美國聯(lián)邦儲備委員會17日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，明確將提高聯(lián)邦基金利率(即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率)作為貨幣政策正常化的第一步。美聯(lián)儲同時小幅調(diào)低了對美國經(jīng)濟增長的預(yù)期，對于啟動首次加息的表態(tài)仍維持謹慎。多數(shù)市場人士預(yù)計美聯(lián)儲將于明年年中啟動加息。

　　退出政策三步走

　　美聯(lián)儲17日宣布將月度購債規(guī)模繼續(xù)縮減100億美元至150億美元，并計劃在10月底的貨幣政策例會上完全結(jié)束購債計劃。由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度待考，就業(yè)市場遠未回歸到正常水平，美聯(lián)儲重申在購債計劃結(jié)束后的“相當長一段時間”內(nèi)繼續(xù)將短期利率維持在超低水平，對何時啟動加息仍持謹慎態(tài)度。
　　美聯(lián)儲還公布了退出量化寬松政策的新原則：美聯(lián)儲將通過提高聯(lián)邦基金利率開啟貨幣政策正常化進程，隨后才會考慮停止將所持到期證券本金進行再投資的政策，逐步縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模。
　　根據(jù)美聯(lián)儲2011年6月公布的退出量化寬松政策的原則，將首先停止將所持到期證券本金進行再投資的政策，其次再提高聯(lián)邦基金利率，最后才是在3至5年時間內(nèi)出售抵押貸款支持證券。
　　美聯(lián)儲目前預(yù)計，在貨幣政策正常化的過程中大體上不會出售抵押貸款支持證券。如果確實有這個需要，美聯(lián)儲會提前與公眾溝通出售時機和節(jié)奏。
　　此外，在未來啟動加息的過程中，美聯(lián)儲將主要通過調(diào)整超額準備金率來推動聯(lián)邦基金利率進入目標區(qū)間，同時借助隔夜逆回購協(xié)議和其他輔助工具加強對聯(lián)邦基金利率的控制。作為基準利率，聯(lián)邦基金利率會直接影響其他短期利率和長期利率，進而影響家庭消費和企業(yè)投資。

　　加息表態(tài)仍模糊

　　自2008年年底開始，美國聯(lián)邦基金利率就一直維持在零至0.25%的歷史低點。美聯(lián)儲主席耶倫17日并未對何時啟動加息作出明確表態(tài)，表示加息具體時機仍然取決于美國經(jīng)濟形勢的變化。多數(shù)市場人士預(yù)計美聯(lián)儲將于明年年中啟動加息。
　　根據(jù)美聯(lián)儲官員發(fā)布的最新利率預(yù)測，到明年底作為基準利率的聯(lián)邦基金利率將從目前的零至0.25%升至1.25%至1.5%。按照每次加息25個基點推算，這意味著明年將有5次加息。根據(jù)美聯(lián)儲明年8次貨幣政策例會的日程，美聯(lián)儲需要至少從明年6月開始加息才能保證到年底時利率達到上述目標。
　　耶倫17日重申了之前模棱兩可的表態(tài)：如果就業(yè)市場繼續(xù)以快于預(yù)期的速度改善、或者通脹率很快達到美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標，那么美聯(lián)儲的加息時間可能快于預(yù)期。但如果這兩方面進展遲緩，那么美聯(lián)儲將繼續(xù)維持超低利率。
　　目前美聯(lián)儲內(nèi)部正就加息時機展開激烈辯論。一方面，維持超寬松貨幣政策的時間過長會導(dǎo)致信貸市場過熱、威脅金融穩(wěn)定和加大通脹風(fēng)險；另一方面，較早加息可能破壞美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭，迫使美聯(lián)儲降息并再次陷入基準利率接近零的困境。在本次貨幣政策例會上，10位美聯(lián)儲官員中有2位傾向于較早考慮加息，對此次美聯(lián)儲的決定投了反對票。
　　從耶倫17日的表態(tài)來看，加息時機并未成熟。耶倫強調(diào)，美國就業(yè)市場并未完全復(fù)蘇，仍然有太多求職人員找不到工作，一系列就業(yè)指標顯示勞動力資源遠未被充分利用，薪資水平并沒有隨著經(jīng)濟的回暖而明顯提高。她指出，8月失業(yè)率為6.1%，遠高于美聯(lián)儲官員所預(yù)計的5.2%至5.5%的長期正常水平。但美聯(lián)儲的表述較之前略微樂觀，稱失業(yè)率明年年底將降至5.4%至5.6%的水平。

　　略微下調(diào)增長預(yù)期

　　美聯(lián)儲在此次例會后的聲明中保留了“相當長一段時間”內(nèi)將維持寬松政策的表述。分析指出，該表述旨在安撫市場和投資者，也說明美國經(jīng)濟復(fù)蘇形勢有待觀察，美聯(lián)儲不急于加息。受此影響，17日紐約股市三大股指上漲報收，其中道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)再創(chuàng)新高。
　　耶倫17日表示，自7月的貨幣政策例會以來，美國經(jīng)濟前景并未發(fā)生明顯變化，因此不需要對有關(guān)利率前瞻性指引的措辭進行修改。美聯(lián)儲在聲明中重申，美國經(jīng)濟繼續(xù)溫和擴張，就業(yè)市場進一步改善，家庭開支溫和增長，企業(yè)固定投資增加，但房地產(chǎn)市場復(fù)蘇仍然緩慢。
　　美聯(lián)儲17日公布的季度經(jīng)濟預(yù)測對經(jīng)濟前景的樂觀程度下降，將今年美國經(jīng)濟增長預(yù)期從此前的2.1%至2.3%小幅下調(diào)至2.0%至2.2%，將明年經(jīng)濟增長預(yù)期從此前的3%至3.2%大幅下調(diào)至2.6%至3%。美聯(lián)儲還預(yù)計2016年和2017年美國經(jīng)濟增速分別為2.6%至2.9%和2.3%至2.5%，均低于本輪金融危機之前3%以上的平均水平，說明未來幾年美國經(jīng)濟仍將維持緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢。
　　耶倫認為，受金融危機影響，那些阻礙美國經(jīng)濟增長的“逆風(fēng)”因素只能緩慢消退，加之美國家庭對收入增長的預(yù)期不及以往會抑制消費支出，美國經(jīng)濟復(fù)蘇仍然需要比正常時期更為寬松的貨幣政策的支撐。從美聯(lián)儲官員發(fā)布的最新利率預(yù)測來看，盡管美國就業(yè)、通脹等指標將于2016年回歸正常水平，但短期利率要到2017年才能升至正常水平，這說明美聯(lián)儲官員傾向于采取緩慢加息的謹慎策略。
　　同時，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的放緩也令美國面臨的形勢更加復(fù)雜化，美聯(lián)儲或許需要維持刺激政策來為經(jīng)濟增長護航。耶倫17日表示，歐洲經(jīng)濟增長極其緩慢以及通貨緊縮的風(fēng)險令全球其他地區(qū)也面臨經(jīng)濟下滑的威脅。