證監會近日表示，由于部分上市公司股價跌破凈資產，為加強市值管理，監管部門召集9家銀行和6家央企舉行普通股回購座談會。會議討論了用優先股等工具進行回購的可能性。

　　業內人士認為，由于回購能支撐上市公司股價，今后可能成為一種趨勢，而破凈幅度較大的國企預計在其中打頭陣。雖然A股破凈公司如此多，回購的積極意義又不小，但在A股歷史上，回購的案例總共才幾十起，與海外成熟市場年均數百次的表現形成鮮明對比。

　　140多只股票破凈國企唱主角

　　股票回購，是指上市公司利用現金等方式，從二級市場上購買本公司發行在外的一定數量的股票的行為。很多上市公司在股票回購完成后將所回購股票注銷，從而使總股本有所減小。

　　上市公司回購的一個重要動力，是公司價值遭到低估，特別是股價大幅低于凈資產。相關統計顯示，由于今年以來滬指下行，破凈的股票數量不斷增加，目前已超過140只。其中，交通運輸業、鋼鐵業和銀行業貢獻較多，分別達到25只、23只和11只。

　　值得注意的是，在破凈名單中，國企是“主角”，不少中字頭的央企領銜破凈榜。如＊ST鞍鋼每股凈資產6.5元，股價2.93元，市凈率只有0.45，在A股排名墊底。中海發展(4.20, -0.17, -3.89%)、中國鐵建(4.12, -0.12, -2.83%)等大盤藍籌股，市凈率均不到0.7。一貫財大氣粗的銀行，在這份名單中也抬不起頭來。交通銀行(3.80, 0.01, 0.26%)的市凈率只有0.69，其他如農業銀行(2.41, 0.00, 0.00%)等走在破凈的邊緣。

　　一般而言，為避免破凈，上市公司會采用大股東增持或回購的方式進行市值管理。過去幾年，匯金曾屢次增持銀行股，在穩定市場方面取得了一定成效。上海師范大學金融工程研究中心執行主任黃建中表示，與增持相比，回購對股價的支撐作用可能更明顯。因為回購減少了公司發行在外的股票數量，可以提高每股凈資產，增加每股收益，財務指標的改善對股價無疑有正面刺激。

　　股票回購呼喚激發公司動力

　　A股上市公司為何不愛回購？片面追求規模可能是障礙之一。黃建中指出，回購其實是企業發行股票的逆操作。我國不少企業的夢想，就是發行股票融資、迅速做大規模，對市值管理不太在意。考慮到過去發行股票經歷了嚴格審核，現在又要回購注銷，很多企業對此有抵觸心理。

　　“其實，企業做大規模，與股東獲得良好回報不是一回事。”黃建中表示，一些企業上市后不斷增發融資，資產規模日漸膨脹，但股價卻每況愈下。在極端案例中，一家上市公司的市值，甚至還沒有其圈的錢多，這帶給股民的無疑是負回報。

　　此外，缺錢也是一個重要原因。東北證券(15.37, 0.01, 0.07%)策略分析師沈正陽指出，回購需要現金，這對現金流糟糕、負債率高的企業形成了挑戰，尤其是那些經營困難的鋼鐵、交通企業，實現的難度更大。

　　監管部門已經注意到了這個問題。在證監會推出的優先股試點中，允許上市公司發行優先股募資進行二級市場回購。中信證券(11.52, -0.30, -2.54%)研究員毛長青認為，如果回購普通股的同時能夠發行優先股，公司凈資產不會減少，同時資產負債率也不會增加，這將在一定程度上激發股票回購的動力。

　　須加強監管防止內幕交易

　　沈正陽認為，新一輪的國企改革，強調從“管企業”向“管資本”轉變。在這種導向下，上市公司市值管理的重要性日益凸顯，“回購的案例會越來越多。”

　　中國上市公司市值管理研究中心執行主任劉國芳表示，上市公司回購股份等于向市場傳達一個信號，公司的市場價值被低估了。如果回購價格高于市場價格，市場會理解成公司管理層有信心將股價恢復到應有地位。

　　那么，究竟是哪些公司可能進行回購呢？毛長青指出，低估值的大盤藍籌股將是回購的主要受益者。從行業來看，建筑、房地產與電力行業進行回購的意愿較為強烈。至于銀行，業內人士指出，雖然其估值不高、也不缺錢，但受制于資本充足率要求，回購的可能性有待觀察。

　　對于中小股民而言，回購是一個值得關注的題材。但投資時需注重兩點：一是回購帶來的股價回升可能曇花一現。如寶鋼曾率先在央企中進行回購，回購最高價5元、最低價4.51元。但由于行業大勢向下，目前股價只有3.78元，仍處在破凈行列。二是一些公司的回購曾出現失信行為，包括市場操縱、內幕交易、利益輸送等，這需要各方加強對回購過程的監管。