央行祭出差別化下調(diào)存款準(zhǔn)備金率政策，短期內(nèi)全面降準(zhǔn)和降息的可能性進(jìn)一步減小。政策“調(diào)結(jié)構(gòu)”取向日益明確，短期貨幣政策定向調(diào)控可能將進(jìn)一步發(fā)力，頻率和工具也將增加，以托底經(jīng)濟(jì)。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題遲遲未能解決，在政府預(yù)算軟約束及僵尸企業(yè)未能及時(shí)出清的背景下，“水漫金山”式的流動(dòng)性注入很可能還是會(huì)向地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)業(yè)傾斜，三農(nóng)、小微企業(yè)等融資難問(wèn)題依然難解。
因此，通過(guò)規(guī)范通道縮短融資鏈條而不是降息以降低融資成本，可能仍是短期政策取向。未來(lái)貨幣政策定向調(diào)控或成為常態(tài)。
首先，定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能仍會(huì)持續(xù)使用。央行表示，加大相關(guān)政策參數(shù)的調(diào)整力度和頻度。央行此次設(shè)置的定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的門檻——符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例，對(duì)一些銀行來(lái)說(shuō)可能較高。未來(lái)有關(guān)部門可能會(huì)頻繁運(yùn)用類似手段加大信貸定向支持力度。
其次，再貸款使用頻率將加大。再貸款曾是央行的常規(guī)工具，也是基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造主要渠道。近十年來(lái)，隨著央行外匯資產(chǎn)迅速膨脹，再貸款的重要地位被外匯占款所取代。今年以來(lái)，外匯占款逐漸萎縮，為再貸款“重出江湖”提供了條件。
此外，積極發(fā)揮銀行間債券市場(chǎng)融資功能，對(duì)符合調(diào)結(jié)構(gòu)的小微企業(yè)、三農(nóng)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等開辟綠色通道，發(fā)揮債券市場(chǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生的作用。
調(diào)結(jié)構(gòu)主力仍是財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策。在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、解決區(qū)域失衡等領(lǐng)域，都可通過(guò)加大財(cái)政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付、政策支持等力度，以實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)的目的。
在解決區(qū)域失衡方面，可指定推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的各項(xiàng)財(cái)稅政策，增加對(duì)地方均衡性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，提高財(cái)力薄弱地區(qū)落實(shí)各項(xiàng)民生政策的保障能力等。