繼天富26號、天啟182號集合信托兌付出現波折后，中航信托“天”字輩產品或再現危機。受項目停工影響，中航信托10月17日到期的“天啟340號昆明麗陽星城信托貸款集合資金信托計劃”(以下簡稱“天啟340號”)部分款項或將無法按時兌付。
　　據天啟340號所投項目業主透露，本來約定今年9月30日交房的昆明麗陽星城二期，目前開發方已“人去樓空”，樓盤建設早在半年前就已停工。與此同時，上海嘉定悅合國際廣場項目的查封，也讓本月30日到期的天啟308號產品兌付雪上加霜。

　　中航信托觸雷　麗陽星城人去樓空

　　“我們也是在9月23號看到售樓處門上貼的公告，才得知9月30日拿到新房的愿望已落空。”有業主在接受媒體采訪時表示。署名為昆明西山土地房屋開發經營(集團)有限公司(下稱“昆明西房”)告之函稱，“麗陽星城二期A2地塊住房因各種原因無法按期交房，敬請諒解。公司正積極協調解決相關問題，公司承諾將按照合同約定承擔逾期交房的違約責任。”
　　資料顯示，位于昆明海源寺的麗陽星城二期項目，是云南地產商姜中云2011年2月收購昆明西房順帶340畝地塊的成果。為解決開發資金問題，姜中云2013年2月6日讓中航信托幫其設立天啟340號信托計劃，兩期共募資8億元，用于向昆明西房發放信托貸款，投向昆明市高新區海源北路西三環交叉口麗陽星城二期建設，兩期預期年收益率為9%-9.5%。其中，第二期總額2億元，成立于2013年4月17日，今年10月17日到期。
　　與此同時，面對巨大的資金需求，姜中云以增資擴股的方式引入云南錫業房地產開發經營有限公司(下稱“云錫地產”)成為昆明西房的新股東，姜中云實際控股49%(通過姜的另一公司控股)，云錫地產控股51%。而就在中航信托“天啟340號”信托計劃成立后不到5個月，2013年7月，云錫集團原董事長雷毅被紀檢部門從家中帶走，姜中云亦被卷入其中。
　　與麗陽星城二期業主的措手不及相比，中航信托似乎顯得“平靜”的多。記者查閱中航信托官方網站發現，有關天啟340號的信批信息仍停留在今年6月11日發布的天啟340號第五期資金管理報告上。
　　據天啟340號推介資料顯示，銷售人員在發行時表示，該產品還款來源主要為項目銷售回款和云錫房地產和云錫集團其他版塊的業務收入。另外在風控措施上，除相關項目土地和在建工程抵押外，云錫集團承諾連帶受讓本次融資的標的債權。
　　對此，《經濟參考報》記者13日聯系中航信托，“今日，部分資金已歸集到位，10月17日能正常兌付。”中航信托有關人士表示，目前，天啟340項目的交易對手按照合同約定如期歸集資金。中航信托作為受托人，嚴格遵循受益人最大化原則，積極履行受托人職責，維護投資者權益。
　　對于天啟308號項目，“公司也在積極督促交易對手采取多種辦法如期歸集資金，公司認為不會出現兌付風險。”上述人士說。
　　而記者從中航信托相關內部人士處獲悉，“對于天啟340號項目，中航信托應該會如期兌付，公司會用資金池先墊付，然后處理抵押物，另外雖然雷毅涉及貪腐案，但云錫集團仍然擁有擔保及回購的能力，這個項目對于中航信托影響不會很大。”

　　今年多款產品現兌付危機

　　十月還剩不到2周的時間，對中航信托來說或許并不輕松。除上述天啟340號8億不確定產品帶來巨大兌付壓力外，《經濟參考報》記者調查發現，欲發規模3億元的中航信托-天啟308號昊元置業結構化集合資金信托計劃(以下簡稱“天啟308號”)的第一期也將于10月30日到期。
　　而中航信托最新發布的資金管理報告顯示，該信托計劃實收信托資金6.9億元，受托人將1.8億元用于收購上海從騰實業發展有限公司(下稱上海從騰)所持有的杭州昊元置業有限公司(下稱昊元置業)50%股權；1000萬元用于向上海從騰發放流動資金貸款；5億元用于向昊元置業發放信托貸款，用于昊元之江時代項目后續開發資金支持；此外，工商資料顯示，中航信托股份有限公司還曾出資1.3億元，持有上海寧佰投資管理有限公司(下稱上海寧佰)約54%的股權。
　　與上述天啟340號產品類似的是，受樓市持續遇冷影響，上海嘉定悅合國際廣場項目業于今年6月1日被迫停工。由于債務官司纏身，悅合國際廣場的在建工程被上海閔行區人民法院、徐匯區人民法院等相繼查封。而作為該項目的開發商上海悅合置業有限公司(下稱悅合置業)，其法定代表人與上海寧佰的法定代表人同為相迪龍。上述復雜的“血緣”關系，或將影響天啟308號的兌付。
　　其實，中航信托產品現兌付危機遠非上述兩例。早在今年3月26日，上市公司工大首創公告稱，2013年3月12日購買的中航信托天富26號集合信托產品，規模1000萬元，原定到期日為2014年3月19日。截至26日這款信托產品出現到期不能兌付情況，導致未能收回本金、收益。最后，工大首創虛驚一場，在各方努力下，信托產品終于找到“接盤者”。而5月份的中航信托旗下名為“中航信托天啟182號青島高爾夫股權收益權集合資金信托計劃”的兌付也以抵押物資產拍賣的形式處理。

　　房地產成重災區　明年兌付規模超2000億

　　記者梳理發現，中航信托兌付風險產品多半都與房地產基建有關。除上述“小插曲”外，2011年12月28日成立的天啟222號集合資金信托計劃，信托實收資金規模約4.84億元，共有投資者119人，期限30個月即2014年6月份左右到期。該信托計劃成立公告稱，信托資金將投資于昆山立體城市通盈投資中心(有限合伙)的A級有限合伙財產份額，信托計劃期限內信托財產專戶里的閑置資金，僅限用于銀行存款。
　　不過，這筆投資昆山立體城市通盈投資中心(有限合伙)的A級有限合伙財產份額的信托資金，由于項目進展不順利，在2013年4月12日的管理報告中還顯示，目標項目仍在前期推進階段，合伙企業將資金全部用于購買包括銀行、財務公司等金融機構的固定收益型產品。后來，通過2次受益人大會決議，合伙企業才與昆山立體城漢和投資中心組建西咸基金，改投他用。
　　對此，某長期關注中航產品的業內人士向《經濟參考報》記者表示，一個原本投資成都立體城市的項目，因為地方進展不順利，信托資金大半時間趴在銀行，最后被迫改變投向，其瘋狂擴張程度可見一斑。
　　用益信托研究員帥國讓認為，房地產信托一直以來是信托公司的主要業務之一，也是信托公司業務收入的重要來源，相對收益較高，深受投資者的青睞。不過，部分信托公司太重沖量，勢必影響風控的效果。基于各方對房地產信托兌付高峰期的擔憂，他預計未來房地產信托發行及成立規模會再度下滑。
　　統計數據顯示，2014年是房地產信托兌付的高峰期，全年集合房地產信托預計到期規模總計為1780億元。其中，上半年約為807億元，下半年約為973億元。而到了2015年，房地產信托必須償付的金額料達2035億元人民幣。也就是說，房地產信托的風險或將持續爆發。
　　據DM理財不完全統計，2015年上半年至少有207款房地產信托到期，其中，中航信托2015年上半年到期房地產信托項目還有6個，規模高達27.4億元。