|
“滬港通”框架的提出，無疑是近期資本市場盡皆矚目的大事。表面看，“滬港通”直接作用于股市，但其對我國資本市場制度變革的影響意義更為深遠。筆者認為，“滬港通”順利推行，實現(xiàn)滬港兩個交易市場之間的資金順利流通，有三方面的制度變革或創(chuàng)新不可或缺。
首先，實行T+0交易制度改革，與國際接軌。T+0是一種證券(或期貨)交易制度。凡在證券(或期貨)成交當天辦理好證券(或期貨)和價款清算交割手續(xù)的交易制度，就稱為T+0交易。T+0交易曾在中國證券市場實行過，因為它的投機性太大，為了保證證券市場的穩(wěn)定，目前我國上海證券交易所和深圳證券交易所對股票和基金交易實行T+1的交易方式，且設置了每日10%的漲跌停板，而國際成熟的資本市場則沒有這些限制，港股也為T+0交易制。在今年兩會期間，證監(jiān)會主席肖鋼在接受媒體采訪時也表示：“若要推行T+0，不會一步推開，而是考慮在一定范圍內，設定一些條件先行試點，其中一種可能是先從大盤藍籌股開始試行。”T+0交易制很可能因為“滬港通”的開閘而開始實行。
其次，“滬港通”可能引發(fā)投資者綜合保障機制的改革。“滬港通”的消息公布后，內地股市走強，但很多經(jīng)濟學家對“滬港通”的未來持冷靜態(tài)度。主要原因在于，投資者資金會流入港股，激活市場并不意外，但是在港投資者是否會投資內地股市，似乎是個問題。近年A股市場的荒謬現(xiàn)象是，中國經(jīng)濟增速連年位居全球前列，A股過去3年表現(xiàn)卻在全球敬陪末席；內地資金泛濫，投資者寧可炒樓、炒農(nóng)產(chǎn)品、買理財產(chǎn)品，也不愿投資A股。核心問題在于A股市場存在不規(guī)范、不公平、不透明的現(xiàn)象，投資者綜合保障機制不夠完善。因此，中央推股市直通車，為A股引入更多國際投資者，就需要一并吸納國際市場對企業(yè)管治、保障機制的高要求，以發(fā)揮更大市場力量，促進對投資者保障制度的改革。
第三，“滬港通”將會引發(fā)對監(jiān)管制度一體化的新要求。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在談到“滬港通”的監(jiān)管問題時指出，總體遵循不改變兩地現(xiàn)行的法規(guī)及交易習慣，初步考慮對于上市公司，以上市公司所在地原則進行監(jiān)管；證券公司則是持牌所在地進行監(jiān)管；對于投資者，是按照交易發(fā)生地進行監(jiān)管。香港股市監(jiān)管比較完善，制度規(guī)則比較成熟，而內地A股市場存在制度不完善、股市三高、過度包裝造價等問題，“滬港通”實現(xiàn)之后，兩地將實現(xiàn)監(jiān)管合作，這有助于提高內地資本市場監(jiān)管水平，在聯(lián)合監(jiān)管的實踐以及內地香港資本市場監(jiān)管一體化的嘗試中引發(fā)更多監(jiān)管創(chuàng)新；而滬港證券市場的互聯(lián)互通實際上也將為籌謀已久的“滬深港臺”證券市場一體化進程做出實質性的探索。
制度變革的目的是使資本市場獲得一個可持續(xù)發(fā)展的根基，真正成為中國經(jīng)濟市場化配置資源的高效平臺，使得國民財富和海外資金匯集資本市場，為中國實體經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)新服務。只有真正開啟制度變革和創(chuàng)新，紅利才會真正出現(xiàn)，“滬港通”才將給中國資本市場創(chuàng)造一個“雙贏”局面。
|