“中國發展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚臺舉行。上圖為瑞士再保險公司董事長康浩志在《透視政府債務風險》主題論壇發言。

　　以下是康浩志發言實錄：

　　康浩志：女士們、先生們，非常感謝大家給我這個機會給大家講一個話題，解析公共帳務風險，這是非常重要的話題。

　　不久前給政府的借貸行為被認為是無風險，并預計投資回報會帶來無風險利率。公共債務用來衡量其他債務的風險，當時投資者的觀點，大型或發達市場公共債務是最安全的。09年歐洲主權債務危機，打破了對政府債務的信任，導致對公共部門的借貸行為更嚴格的審查。

　　美國在2011年8月的3A信用評級，財政整頓成為了流行的術語，過高的公共部門債務被視為是衡量經濟脆弱性的重要指標。歐洲主權債務危機幫助我們更好的了解公共債務風險，但是首先需要詢問的是，為什么看似普通的09年、2010年歐洲債務危機突然間成為全球經濟危機的源頭呢？值得注意的是，07年并不存在問題，比如說愛爾蘭、西班牙債務負擔很低，愛爾蘭之前只有25%現在是120%，西班牙原來是36%，現在是100%，導致歐洲五國公共部門的債務膨脹并最終引發主權債務危機的因素很多。

　　財政赤字增加，由于經濟增長趨勢比較低，過度的信貸增長也值得資產和金融泡沫不斷擴大，尤其是單一貨幣制度制約了貨幣貶值的措施，市場也從良好的均衡變為不良均衡的狀態，良好的均衡狀態下歐洲主權債務，投資者完全會避開政府債務，因此債務狀況無法持續。

　　另外銀行業的脆弱性，08年以來已經成為危機的源頭，導致了公共部門債務急劇增加的主要因素，在一些歐洲市場雖然寬松的貨幣政策降低了融資成本，但是資產負債狀況十分的脆弱，這使得他們惜貸，為了控制風險蔓延政府各部吸收金融部門的債務，導致公共部門債務顯著增加。這些都表明，公共部門的債務具有誤導性，雖然公共部門目前的債務水平比較低，處于可控的區間范圍內，但是外部的突發性的事件可能會迅速破壞這種均衡態勢。

　　如何來管理這是最后的一個要點，這對于很多方面來說都是非常重要的話題。07年來全球的債務杠桿有所提高，特別是美國、歐洲和日本還有亞洲的企業部門。07年亞洲不包括日本總債務占GDP的比例是149%，到了2013年增加到了221%，不過這仍然是低于美國的債務水平。

　　回顧歐洲的經歷，我相信其公共部門債務增加的風險需要放在更寬泛的社會經濟條件下給予考慮。包括歐洲的人口老齡化和通縮。通縮使得管理公共部門債務的動態過程更加的復雜化；人口結構變化雖然是長期的現象，但也對潛在的增長和儲蓄水平起到負面的影響，從而使得債務問題愈加的難以輕松解決。

　　這些觀點都對于亞洲和中國都具有意義，比如亞洲從2012年初開始起生產者價格指數有所下降，這一情況類似于2009年、2010年次貸危機最嚴峻時期。北亞地區也面臨人口迅速老齡化的挑戰，因此需要要針對不同市場社會經濟情況分析其公共部門的債務風險。

　　結論：不能來以孤立的方式看待公共債務情況，一定要分析不同的社會經濟條件。

　　謝謝大家的傾聽！