摘要：上證50ETF期權今日上線。這意味著我國基礎性金融衍生產品體系繼股指期貨、國債期貨之后再次實現重大突破。

    我國首個場內期權產品——上證50ETF期權今日上線。這意味著我國基礎性金融衍生產品體系繼股指期貨、國債期貨之后再次實現重大突破。資本市場風險管理工具體系得到進一步完善。

　　作為一種基礎性金融衍生產品，期權在境外資本市場是最基本且十分成熟的風險管理工具。世界上第一個標準化期權產品誕生于上世紀70年代。到2013年，個股期權的交易量近40億張，約占衍生品交易量的20%，個股期權與ETF期權交易量合計已接近場內衍生品交易總量的30%。

　　2013年以來，上交所[微博]股票期權產品開發全面加速，2015年1月9日，中國證監會[微博]發布《股票期權交易試點管理辦法》及《證券期貨經營機構參與股票期權交易試點指引》等相關辦法與指引，并批準上交所上證50ETF期權于2月9日開始試點。

　　產品獲批后，上交所授予71家證券公司、10家期貨公司股票期權交易參與人資格，選擇8家證券公司成為上證50ETF期權首批做市商。截至上證50ETF期權上線前，上交所已組織全市場進行了多次全網測試、上線演練和通關測試。期權上線準備工作一切就緒。

　　分析人士普遍認為，股票期權有助于完善資本市場價格信號功能，提升資本市場資源配置效率和服務實體經濟的能力。股票期權的推出還有助于吸引長期資金入市，引導價值投資理念。

　　與此同時，上交所在50ETF期權上線初期采取了較為嚴格的限額管理，包括個人投資者和機構投資者在內的單個投資者權利倉持倉限額僅20張、總持倉50張，當日累計買入開倉為100張。市場預計，50ETF期權上線初期成交情況將較為清淡。未來隨著進入期權市場投資者數量和風險偏好特征種類的不斷提升，期權成交量將呈現平穩放大的趨勢。

　　據了解，針對投資者持倉限額，上交所采取循序漸進的管理機制，即對任何一個新進入的投資者，都要經歷持倉限額從小到大這樣一個循序漸進的過程。對所有初次進入期權市場的投資者，無論是個人還是機構，均實行嚴格的限倉制度，待投資者交易一段時間、充分了解期權特性后，再逐步放開持倉額度限制。例如，若上線三個月后，交易所將原有投資者的總持倉額度從50張提高到1000張，但新開戶或交易未滿三個月的投資者的持倉額度仍為50張。

　　據上證報記者從各大券商處了解到，伴隨期權開閘的步伐漸行漸近，上周遞交開戶申請的客戶人數明顯多了起來。某大型上市券商稱，截至上周五，公司已為近300名客戶開立了期權賬戶，目前仍有100多客戶的開戶申請在受理之中，公司將加快投資者適當性評估流程，讓這批客戶盡快加入“實戰”。

　　上海鼎鋒資產有關負責人表示，公司對期權這一新興衍生品種頗有興趣，旗下的某些產品已開立好期權賬戶，擬在上線首日嘗鮮。“因為上交所對期權持倉有限額規定，產品凈值影響有限，未來隨著額度放開及對規則的熟悉，公司將開發更多的組合策略，并利用期權進行有效的風險管理�！�

　　做市商們也對參與期權這一新興衍生品躍躍欲試。此前，包括中信證券在內的多家券商紛紛從海外引進期權人才，并投入數億資金用于做市。華泰證券相關負責人表示，公司是首批獲準開展期權做市業務的券商，期權團隊具有多年海外市場實戰經驗，并已建立起以風險管理為核心、系統化交易為基礎、波動率交易為特色的期權做市業務體系。

　　上交所方面表示，未來上交所衍生品業務工作重點首先是進一步完善ETF期權保證金機制，包括組合策略保證金機制、證券沖抵保證金機制等；其次是研究建立相關配套機制，重點是上證50ETF延期交收交易產品和高效的證券借貸產品；最后是進一步拓展期權標的范圍，如拓展到180ET、跨市場ETF、跨境ETF、行業ETF等，然后拓展到個股。在此過程中，上交所也會視市場情況研究推出合約條款更多樣化的期權，如美式期權、周期權、長期期權等。

　　中金公司認為，因ETF期權實行實物交割，加之風險對沖工具完善增加現貨的配置價值，ETF期權的推出短期將增進上證50ETF及其成分股的交易活躍度。

　　國海證券認為，中長期看，期權對正股影響中性，但現實中期權推出后存在短期交易性超額收益機會。從我國香港、臺灣和日本等地推出期權的經驗來看，個股期權推出后的1個月內，正股均有超額收益。