站在2014年的尾巴上，回顧一年來自己一上西北兩下江南的采訪經(jīng)歷，猛然發(fā)現(xiàn)自己的主跑方向信托和債券市場出奇的相似。出現(xiàn)問題的產(chǎn)品似乎都在演繹著從“野蠻發(fā)行”到“集中到期”最后無奈延期維權(quán)的軌跡。肌理抱恙診斷病因細(xì)心人不難發(fā)現(xiàn)，其源頭最終都可歸結(jié)于“剛性兌付”這個(gè)“潛規(guī)則”。
所謂“剛性兌付”，是指金融機(jī)構(gòu)對所發(fā)行的非信貸類金融產(chǎn)品承擔(dān)本金與利息的支付安全保證。在信托界，所謂“剛性兌付”，就是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，信托公司需要兜底處理。事實(shí)上，我國并沒有哪項(xiàng)法律條文規(guī)定信托公司進(jìn)行剛性兌付，這只是信托業(yè)一個(gè)不成文的規(guī)定而已。
信托的本質(zhì)是得人之信，受人之托，履人之囑，代人理財(cái)。作為現(xiàn)代金融四大支柱之一的信托，自然應(yīng)遵循“風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，高收益隱含高風(fēng)險(xiǎn)”這一資本市場投資的鐵律。然而2005年前后，在處理金信信托、慶泰信托等事件的基礎(chǔ)上，監(jiān)管層逐漸形成了一種思路：對于出現(xiàn)問題的信托計(jì)劃，要求信托公司根據(jù)委托人初始出資金額而非投資結(jié)果確定最后的兌付金額。彼時(shí)，監(jiān)管層要求各信托公司不出現(xiàn)單個(gè)信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上是要求“確保到期資金的支付”，這便是剛性兌付的端倪。
其實(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，信托行業(yè)之所以有最近的“黃金十年”，得益于“剛性兌付”原則的保證。“因?yàn)閷ν顿Y者來說，也沒有什么投資品種，而信托又沒有什么風(fēng)險(xiǎn)，收益也不錯(cuò)，這樣的話，大家都會來買信托產(chǎn)品。”用益信托首席分析師李旸表示。
時(shí)過境遷，信托業(yè)也難逃“成長的煩惱”。“剛兌”在信托剛出生時(shí)是其法寶，然而在野蠻成長之時(shí)也因此帶來了“后遺癥”。2014年，對于信托這個(gè)被譽(yù)為業(yè)內(nèi)“土豪”來說，近13萬億元的市場規(guī)模，數(shù)以萬億計(jì)的產(chǎn)品集中兌付壓力，再伴以房地產(chǎn)、礦產(chǎn)和藝術(shù)品信托的“拖油瓶”讓信托的“剛性兌付”面臨生死劫。
無獨(dú)有偶，2014年的中國債券市場，也頗不寧靜。自從今年3月4日，主營光伏設(shè)備的*ST超日一紙公告“創(chuàng)造了歷史”之后，債券圈，尤其是中小企業(yè)私募債更是重災(zāi)區(qū)。在中國有“欠債還錢”一說。與信托相比，債券的“剛性”更強(qiáng)。然而，以2008年“4萬億”投資為代表的監(jiān)管層“放水”，滋潤了融資圈。不過，“借了債是要還的”。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，當(dāng)巨大的地方債務(wù)負(fù)擔(dān)遇上“三期疊加”，讓政府也憂慮其信用背書的風(fēng)險(xiǎn)，于是乎城投債面臨了生死劫。（完）
