和解，不是說違法犯罪分子拿錢就能買平安。