■趨勢與對策·經濟熱點系列談之五

　　今年以來，人民幣匯率一改過去的單邊趨勢，震蕩明顯。3月至6月，人民幣經歷了一段較長時間的貶值，而7月以來至今，人民幣又出現了小幅反彈。國內外經濟形勢錯綜復雜，當下該如何判斷未來人民幣匯率走勢？記者就此專訪了對外經貿大學教授丁志杰。
　　《經濟參考報》：上半年人民幣出現一波貶值，最近人民幣又有所走強，您認為這背后的主導因素是什么？
　　丁志杰：2014年的人民幣匯率走勢和往年有很大不同。到目前為止，人民幣總體是走弱的，這種走弱體現在兩個方面，一是人民幣貶值的時間多于升值的時間，二是現在的匯率水平比年初也要低。總體來看，顯示了雙向波動的特征。
　　今年3月15日，央行宣布銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，這一事件成為今年匯率的重要轉折點。一方面，匯率波幅加大使得人民幣貶值潛在空間有所擴大，美元空頭為了消減風險從而開始平頭寸，這也引發了人民幣的走弱。另一方面，一季度GDP增長率為7.4%，低于預期，也引發了市場的看空情緒。綜合二者，人民幣進入到2011年以來周期最長的一輪貶值。
　　7月份以來，伴隨著美元空頭頭寸的結束，人民幣匯率開始回穩，隨后，人民幣出現小幅反彈。值得注意的是，這時人民幣對美元匯率的走強，發生在美元指數強勢反彈以及亞洲周邊國家對美元紛紛走弱的背景下。這背后主要的推動因素也有兩個，一是二季度以來的經濟數據顯示經濟回穩，且貿易順差在擴大。二是從國際上來看，由于地緣政治風險頻發，人民幣由于匯率穩定而成為重要的避險貨幣幣種。
　　《經濟參考報》：您如何判斷未來人民幣的走勢？　
　　丁志杰：今年到目前為止的匯率走勢反映出人民幣匯率已經大體上趨于均衡。
　　展望未來，在第四季度，人民幣還將是趨于震蕩的行情，不會出現明顯的升值和貶值。估計到今年年底，人民幣匯率對美元的匯率水平可能和年初大體差不多。目前，中國經濟下行壓力還未消除，這些因素反映在匯率上就是震蕩行情。
　　人民幣不存在大幅升值的基礎，但是人民幣還會是相對強勢的貨幣。盡管今年中國經濟進入換擋爬坡轉型期，經濟結構的調整必然會帶來短期的經濟風險和經濟壓力。但是真正解決這些風險問題的過程也為未來進入新常態或者說新的發展階段提供了很重要的條件。以一個季度或是某幾個數據對中國經濟產生悲觀，是看得太短期了，這恰恰是未來中國經濟發展質量改善的條件和前兆，也正是支撐未來人民幣穩定乃至走強的基礎。
　　人民幣進入相對均衡階段，將有升有貶，但這不意味著匯率就在目前的水平波動，它還會有一個趨勢，而且走強的可能性更大，突破6只是一個時間問題。有人擔心人民幣匯率一旦突破1美元兌6元人民幣就會形成轉折，我認為6更多的是會對外匯市場參與者的心理產生影響，匯率水平從6.1變化到6，升值幅度也就2%左右，不會對經濟和貿易產生較大沖擊。
　　而從另一個角度講，人民幣一旦不再出現明顯的單向行情，基于人民幣升值的投機性和套利性資本流入將會減小，從積極的層面看，過去我們擔心熱錢套利，未來中國的資本流動將更為穩定和長期化。
　　《經濟參考報》：有觀點認為，為了進一步市場化，央行應該進一步放開對匯率中間價的管理，您對此是如何看的？
　　丁志杰：目前，人民幣匯率正負2%的日波幅已經能容納絕大多數的匯率波動，不會對市場機制發揮作用構成約束。從中間價角度來說，若中間價和交易價格偏離很大，則表明央行通過對中間價的管理影響了交易價格。不過，目前來看，人民幣的交易價格和中間價逐漸趨同，表明中間價對匯率不構成明顯約束。當然，目前匯率中間價和交易價仍存在差異，這最主要的反映了央行試圖通過對中間價的管理來實現匯率的穩定，防止匯率大起大落，而不是要確定一個匯率水平。