11月16日，號稱“史上最嚴”的新退市制度正式啟動。《經(jīng)濟參考報》記者注意到，隨著新退市制度的實施，A股18只股票的命運正岌岌可危，這些公司正在絞盡腦汁進行“保殼大戰(zhàn)”，而值得關注的是，仍然有數(shù)家公司在新退市制度實施前夜，逃脫了欺詐上市可能遭遇的強制退市處罰。

風險警示股虧損榜前十

數(shù)據(jù)來源：WIND

　　出　臺　　“史上最嚴”退市制度實施　　

　　11月16日，號稱“史上最嚴”的新退市制度正式開始實施，在業(yè)內(nèi)人士看來，在新的退市制度下，上市公司退市將成為常態(tài)化，A獲將有望告別過去垃圾股死不退市、劣幣驅(qū)逐良幣的惡性循環(huán)。
　　10月17日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》（以下簡稱《退市意見》），并宣布自發(fā)布之日起30日（11月16日）后生效。此次退市制度改革主要從五方面對現(xiàn)有的退市制度進行了完善：一是健全上市公司主動退市制度；二是明確實施重大違法公司強制退市制度；三是嚴格執(zhí)行市場交易類、財務類強制退市指標；四是完善與退市相關的配套制度安排；五是加強退市公司投資者合法權(quán)益保護。
　　此次退市制度改革的突出特點，就是針對當前部分存在重大違法、嚴重侵害投資者利益的上市公司無法正常退出市場的實際情況，建立和實施重大違法公司強制退市制度。具體而言，重大違法公司的強制退市主要包括兩類情形，一是對欺詐發(fā)行公司的強制退市，二是對重大信息披露違法公司的強制退市。
　　一直以來，由于涉及上市公司、地方政府以及數(shù)量龐大的股民，退市制度改革始終是A股制度改革中最具挑戰(zhàn)性的難題之一。根據(jù)我國法律有關退市制度的規(guī)定，2001年水仙電器、廣東金曼2家公司股票被終止上市交易，成為首批依法退市公司。至今，滬深交易所累計僅有78家公司退市。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以78家公司退市為準，相對于目前2667只上市股票總數(shù)而言，其占比僅為2.9%，遠遠低于其他成熟市場的水平。相比之下，美國納斯達克每年大約有8%的公司退市，紐約證券交易所的退市率為6%。2009年紐約交易所新上市公司94家，退市212家。
　　上市公司退市難、退市少給整個A股市場的定價能力和效率帶來了嚴重影響。眾多投資者對上市公司退市風險無動于衷，對一些業(yè)績表現(xiàn)差甚至存在嚴重違法違規(guī)行為的上市公司反而“青睞有加”，甚至在上市公司瀕臨退市的時候也敢于豪賭其重組可能帶來的巨大收益，而一些業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的藍籌類上市公司卻無人問津，交投極為清淡。在業(yè)內(nèi)人士看來，A股市場造假成本低廉、垃圾股難以退市，本質(zhì)上形成了投資者對此類股票繼續(xù)在場內(nèi)留存交易的剛性預期，對垃圾股的風險視而不見，扭曲了整個市場的估值體系和定價功能。
　　英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄認為，退市制度改革是中國股市走向成熟的重要一步，隨著退市制度的正式推出，藍籌股的春天已經(jīng)到來，垃圾股的末日也已經(jīng)降臨。李大霄表示，從過去看，真正退市的公司不多，但隨著新退市制度的推進，今后退市將成常態(tài)化。此外，注冊制的導入，殼資源價格下降，以后炒作垃圾股、題材股的風險會大大增加。

　　見　效　　18家上市公司“命懸一線”　　

　　就在新退市制度實施前夜，眾多面臨退市風險的上市公司正在施展各種手段，企圖保殼。
　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前滬深兩市風險警示類股票共計有50只。從最近一個季度的財務指標來看，其中每股凈資產(chǎn)為負的有7家，分別為*ST武鍋B、*ST超日、*ST昌九、*ST商城、ST南化、*ST霞客和*ST傳媒，每股凈資產(chǎn)分別為-4.86元、-3.70元、-0.61元、-0.54元、-0.52元、-0.23元和-0.01元。包括*ST鳳凰等在內(nèi)的13只風險警示類股票的每股凈資產(chǎn)也在1元以下。從盈利情況來看，上述50只股票中，2014年前三季度共計有27家出現(xiàn)虧損，有18家企業(yè)2012年、2013年連續(xù)虧損并在今年前三個季度繼續(xù)虧損，可謂“命懸一線”，其中，*ST武鍋B、*ST二重、*ST超日2011年、2012年、2013年和2014年前三季度均呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，更是一只腳已經(jīng)踏入了退市程序。
　　就在新退市制度實施的前夜，這些瀕臨退市的企業(yè)可謂絞盡腦汁，通過重組、甩賣資產(chǎn)來調(diào)整資產(chǎn)負債表，企圖實現(xiàn)保殼目的。*ST昌九最新披露的“伸手要錢”保殼方案顯示，該公司請示贛州市政府于2014年12月31日以前給予昌九生化經(jīng)營性財政補貼8000萬元，請示贛州工業(yè)投資集團有限公司批準昌九集團在2014年12月31日以前豁免昌九生化1.60億元債務。
　　稍早之前，*ST超日宣布，公司重整計劃已經(jīng)獲得上海一中院的仲裁通過，*ST超日的重整計劃即日起正式開始，在債權(quán)管理人的監(jiān)督下，于6個月內(nèi)完成重整。*ST超日此次重組的主要領軍人江蘇協(xié)鑫擬通過債務重組的收益使得公司2014年實現(xiàn)凈資產(chǎn)為正，并最終使公司2015年恢復上市。
　　除主板市場之外，創(chuàng)業(yè)板沒有ST警示過渡期，這意味著連續(xù)虧損三年的創(chuàng)業(yè)板公司將直接被退市。目前，寶德股份、天龍光電和萬福生科三只創(chuàng)業(yè)板個股岌岌可危，已經(jīng)發(fā)布了關于暫停上市風險的警示公告。天龍光電在推出“保殼”方案后，又出售參股子公司股份；寶德股份則通過在經(jīng)營方面的努力，前三季度實現(xiàn)凈利潤844.48萬元。湘股萬福生科表示“爭取2014年扭虧為盈”，其采取的措施包括今年4月份公告尋找受讓方處理機器設備、土地和廠房等閑置資產(chǎn)等等。

　　逃　脫　　數(shù)家公司挨罰躲過退市　　

　　在新的退市制度下，企業(yè)存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等違法行為，被證監(jiān)會依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監(jiān)會依法移送公安機關的，證券交易所應當暫停其股票上市交易，并原則上要求證券交易所在一年內(nèi)作出終止上市決定。這意味著，對于此前一些因涉嫌欺詐發(fā)行的上市公司來說，行政處罰的時點將顯得格外重要。
　　《經(jīng)濟參考報》記者注意到，就在新退市制度實施的前夜，有一些此前涉及欺詐發(fā)行、虛假信息披露的上市公司收到了來自證監(jiān)會的行政處罰，得以逃過退市。
　　11月6日，中國證監(jiān)會通報了海聯(lián)訊騙取發(fā)行核準和信息披露違法案。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，海聯(lián)訊涉嫌騙取發(fā)行核準：海聯(lián)訊為實現(xiàn)發(fā)行上市目的，其在報送證監(jiān)會核準的申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市（簡稱IPO）申請文件中，違規(guī)虛構(gòu)收回應收賬款和虛增營業(yè)收入；海聯(lián)訊在發(fā)行上市后，以繼續(xù)虛構(gòu)收回應收賬款和虛增營業(yè)收入的方式，來掩蓋其IPO階段虛構(gòu)收回應收賬款和虛增營業(yè)收入的行為。
　　證監(jiān)會擬決定，對海聯(lián)訊騙取發(fā)行核準行為處以非法所募資金39100萬元的2%即782萬元的罰款，對海聯(lián)訊信息披露違法行為給予警告并罰款40萬元，兩項罰款合計822萬元等等。當天晚間，海聯(lián)訊發(fā)布公告稱，經(jīng)公司及相關責任人研究，公司及相關責任人對中國證監(jiān)會擬作出的行政處罰和市場禁入不進行陳述和申辯。11月15日，海聯(lián)訊發(fā)布公告，宣布收到中國證監(jiān)會行政處罰和市場禁入決定書，并表示將在11月20日舉行公開致歉會。
　　在新退市制度下可能因為造假而被強制退市、最終在新規(guī)實施前夜“逃得一劫”的，海聯(lián)訊并不是唯一一家。10月17日，上市公司康達新材發(fā)布公告，宣布收到中國證監(jiān)會行政處罰決定書，認定該公司存在未按規(guī)定報告會后事項、上市公告書虛假記載等違法事實，責令其改正，給予警告，并處以60萬元罰款等等。康達新材表示接受行政處罰，不提起行政復議和行政訴訟，并在10月23日舉行了公開致歉會。
　　浙江裕豐律師事務所厲健律師對記者表示，最近有多家違法違規(guī)的上市公司在退市新規(guī)之前受到處罰，是過渡時期的非常現(xiàn)象，從長遠來說，退市新規(guī)既然已經(jīng)出臺，在實行之后，就應在重在落實，嚴格執(zhí)行。“坦率地說，海聯(lián)訊受到的罰款，相對于大股東的收益來說，違法成本依然是很輕微的，嚴格從《刑法》、《證券法》來說，海聯(lián)訊將面臨行政處罰、民事索賠、刑事責任三宗罪。”他說。