近日，國家統計局公布了9月份的經濟數據：CPI同比僅上漲了1.62%，創下56個月的新低; 9月份PPI同比下降1.8%，已連續31個月負增長。 公布上述數字的前后，恰逢歐美股市大跌，大宗商品市場劇烈波動，國際油價一度跌破80美元，并帶動盧布顯著貶值，于是整個市場上風聲鶴唳、草木皆兵。上周五(10月17日)，A股也湊熱鬧般地走出一條長下影線。

　　于是大家議論紛紛，有人說中國已經陷入了通貨緊縮，需要全面放松貨幣政策。真的是這樣嗎?

　　其實關于通貨緊縮一直沒有公認的、嚴謹的定義，所以大家在爭論的時候，常常是站在不同的“平面上”的。比如“三要素論“認為，通縮需要滿足三個條件：一是物價的普遍持續下降;二是貨幣供給量的連續下降;三是有效需求不足，經濟全面衰退。

　　對照上述定義，我們就會發現，目前中國并沒有出現“物價的普遍持續下降”，普遍存在的只是“物價漲幅”在下降;貨幣供應量也沒有連續下降，只是增幅在下降。所以，如果以官方數據為討論基礎，我們只能說中國出現了通縮的跡象，僅此而已。

　　其實我一直對統計部門CPI的計算方式存有疑慮，這個指標體系一是不太透明，二是權重設計存在明顯缺陷。比如只考慮了租房、房屋裝修等因素，而沒有考慮買房因素。統計部門的解釋是，買房應該算投資。

　　我曾經按照統計部門公布的CPI數據，逐年推演了人民幣購買力的變遷。按照官方公布的數據，從1998年到現在，居民消費價格指數只上漲了37%左右。或者說在日常消費中，今天100元人民幣的購買力，相當于1998年的73元。這顯然不可能。事實上，自1998年以來，按照可比口徑對照，普通家庭生活費用至少上漲了4倍，其中房價上漲了10倍以上。換句話說，CPI指標的缺陷，掩蓋了真實的通貨膨脹，得出的結論跟老百姓的切身感受明顯不相符。而且，時間越長，這種差距就越明顯。

　　正因為如此，當我們回過頭來看9月份1.6%的CPI漲幅，就不能那么“書生氣”了。事實上，到9月末廣義貨幣M2的增幅為12.9%，超過GDP增幅至少5.4個百分點。貨幣增長速度超過整個社會財富增長5.4個百分點，這從另外一個角度給我們揭示了當前經濟的真實情況。雖然我們不能簡單地說，5.4%才是真實的物價漲幅，但1.6%肯定是有缺陷的，是被明顯低估的。

　　所以，我不贊成根據“有缺陷的”CPI和PPI數據，把中國目前經濟狀況定義為“陷入通貨緊縮”，更不贊成以此為理由，逼迫央行全面降準或者全面降息。

　　中國目前固定資產投資占GDP的比例，以及全社會負債率，都位居世界前列，而且直到今天仍然在緩慢上升，這是非常危險的事情。近期的房地產救市，事實上是針對普通居民“加杠桿”;尤其是首套房認定標準降低后，等于重新鼓勵買房投資，這本質上就是用普通人未來20年、30年的預期收益，來促進今天的增長。

　　所以，如果我們再輕率作出“通縮降臨”的判斷，放松貨幣政策，就可能重走“四萬億”全面寬松的老路，這對于深化改革是不利的。