摘要：據央行公告，25日，央行將僅開展50億正回購，繼續(xù)較上周縮量5成，不僅創(chuàng)下了本輪14天正回購重啟來的“地量”，也創(chuàng)下了各期限正回購操作量約一年半以來的新低。

    降息后首次公開市場操作，已成為判斷央行寬松政策延續(xù)的風向標。

　　據央行公告，25日，央行將僅開展50億正回購，繼續(xù)較上周縮量5成，不僅創(chuàng)下了本輪14天正回購重啟來的“地量”，也創(chuàng)下了各期限正回購操作量約一年半以來的新低。而對于市場備受關心的中標利率，也下降了20個基點至3.20%。量縮價減，顯示出央行寬松政策延續(xù)，進一步呵護月末資金面的意圖。

　　這是繼央行上周將正回購縮至100億后，操作量二度縮量，而本次50億的操作量屬于“可開展可不開展”的范圍，顯示央行僅象征性的延續(xù)正回購的回籠趨勢，而短期調節(jié)回籠資金量，可減緩本周因IPO等帶來的資金面波動。

　　不僅正回購縮量，此外，今日財政部和央行進行了600億國庫定存投放，也可一定程度上緩解資金壓力。據交易員透露，3月期品種的中標利率在4.10%，較上期略上升10個基點。

　　至此，從操作量上來看，鑒于本周到期資金量為400億，本周公開市場有望延續(xù)凈投放格局，將繼續(xù)減緩資金面的緊張情緒。

　　對于利率下行，也符合市場預期。申萬研究所債券團隊今日指出，正常情況下，周二的公開市場應當順應降息做出變化。正回購延續(xù)，也意味著央行短期內通過其他工具進一步釋放流動性的概率提升；其次，考慮到不同政策利率間的聯動以及正回購利率維持不變對市場情緒的沖擊，正回購利率下調當屬意料之中，且下行幅度應在20bp以上。