沃倫·巴菲特(Warren Buffett)關(guān)于金融衍生品的著名警告眾所周知，他把衍生品稱為“大規(guī)模殺傷性武器”。最近在接受《福布斯》雜志的采訪時，他更進一步，直截了當?shù)仡A(yù)測總有一天(他不知道是什么時候)會出現(xiàn)一場大規(guī)模金融“斷裂”(discontinuity)——這個詞在詞典中的意思是“結(jié)束，到期，停止，失效，倒閉和中斷”——而且這種情形可能比2008年金融危機還要糟糕。

　　讓巴菲特憂心忡忡的是，他根本不能理解摩根大通(54.01, -0.35, -0.64%)銀行(J.P. Morgan Chase)資產(chǎn)負債表上的大量衍生品頭寸。像許多其他金融專家一樣，巴菲特不能真正估算出摩根大通銀行的衍生品財務(wù)健康狀況。任何人都不可能猜測到摩根大通銀行目前盈利或虧損的程度，以及交易對手身份相關(guān)的風(fēng)險、擔(dān)保抵押品的質(zhì)量以及債務(wù)杠桿的多少。

　　巴菲特告訴《福布斯》雜志，“總有一天，無論摩根大通銀行資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)水平有多大，它都不再重要了。在數(shù)字足夠大以后，風(fēng)險控制體系就會失效。我不相信他們建立的資金儲備能夠抵御衍生品的損失。所有的安全措施都沒有意義。我不想就大量的應(yīng)收賬款和任何銀行密切相連。我不能牽涉其中。”他一個主要的擔(dān)憂是，針對“大到不能倒”的美國大銀行發(fā)起的大型網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)攻擊會擾亂金融市場。

　　巴菲特的看法反映了各國央行[微博]行長普遍持有的觀點，那就是公眾得知的大銀行信息極其貧乏、極不完整且非常有限。前美聯(lián)儲理事凱文·沃什(Kevin Warsh)近日坦言，“投資者并不能真正理解這些資產(chǎn)和負債的性質(zhì)和質(zhì)量。他們不能準確評估用于抵消損失的資金的可靠性。他們無法評估這些公司利潤究其根本到底來自何處。公司披露的消息與其說給人提供信息，倒不如說讓人更加困惑。政府不但允許這種做法，而且似乎還鼓勵這么做。”

　　所以，巴菲特直截了當?shù)馗嬖V《福布斯》，他拒絕和任何機構(gòu)簽署任何長期衍生品合約，并提到了科威特王國多年前因所持衍生品合約出現(xiàn)違約而面臨的困境。他甚至不會持有幾個星期的短期商業(yè)票據(jù)頭寸，因為他想避免因無法從交易對手那里收回預(yù)期應(yīng)收賬款而陷入危機。巴菲特非常厭惡依賴從任何交易對手那里獲得大量貨幣應(yīng)收賬款承擔(dān)的風(fēng)險，這些交易對手顯然包括摩根大通。

　　這位美國最知名的投資大師對“金融斷裂”的厭惡必須引起人們的重視。這樣的情形可能導(dǎo)致伯克希爾-哈撒韋(127.34, 0.67, 0.53%)公司在凍結(jié)的衍生品交易中被拖欠數(shù)億美元的資金。他正在避免和“大到不能倒”的銀行涉及過多的金融聯(lián)系。

　　作為巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司的合伙人，洛杉磯律師查理·芒格(Charlie Munger)更是毫不掩飾他對大銀行資產(chǎn)負債表上不斷積累的衍生品頭寸的徹底鄙視。芒格告訴我說，“就像大眾沉迷于體育博彩一樣，華爾街沉迷于衍生品交易。兩者都產(chǎn)生了適得其反的結(jié)果，但是相關(guān)從業(yè)者卻獲得了豐厚的利潤。這可是賭博啊，”他在電話采訪中告訴我，“銀行就是賭場，勝率嚴重向銀行經(jīng)營者傾斜。”芒格堅持認為，美國五大銀行的衍生品賬目“對其所有者來說無可挑剔。是天底下最賺錢的生意之一。但它們對經(jīng)濟增長毫無益處。”

　　至于摩根大通銀行，該銀行的2014年年報中囊括了CEO杰米·戴蒙(Jamie Dimon)致股東信，其中他熱情洋溢地提到了摩根大通“在我們看來具有高度流動性的大量資產(chǎn)”。根據(jù)戴蒙這封長達32頁的股東信，摩根大通擁有7,410億美元的高流動性資產(chǎn)(HQLA)，包括4,140億美元的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金大部分是存在各中央銀行的存款，還有2,440億美元的美國國債、外國主權(quán)債券和政府擔(dān)保或發(fā)行的證券。

　　然而在這封信中，戴蒙還抱怨摩根大通的衍生品投資將給這家銀行帶來更多的額外費用，包括資金成本、流動性和保證金要求。衍生品是摩根大通僅次于資產(chǎn)管理的第二大營收來源，而現(xiàn)在的一些進展卻將導(dǎo)致衍生品部門的運營費用飆升。戴蒙似乎是被這一點所激怒，抱怨道，“幾乎每個人都變成了風(fēng)險專家，凡事都能看到其背后的風(fēng)險。他們不希望再像2008年那樣，忽略了即將到來的風(fēng)險。”我想，巴菲特應(yīng)該是他所說的這群人中的領(lǐng)袖。

　　你還可以把其他幾家正在為發(fā)生下一次經(jīng)濟崩潰的可能性做準備的美國大型金融機構(gòu)囊括進來。作為摩根大通最兇猛的競爭對手之一，高盛(157.2, -0.20, -0.13%)集團(Goldman Sachs)不敢掉以輕心。高盛集團打造了1,840億美元的現(xiàn)金儲備，以短期現(xiàn)金項目的形式持有，而不是用于該集團的交易業(yè)務(wù)或投資銀行業(yè)務(wù)。這筆1,840億美元的資金還在不斷增長，成為對抗下次經(jīng)濟大崩潰的保險單，確保高盛能在危機發(fā)生后持續(xù)運營至少六個月乃至一年的時間，而不必回到資本市場或是求助巴菲特這樣的投資人——巴菲特曾在2008年向高盛注資50億美元。

　　作為全世界最大的保險公司，美國國際集團(52.28, -0.09, -0.17%)(AIG)在2008年9月曾要求獲得1,850億美元的金融援助，該集團現(xiàn)在已經(jīng)徹底重組，不再是當初那個咄咄逼人的多元化金融服務(wù)巨頭。在金融危機期間，該集團5,270億美元的信用違約掉期和債務(wù)抵押證券遭遇了價值暴跌。據(jù)財務(wù)報表顯示，美國國際集團在很大程度上結(jié)清了衍生品的高風(fēng)險裸頭寸，出售了飛機租賃公司等幾項業(yè)務(wù)，制定了管理嚴格的風(fēng)險控制結(jié)構(gòu)，確保這家保險公司對流動性狀況擁有更大的控制權(quán)。美國國際集團正在重新成為一家純粹的財產(chǎn)保險公司。

　　至于通用電氣(26.42, -0.02, -0.08%)公司(General Electric)，在金融穩(wěn)定委員會(Financial Stability Board)將其旗下規(guī)模龐大的金融服務(wù)部門——通用電氣資本(GE Capital，原名通用電氣信貸公司)——指定為存在系統(tǒng)性風(fēng)險的企業(yè)后，通用電氣很快就采取了行動。該公司已就通用電氣資本的上市提交IPO申請，同時更名為Synchrony Financial。等到2015年，通用電氣公司將把Synchrony Financial其余80%的股份分拆給公司股東，從而剝離潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險，擺脫攔在通用電氣自己的股票面前的重重障礙。

　

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