申銀萬國最新研報認為，11月股市略超預(yù)期，12月政策放松疊加貨幣寬松的邏輯延續(xù)，改革紅利、高送轉(zhuǎn)及泛并購重組等多個熱點將活躍市場，股指有望維持震蕩上行格局，預(yù)計12月上證指數(shù)核心波動區(qū)間為2600至2800點。但需關(guān)注2011年7月階段性高點和跳空缺口2750至2820點一帶的阻力，并留意投資者過度亢奮的透支作用所引發(fā)的股指短期震蕩。

　　首先，央行降息只是一連串寬松信號的開始，并非最后一個靴子的落地。投資者對新一屆管理層的認可度高，且一系列放松政策的背后都存在配對措施。如通過基礎(chǔ)建設(shè)投入的加碼對沖房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢，通過“一帶一路”等自上而下的政策來向外輸出產(chǎn)能和資本。全面的降息并非簡單地結(jié)束此前的去杠桿過程，而是在經(jīng)濟通縮的風(fēng)險下，緩解銀行不敢借貸小微經(jīng)濟而引發(fā)的實體貸款利率高企的問題。

　　其次，注冊制的穩(wěn)步推進在當(dāng)前市場的亢奮情緒下影響有限。今年市場經(jīng)歷了IPO批量發(fā)行、定增和債券融資和多層次資本市場推進注冊制等舉措，但并未激起投資者對于“圈錢”行為的反感，這主要還是得益于A股市場此前多年的存量博弈格局被打破，市場增量資金明顯。包括滬港通、QFII和RQFII等引入的境外資金，及境內(nèi)兩融等創(chuàng)新工具的加杠桿作用和房市及實體經(jīng)濟回報率下滑所轉(zhuǎn)移的新進資金等。

　　最后，12月不乏政策催化劑，關(guān)注12月初的中央經(jīng)濟工作會議。臨近跨年時點，傳統(tǒng)的高送轉(zhuǎn)、ST保殼戰(zhàn)等熱點將進一步表現(xiàn)，而權(quán)重藍籌、國企改革等受益于改革紅利的板塊和并購重組個股有望繼續(xù)活躍，提升市場可操作性，但要注意投資者過度亢奮的透支作用所引發(fā)的股指短期震蕩。