央行12日公布的數據顯示，5月人民幣貸款增長8708億元，月末廣義貨幣(M2)增長13.4%，均超出市場預期。分析人士認為，央行定向投放流動性、整頓同業、鼓勵投放個人住房貸款等一系列政策效果顯現。預計央行將繼續保持適度寬松基調，通過公開市場操作，維持短端流動性預期穩定。央行可能將加強窗口指導，把定向投放的流動性落到實處。

　　M2上行 全面寬松可能性下降

　　數據顯示，5月末M2余額118.23萬億元，同比增長13.4%，增速略超市場預期。央行此前表示，今年M2增速目標為13%左右。

　　民生證券報告認為，基于基期因素，下半年M2仍有上升壓力，貨幣政策全面寬松可能性下降。

　　中金公司報告認為，M2增速回升主要原因包括信貸投放規模好于預期，以及財政支出增速高于預期使5月財政存款增量低于預期。

　　數據還顯示，5月社會融資規模為1.4萬億元。其中，貸款增量有所反彈;委托貸款較上月增加，但信托貸款同比少增855億元，顯示非標通道逐步向券商資管和基金子公司轉移。企業債券凈融資維持在近3000億元高位，這顯示非標轉標仍是未來趨勢。

　　中金公司報告認為，在社會融資規模和M2增速回升的情況下，央行貨幣政策進一步大幅放松可能性不大。下半年，銀行資產負債表重新擴張。如果同業存款需繳納法定存款準備金，可能會使銀行繳納法定存款準備金規模重新增加。這樣，將消耗超儲，制約銀行間資金面進一步寬松。

　　信貸有所放松

　　5月貸款增量明顯回升，達8708億元，高于4月規模且明顯高于去年5月的水平，增速從上個月的13.7%回升到13.9%。

　　從結構看，住戶中長期貸款有所回升，從前幾個月不到2000億元回升到2000億元以上，顯示個人住房抵押貸款額度有所增加，發放進度也在加快。非金融企業及其他部門中長期貸款增加3479億，高于此前幾個月的水平，有利于投資增速企穩回升。票據融資明顯增加，這是信貸額度放松的表現。　中金公司報告認為，未來幾個月，銀監會可能會逐步調整貸存比計算口徑，包括可能納入同業存款作為分母，從而緩解貸存比約束，而央行可能會適度放松信貸額度約束。如經濟企穩，銀行對信貸投放的風險偏好可能也會有一定回升;這些因素可能有利于信貸增速回升。

　　民生證券報告稱，居民中長期貸款較4月有所上升，顯示政策支持和資金面寬松使金融機構配置按揭貸款動力略增。在存貸比考核和信貸額度管控下，金融機構壓低短貸，中長期貸款占比繼續上升，反映非標回表、定向寬松對特定領域支持增強及債務置換壓力。

　　數據顯示，5月人民幣存款增加1.37萬億元，同比少增1108億元。業內人士認為，同比少增反映非標監管和相對高位的融資成本抑制貨幣創造。財政存款新增3027億元，同比少增反映財政支出加快。