盡管在制度設計上絞盡腦汁，本次IPO重啟以來的新股發行，在二級市場上仍然遭遇到集體爆炒，“新股不敗”神話也再度上演。在筆者看來，之所以出現這種情況，本質上是由于新股供給端的行政控制與二級市場博傻行為引發的投機怪圈所致，要打破這種局面，需要進一步實現從新股發行節奏到發行價格的去行政化。
　　WIND統計數據顯示，截至1月28日，本輪IPO重啟以來兩市共有48家企業完成了新股發行，平均發行價格為23.26元，平均發行市盈率為29.02倍，實際募集資金221.55億元。本次發行基本上消滅了市場詬病已久的“三高”(高發行價、高市盈率和高超募)問題。然而，令監管機構未曾預料到的是，盡管滬深交易所均出臺了史上最為嚴厲的“限炒令”，新上市的股票仍然遭遇到了前所未有的爆炒。
　　數據統計顯示，截至1月28日，今年以來已經登陸交易所的股票共計36只，36只新股的平均首日漲幅高達42.73%，上市首日開盤漲幅則均達到了20%。實際上，除了陜煤股份、炬華科技和應流股份3只新股之外，其余均遭遇了兩次臨停。甚至出現了許多新股全天交易時間只有數秒鐘的情況。投資者對于新股炒作的熱情可見一斑。
　　之所以出現這種情況，一方面是由于多數新上市企業均屬于中小盤股票，在發行階段，為了保證順利上市，本次發行多數發行人和主承銷商都盡量壓低發行價格，一二級市場之間的估值差異客觀上為新股遭遇爆炒創造了空間，這實際上也是消滅“三高”所付出的代價。但更重要的是，在當前的發行方式下，二級市場上的投資者均對新股的上漲產生了一致預期，在他們看來，新股首日交易幾乎是一種無風險的套利行為，而這些投資者買入這些股票，并不是為了長期持有，而只是打算在極短時間內以更高價格賣給新的接盤者——盡管清楚地知道，如同房價一樣，股票價格不可能無限制上漲，但幾乎所有人都認為，自己不會是最后一棒。從這個意義上來說，參與新股的炒作，實際上是一種搏傻行為。
　　市場參與者行為的最終依據是其自身利益的最大化。在理想狀態下，同任何一種商品一樣，新股的數量應當受到市場的調節，自然而然地達到供需平衡狀態，在這種狀態下，新股數量過多，自然會壓低市場價格，反之亦然。現實情況卻是，在目前的發審體制下，盡管排隊的企業很多，但在一定時間內，新股的供應數量仍然是有限的，稀缺的資源總能吸引更多的買者，進而抬高價格。這種新股數量一定時期內的有限供應，實際上是監管部門人為控制的結果。這種方式替代了市場的自我調節功能，引導了投資者的一致預期。
　　無論是對發行價格、募集資金還是發行節奏的控制，都只會導致一個悖論式的結果：要么忍受“三高”，要么忍受新股爆炒，兩者必居其一。監管者也將陷入這個怪圈。要真正打破這種“怪圈”，唯一的方式就是逐漸消除在新股定價、發行節奏等環節的行政控制，真正形成市場化的約束機制。