美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的最新數據顯示，西德克薩斯州輕質原油期貨(WTI)的非商業凈持倉已經超過40萬手，達到41.6萬手的歷史高位。而伴隨著凈持倉的登頂，今年1月中旬開始的國際油價強勢上漲態勢恐怕也已走到盡頭。
　　年初WTI原油在短暫下跌之后，開啟了今年第一輪上漲行情。從1月13日的每桶91.80美元至2月19日的每桶103.31美元，在將近五周的時間里WTI期貨收盤價每桶上漲超過11美元。
　　非商業凈持倉的變化和WTI價格保持了高度的正相關性。從1月21日至2月18日，CFTC的數據顯示WTI期貨市場的非商業凈持倉連續五周上漲，漲幅達8.9萬手。其中2月18日當周非商業凈持倉上漲3.4萬手，為2013年5月21日以來的最大漲幅。
　　非商業凈持倉上漲的直接原因是空頭數量的暴跌。2月18日的統計數據顯示非商業空頭下降至9.5萬手，為史上最低值。在過去五周內非商業空頭下降4萬手之多。持倉量的變化說明在過去五周內原油期貨市場投機情緒旺盛，投機商多頭紛紛進場推動油價上漲。
　　推動本輪油價上漲的也不乏供給面因素。受罕見寒冷天氣影響，美國取暖用的餾分油消費量直線上漲。美國能源信息署公布數據顯示，美國餾分油庫存在過去五周里下降了1122.6萬桶。另外，WTI期貨交割地庫欣油庫的原油庫存也在不斷下降。1月下旬，連接庫欣油庫和墨西哥灣地區的Keystone　XL管線南段項目正式投入運營，大大緩解了庫欣的高原油庫存壓力。在1月31日至2月14日的短短三周時間里庫欣庫存下降了595.9萬桶。
　　然而從供給面上看，后期WTI缺乏支持上漲的動力，已經接近下行拐點。雖然餾分油庫存下降成為近期投機商推高油價的理由，不過餾分油的影響力度正在逐漸削弱。隨著寒冷天氣的退卻，餾分油庫存的下降幅度正在迅速縮小，而且大大超出市場預期。隨著餾分油消費降溫，而汽油消費旺季尚未到來，黯淡的美國成品油市場恐怕難以繼續支持WTI上漲。何況投機商多頭必須面對前期被他們故意回避的關鍵問題：餾分油庫存下降的同時，全美原油商業庫存卻在不斷上漲。過去五周之內原油庫存漲幅高達1209.1萬桶，而且這一趨勢還將維持下去。
　　從技術面的角度分析，盤中多項技術指標也顯示WTI的上行動力被大大削弱。雖然前期WTI上行勢不可擋，但當下已是強弩之末。2月24日盤中達到的每桶103.45美元價位可能就是本次上漲行情所能達到的最高值。
　　2014年國際油價的第一輪上漲或許將告一段落。不過隨著美國在第二季度進入汽油消費旺季，油價強勢上漲還會再度襲來。在美國原油市場整體供大于求的背景下，預計WTI在2014年的平均價格將會低于2013年的水平，達到每桶97美元。而與WTI緊密相關的布倫特原油期貨價格也將維持整體偏弱的走勢。　　(作者單位：易貿研究中心)