趙乃育 繪

    中國(guó)股市正在上演令人瞠目的瘋狂一幕。滬指連續(xù)刷新15個(gè)月來(lái)最大單日漲幅，深成指時(shí)隔21個(gè)月重回萬(wàn)點(diǎn)，券商股集體飆漲累計(jì)超50％……A股在“熊冠全球”7年后猛然給投資者以進(jìn)入牛市的感覺(jué)。在經(jīng)濟(jì)基本面并不足以支撐牛市的情況下，到底是什么推動(dòng)了這輪行情？毫無(wú)疑問(wèn)，是資金，是數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的資金。不過(guò)，令人生疑的是，如此龐大的資金竟然主要來(lái)源于散戶。
　　這種場(chǎng)景似曾相識(shí)。2013年，“中國(guó)大媽”瘋狂搶金一戰(zhàn)成名，但隨后的深度套牢令人扼腕。而此次在股市中，杠桿基金、傘狀信托等以往鮮為人知的杠桿化產(chǎn)品介入，令大媽們的行為更為瘋狂，也更為危險(xiǎn)。

　　“瘋狂A股”背后　龐大資金從哪來(lái)

　　6908億元、6748億元、9149億元、8875億元、10741億元……12月1日至5日的一個(gè)交易周內(nèi)，A股成交總量超過(guò)4.24萬(wàn)億元。這個(gè)數(shù)字超過(guò)了今年三季度的全國(guó)財(cái)政收入，略高于2013年地方政府4.12萬(wàn)億元的賣(mài)地收入。
　　其中，全周最后一個(gè)交易日，滬深兩市成交逾1.07萬(wàn)億元，相當(dāng)于每秒鐘就有1240多萬(wàn)元的資金在股市里易手。過(guò)萬(wàn)億的驚人數(shù)字，不僅創(chuàng)下A股史上的單日成交新紀(jì)錄，也推升上證指數(shù)實(shí)現(xiàn)了9.5％的近6年最大單周漲幅。
　　沒(méi)有最高，只有更高。在12月9日受利空消息影響的回調(diào)中，A股又以12665億元的總量再破史上最大單日成交紀(jì)錄。
　　支撐“牛市”的巨量資金從哪兒來(lái)？對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，11月24日至12月4日，一般法人機(jī)構(gòu)凈賣(mài)出1252億元，各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)凈買(mǎi)入309億元，自然人投資者凈買(mǎi)入659億元。本輪行情中，個(gè)人投資者特別是持有A股市值在10萬(wàn)元以下的散戶凈買(mǎi)入更多。
　　另一組數(shù)據(jù)也可作為佐證。中國(guó)證券投資者保護(hù)網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，上周(12月1日至12月5日)銀證資金凈轉(zhuǎn)入475億元，該數(shù)據(jù)已連續(xù)五周實(shí)現(xiàn)凈轉(zhuǎn)入。截至上周末，證券交易保證金余額首次突破萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到1.2萬(wàn)億元。

　　又見(jiàn)“大媽”　花1元錢(qián)炒10元股

　　“和家人發(fā)過(guò)誓‘不再碰股票’，可這波上漲太瘋狂，許多‘老戰(zhàn)友’都賺翻了，誰(shuí)愿意錯(cuò)過(guò)這樣的行情？”股民陳立說(shuō)，他不僅自己上周重新開(kāi)始操作，連60多歲的老母親也“躍躍欲試”起來(lái)。
　　突如其來(lái)的行情迅速地改變著數(shù)千萬(wàn)股民的生活狀態(tài)。超市售貨員一邊找零一邊討論牛市，健身房里大媽接到券商開(kāi)緊急會(huì)議的通知。就連討論孩子升學(xué)的微信群，也都改談起股票。
　　來(lái)自中登公司的數(shù)據(jù)顯示，A股新增開(kāi)戶數(shù)已連續(xù)8周突破20萬(wàn)，上周A股新增開(kāi)戶數(shù)為59.75萬(wàn)戶，較前一周的36.94萬(wàn)戶上升61.75%，顯示大量新股民正在涌入市場(chǎng)。位于上海浦東新區(qū)的上海證券東方路營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人證實(shí)，隨著大盤(pán)不斷走高，近日的確出現(xiàn)了多年未見(jiàn)的排隊(duì)開(kāi)戶盛況。
　　不過(guò)，令人生疑的是，中國(guó)的散戶什么時(shí)候變得這么有錢(qián)，足以撐起萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)？
　　在記者多日走訪中，不少一線股民給出了這樣一個(gè)答案：杠桿。一些散戶的資金杠桿比已達(dá)9至10倍：相當(dāng)于只花1塊錢(qián)，能炒10塊錢(qián)的股票。
　　資本市場(chǎng)中的“杠桿”，是指通過(guò)拆借、融資等形式，增加資本金規(guī)模，從而取得更多的收益。“假設(shè)一個(gè)投資者自身資產(chǎn)為30萬(wàn)元，通過(guò)2倍的融資融券，就能另外再借得30萬(wàn)元作為資本金。假如這60萬(wàn)元投資盈利5％，投資者就能獲得比原先用30萬(wàn)元投資多一倍的收益。”上海一家證券公司融資部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
　　從融資融券到傘狀信托，從杠桿基金到游走在“灰色地帶”的配資公司，散戶“借錢(qián)炒股”途徑花樣繁多。
　　證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，11月24日至12月3日A股日均融資買(mǎi)入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17％。截至12月8日，A股融資融券余額突破9000億元，較今年6月底4034億元融資余額增長(zhǎng)一倍多。有分析人士預(yù)計(jì)，今年年底融資融券規(guī)模突破萬(wàn)億元是大概率事件，明年則有望達(dá)到1.2萬(wàn)億元到1.5萬(wàn)億元。
　　由于存在資金杠桿，A股分級(jí)基金的進(jìn)取份額，在本輪行情中持續(xù)受到追捧。幾乎所有的分級(jí)基金B(yǎng)份額，均曾多日連續(xù)以漲停或接近漲停的價(jià)位報(bào)收，隨之引發(fā)更多類(lèi)似的新產(chǎn)品密集發(fā)售，甚至一些P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)也推出了“借錢(qián)炒股”融資服務(wù)。
　　作為帶“杠桿”的銀行理財(cái)產(chǎn)品，傘狀信托可實(shí)現(xiàn)“借錢(qián)炒股”。以云南國(guó)際信托發(fā)行的某理財(cái)產(chǎn)品為例，其投資對(duì)象為證券市場(chǎng)。散戶作為一般級(jí)出資人，僅動(dòng)用100萬(wàn)元的資金，就可以再?gòu)你y行“借得”900萬(wàn)元的優(yōu)先級(jí)資金，銀行收取固定利息。據(jù)了解，類(lèi)似的高杠桿信托產(chǎn)品不在少數(shù)，北京國(guó)際信托、中海信托、四川信托等均有發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。
　　近期火熱的行情甚至催生了種種“配資公司”。在上海一家券商營(yíng)業(yè)部，從事股票投資10余年的陳君告訴記者，除了上述公開(kāi)發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品，形似民間借貸的“配資公司”近期也很活躍。一家名為“增財(cái)易”的配資公司銷(xiāo)售人員告訴記者：該公司為股民提供不同數(shù)額的保證金，可申請(qǐng)借出1萬(wàn)-50萬(wàn)元以上的資金用于炒股，月息為1.5％左右。目前，僅在主流搜索引擎搜索“炒股配資”關(guān)鍵詞，就有上千家活躍的配資公司在招攬散戶。

　　天量成交巨幅波動(dòng)　A股“新常態(tài)”？

　　大媽們?yōu)楹胃矣诮桢X(qián)炒股？這與投資機(jī)構(gòu)的大力唱多密不可分。盡管各家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)不一，但幾乎一致的是，機(jī)構(gòu)均認(rèn)為A股牛市的序幕已被拉開(kāi)。不但本土投資機(jī)構(gòu)信心“爆棚”，外資也不甘寂寞，開(kāi)始唱多中國(guó)股市。摩根士丹利甚至高調(diào)預(yù)測(cè)，中國(guó)股市會(huì)出現(xiàn)“超牛”行情，未來(lái)18個(gè)月將翻番。
　　在投資機(jī)構(gòu)看來(lái)，A股持續(xù)走強(qiáng)得到資金面和政策面的支撐。一方面，時(shí)隔兩年半后央行突然宣布降息，龐大的儲(chǔ)蓄資金開(kāi)始尋找能產(chǎn)生更多收益的渠道。投資者預(yù)計(jì)非對(duì)稱(chēng)的降息模式則將有效緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資貴”的矛盾，降低上市公司財(cái)務(wù)成本，提升其盈利能力。
　　另一方面，從國(guó)企改革到土地流轉(zhuǎn)，從自貿(mào)區(qū)到“一帶一路”，全面深化改革措施接踵而至，為喜歡“講故事”的A股提供了源源不斷的話題。而上個(gè)月剛剛啟動(dòng)的滬港通，雖然初期活躍度弱于預(yù)期，但為未來(lái)進(jìn)一步開(kāi)放資本市場(chǎng)跨境雙向投資描繪出巨大的想象空間。

　　然而，“全民加杠桿”的牛市能走多遠(yuǎn)？

　　“利用融資杠桿買(mǎi)入股票，是A股本輪行情最大的新特征。但這也意味著，大盤(pán)在行情上漲時(shí)會(huì)加速上漲，在行情下跌時(shí)也會(huì)加速下跌。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科說(shuō)。數(shù)據(jù)顯示，僅僅在12月9日和12月10日，上證指數(shù)盤(pán)中均大幅波動(dòng)，一些個(gè)股上演“漲停變跌停”“跌停變漲停”的罕見(jiàn)景象。
　　記者調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，采取借錢(qián)炒股方式后，散戶投資的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)大于大盤(pán)、個(gè)股的波動(dòng)幅度。以目前杠桿比例相對(duì)較低、俗稱(chēng)“分級(jí)B基金”的分級(jí)基金進(jìn)取份額為例，12月4日深圳成指上漲4％同時(shí)，申萬(wàn)菱信深成進(jìn)取基金以漲停10％報(bào)收；但在12月9日深圳成指下跌4.15％時(shí)，這一杠桿產(chǎn)品則大跌10％。
　　面對(duì)日趨狂熱的A股，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，股市穩(wěn)定健康發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局具有重要作用。希望廣大投資者特別是新入市的中小投資者理性投資，尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)，牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)，量力而行，不要被市場(chǎng)上賣(mài)房炒股、借錢(qián)炒股言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。鄧舸同時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)注意到近期股市坐莊、操縱股價(jià)等違法違規(guī)活動(dòng)有所抬頭，將加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，堅(jiān)決予以打擊。
　　此外，業(yè)內(nèi)人士提醒，“配資公司”的風(fēng)險(xiǎn)更值得投資者警惕。“每到股市行情轉(zhuǎn)好，配資公司就踴躍向散戶借錢(qián)。”上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰認(rèn)為，由于多數(shù)配資公司不具備授信資格，向散戶借錢(qián)可能涉嫌非法經(jīng)營(yíng)，或淪為高利貸在股票領(lǐng)域的表現(xiàn)形式。
　　“目前銀行、信托等金融銷(xiāo)售人員在推銷(xiāo)期間，對(duì)杠桿產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)提示依然不足，可能對(duì)初入股市的投資者產(chǎn)生不必要的誤導(dǎo)。”許峰說(shuō)。
　　12月11日，有消息稱(chēng)證監(jiān)會(huì)下周將派檢查組檢查券商“兩融”，部分私下提高融資杠桿的券商可能因此受罰。這一消息獲得部分券商證實(shí)。在兩市融資余額不斷攀升的背景下，這一利空消息對(duì)券商股形成重壓，導(dǎo)致其全線暴跌，并對(duì)大盤(pán)形成拖累。滬指一度跌破2900點(diǎn)整數(shù)位，尾盤(pán)收?qǐng)?bào)2925.74點(diǎn)，跌幅為0.49％，深證成指收盤(pán)報(bào)10478.88點(diǎn)，跌幅為0.63％，成交總量則降至8000億元以下。