降準(zhǔn)后央行再以縮量逆回購維穩(wěn)流動性

　　降準(zhǔn)之后，央行繼續(xù)通過公開市場操作的方式來保持適度的流動性水平。5日，央行以利率招標(biāo)方式開展了逆回購操作，期限為28天，規(guī)模達(dá)300億元，中標(biāo)利率為4.8%，利率與周二持平。
　　本周二，央行進(jìn)行了共900億元的七天期和28天期逆回購操作。市場人士表示，最近一段時間的逆回購操作以及之前的MLF（中期借貸便利）續(xù)作，短期內(nèi)均是為應(yīng)對春節(jié)前的流動性季節(jié)性波動，促進(jìn)貨幣市場平穩(wěn)運行。包括此次降準(zhǔn)，季節(jié)性因素也是重要的考量之一。
　　中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿對《經(jīng)濟參考報》記者表示，春節(jié)之前的一段時間，需要投放的現(xiàn)金量很大，會出現(xiàn)較大的流動性缺口,　有必要搭配使用降低準(zhǔn)備金率和公開市場操作等手段來保證流動性的供給。
　　除了短期因素，國際收支情況的變化是此次降準(zhǔn)的主因。不少業(yè)內(nèi)人士指出，此次全面疊加定向的降準(zhǔn)方式不宜被解讀為全面放水，這是應(yīng)對外匯占款趨勢性減少、基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)出現(xiàn)缺口的必然選擇。
　　馬駿指出，我國面臨的國際收支情況較過去已有很大的變化，目前雖然經(jīng)常項目還有順差，但資本與金融項目已經(jīng)出現(xiàn)逆差，外匯占款變化已經(jīng)不再是創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。換句話說，由于央行已基本退出對外匯市場的常態(tài)式干預(yù)，外匯占款已經(jīng)不是一個投放長期流動性的來源，因此必須使用其他流動性投放渠道和工具。在此背景下，有必要通過降準(zhǔn)來提高貨幣乘數(shù)，并配合其他貨幣政策工具，來保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動性水平，保證貸款和社會融資規(guī)模的平穩(wěn)增長。
　　馬駿還說，宏觀經(jīng)濟條件的變化也要求央行通過預(yù)調(diào)微調(diào)來維持穩(wěn)健的貨幣政策,　保持政策的松緊適度，起到穩(wěn)增長的作用。最近一段時間實體經(jīng)濟面臨的下行壓力較大，比較有代表性的指標(biāo)包括繼續(xù)走低的PMI指數(shù)和繼續(xù)減速的房地產(chǎn)投資等；通脹率持續(xù)走低，實際利率面臨上行壓力。
　　在此次降準(zhǔn)內(nèi)容中，除了對金融機構(gòu)的普降之外，還有一個重要的方面是對農(nóng)發(fā)行和符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、農(nóng)商行的定向降準(zhǔn)。馬駿指出，這體現(xiàn)了政府繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、支持小微和三農(nóng)等薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域的意圖。這些定向降準(zhǔn)的措施在幫助調(diào)結(jié)構(gòu)的同時，在一定程度上也能起到穩(wěn)增長的作用。這次降準(zhǔn)和前期降息政策的后續(xù)效果應(yīng)該有助于降低市場利率和企業(yè)的融資成本。