1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不容樂觀，顯示今年經(jīng)濟增速下行壓力仍較大，貨幣政策保持寬松仍是主旋律。在近期的降息降準后，短期內(nèi)央行可能仍將使用傳統(tǒng)公開市場操作和新型工具搭配的策略，去年降息效果仍需觀察。

 

    今年以來，貨幣政策保增長壓力加大。首先，1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不容樂觀。制造業(yè)PMI指數(shù)跌破50%榮枯分界線，CPI更創(chuàng)五年來新低，顯示通縮風險正在加劇。PPI連續(xù)35個月負增長，生產(chǎn)領域正面臨史上最長階段的通縮。房地產(chǎn)投資開發(fā)增速放緩，制造業(yè)過剩較為嚴重。受匯率和勞動力成本上升因素影響，出口增長動力不強。

 

    其次，保增長要求宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力，財政政策和貨幣政策需靈活搭配使用。去年財政收入同比增速回落至10%以下，是1991年以來的首次。全年財政支出增長8.2%，低于預算的9.5%，未完成1.35萬億元赤字的財政預算安排，顯示今年財政下行壓力將非常大。伴隨著經(jīng)濟增長回落，房地產(chǎn)市場遇冷導致土地出讓收入大幅下降，地方政府財力受限。這要求貨幣政策支持實體經(jīng)濟力度應更為加大。

 

    同時，今年流動性壓力較大。去年12月新增外匯占款下降近1200億元，為去年8月以來再度出現(xiàn)負增長，而這種情況可能僅僅是開始。新增外匯占款下降帶來的基礎貨幣缺口，可能至少在2萬億元左右，決定央行需通過各種渠道提供流動性。對實體經(jīng)濟融資利率仍然偏高的狀態(tài)，央行還需繼續(xù)引導融資利率下行。

 

    因此，從貨幣政策而言，貨幣寬松仍是主旋律。