北京汽車股份有限公司(下稱“北汽股份”)上市前夜，小股東與控股股東北汽集團的矛盾卻在不斷升級。
而近年來北汽股份為上市進行的一系列資產重組無疑是引發雙方沖突的直接原因。“北汽股份成立以來，多次在大股東北汽集團的主導下進行類似的資產重組，其每次均口口聲聲稱是為有利于上市進行業務優化和資產調整，但思路和方案混亂。”一位北汽股份小股東向記者指出。(詳見本報報道《大股東攬權關聯交易屢現
北汽H股上市前夜股東“內訌”》)
在該股東看來，北汽股份在大股東北汽集團的主導下，近年來激進擴大產能，違背企業運營規律拔苗助長，最終自有品牌虧損嚴重，拖累股份公司業績。
而伴隨股東方矛盾的日益激化并訴諸法律，也為處于港股上市靜默期的北汽股份帶來困擾。“北汽股份上市前的股東法律糾紛，無疑會影響其上市進程，給公司港股上市造成牽絆。”有法律專家向記者指出。
A、H股之爭
不僅對北汽集團上市資產重組方面的不滿，就北汽股份上市一事，北汽股份股東間亦存在分歧。
其中，以財務投資為主的中小股東，為了能獲得更多的一二級市場價差，更希望公司登陸高市盈率的A股資本市場。
“財務投資者的目的就是實現上市資本變現，對于他們來說，低市盈率的H股顯然不是最優選擇。”一位北汽股份的財務投資股東向記者直言。
“特別是對一些國有背景的財務投資者來說，北汽股份即使港股上市成功，他們基于國有控股身份，其持有股權還要被劃轉給社保基金，所以對公司港股上市并不感冒，而北京工業發展投資管理有限公司在北汽股份港股上市前夕轉讓股權給大股東，也從側面說明了這點。”該人士進一步向記者表示。
另一方面，以北京現代為代表的韓方代表，由于近年來在中國市場發展穩健，盈利穩定，從產業角度看對北汽股份上市訴求并不大。
“公司上市后，持股50%的北京現代相關產品、財務數據也會隨之曝光，此外為了遵守上市公司的披露原則，未來雙方一些合作計劃也要進行公開披露，在這種情況下，韓方甚至不太愿意北汽股份上市。”有接近北京現代人士向記者透露。
而以戴姆勒為主的外資股東則希望公司通過港股快速登陸資本市場。“對于戴姆勒來說，其近年來在與寶馬、奧迪的中國市場競爭中一直處于劣勢地位，中國戰略發展受阻，急需北汽股份上市謀求后續資本運作。”前述人士進一步向記者透露，“由于外資股東身份，北汽股份H股上市后，更便于股權劃撥變現。”
而對于躊躇多年苦心運作上市的北汽集團和北汽股份來說，港股上市無疑是公司目前最佳選擇。
“北汽股份當前業績主要依靠旗下的北京現代(持股50%)，但北汽股份只能對北京現代以投資收益來進行業績的合并。而按照監管層對于公司上市其經營，不得依賴投資收益的先決條件，北汽股份在內地A股市場上市短期希望較為渺茫。”一位北京地區券商行業研究員向記者表示。
在該研究員看來，盡管目前北汽股份通過購并瑞典薩博汽車的相關產品平臺，大力發展自主品牌汽車生產，逐漸使自己擁有一定的整車制造能力，而非僅僅依靠參股公司，但是自主汽車產品的盈利何時能夠達到相應的水平卻是一件不確定的事。
此外，目前內地IPO尚處于實質停滯中，未來何時能夠排到隊存在較大不確定性，如此，北汽股份放棄在A股市場上市，轉而在條件相對寬松的香港市場實現上市亦在情理之中了。
經營戰略分歧
種種分歧、矛盾背后，北汽股份近年來為做大做強，鋪設的擴張“燒錢”之路，已經讓部分財務投資為目的的股東心驚肉跳。
“前兩年北汽股份沒有自主品牌的時候，依靠旗下的北京現代等，每年都能實現穩定的收益，開會的時候，氣氛相比現在都要好很多。”前述北汽股份財務投資者告訴記者，自從北汽股份開始投入巨資扶持自主品牌后，一切節奏都被打亂了。他表示，由于沒有有效的關聯交易管理辦法約束，北汽集團對北汽股份的重組思路也一直多變，較為隨意。“原作為新興業務寄予厚望的新能源汽車業務，在北汽股份不斷投入資金培育扶持近三年，最近也被剛剛剝離出北汽股份。”
但在小股東看來，這些重組思路的嬗變，使北汽股份與大股東之間的交易頻繁，這使前夕飽受大股東關聯交易之苦的小股東越發處于弱勢地位，由此上升至對公司戰略發展布局的懷疑。
此外，近年來北汽股份為扶植自主品牌不斷做大做強，但激進擴張模式帶來的投入壓力對北汽股份利潤的吞噬也造成小股東對大股東決策的越發不滿。
“這幾年在北汽集團的主導下，北汽股份不切實際違背企業運營規律的冒進實施，在一定程度上對沖掉北汽股份來自于兩家合資企業的豐厚收益。”前述財務投資股東對記者表示，北汽集團自身為了在規模上甩掉伴跑的長安汽車，近年來一直在四處攻城略地，廣東增城、重慶合川、江蘇鎮江、河北黃驊、江西南昌、湖南株洲等地均有北汽集團布點擴張的動作，與之俱增的是集團自身的投入壓力。
“北汽股份作為北汽集團旗下最優質的資產和盈利來源，必然成為北汽集團解決投入壓力的依賴，在此情形下，導致北汽股份大股東在發展思路及具體的資產和業務重組事項上矛盾激化，造成小股東與大股東矛盾最終爆發。”該股東進一步向記者表示。