方正證券重大資產(chǎn)重組取得階段性進(jìn)展。方正證券今日發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬通過向民族證券全體股東非公開發(fā)行股份的方式收購民族證券100%股權(quán)。如方案順利實(shí)施，將成為國內(nèi)首個(gè)上市券商的同業(yè)并購整合案例。“憑借此次收購，方正證券資產(chǎn)規(guī)模將一舉邁入行業(yè)前列，將對(duì)現(xiàn)有行業(yè)的格局產(chǎn)生巨大的沖擊和影響，券商間并購大幕就此拉開。” 一位券商高管告訴上證報(bào)記者。

　　公告顯示，本次交易中民族證券100%股權(quán)的作價(jià)暨最終交易價(jià)格為132.02億元，評(píng)估增值率93%。以截至2013年8月31日民族證券的凈資產(chǎn)68.37億元計(jì)算，本次整體估值對(duì)應(yīng)的PB水平約為1.93倍。方正證券新增發(fā)行股票的價(jià)格為6.09元/股，而新增發(fā)行股票數(shù)額將根據(jù)最終交易價(jià)格和新增股票發(fā)行價(jià)格計(jì)算。

　　從最近三年證券行業(yè)的并購整合經(jīng)驗(yàn)來看，以現(xiàn)金作為并購支付對(duì)價(jià)的交易案例的PB平均值約為1.61倍，以發(fā)行股份方式作為支付對(duì)價(jià)的交易案例的PB平均值約為2.33倍，后者估值相對(duì)更高。而此次民族證券評(píng)估作價(jià)低于同類交易。

　　“方正證券本次重組采取發(fā)行股份的方式作為支付對(duì)價(jià)，相對(duì)于現(xiàn)金收購而言，PB估值相對(duì)高一些。”一位長期關(guān)注金融業(yè)并購的行業(yè)專家表示，“目前的估值顯然是市場化并購的體現(xiàn)，在各方博弈下充分考慮到了重組各方利益。”

　　行業(yè)人士普遍認(rèn)為，盡管在發(fā)行股份的方式下PB估值相對(duì)較高，但對(duì)于證券行業(yè)，無法完全用數(shù)量化的方式來判定估值的高低。證券公司的特殊性，在于牌照的稀缺性、業(yè)務(wù)開展的審批難度以及人才資源和客戶資源的重要性，而這幾項(xiàng)核心因素是無法用數(shù)量化方式進(jìn)行評(píng)估的。

　　通過本次收購，方正證券獲得的不僅僅是量化口徑下資本規(guī)模的提升，民族證券的業(yè)務(wù)區(qū)域布局、人才資源、網(wǎng)絡(luò)渠道、零售客戶及機(jī)構(gòu)客戶資源等“無形”資源將被一并納入方正證券麾下，整合后雙方實(shí)現(xiàn)1+1>2 的效果值得期待。據(jù)公開資料，在完成2013年8月份的增資之后，民族證券總資產(chǎn)為150.9億元，凈資產(chǎn)為68.37億元，并一舉拿下多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量均得到了提升。近年來，除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，民族證券在資產(chǎn)管理、信用業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)銷售等領(lǐng)域引進(jìn)并培養(yǎng)了一批高素質(zhì)人才。此外，民族證券擁有近50家營業(yè)部，在東北、西南地區(qū)具有較強(qiáng)的地域優(yōu)勢。

　　“隨著經(jīng)紀(jì)、自營、投行等項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步開展，方正證券的資本實(shí)力也在進(jìn)一步加強(qiáng)，經(jīng)過保守測算，完成合并后，方正證券的資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)將有望一舉邁入行業(yè)前列，收入和利潤指標(biāo)也將繼續(xù)向第一梯隊(duì)迅速靠近。”行業(yè)人士普遍持此觀點(diǎn)。

　　方正證券表示，在重組完成后，將根據(jù)監(jiān)管要求逐步將民族證券的相關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和人員進(jìn)行整合。在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及人員平穩(wěn)過渡的目標(biāo)同時(shí)，對(duì)民族證券原有各條線業(yè)務(wù)的整合將進(jìn)一步充實(shí)、鞏固方正證券的相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，民族證券的相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)也通過本次重組實(shí)現(xiàn)曲線上市。

　　根據(jù)最新發(fā)布的2013年業(yè)績預(yù)增公告，方正證券凈利潤預(yù)計(jì)增長80%-120%。

　　“方正證券重組民族證券對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說，其意義是不容忽視的，同時(shí)也是具有標(biāo)志性的。” 上述券商高管認(rèn)為，目前國內(nèi)證券行業(yè)正處于由分散經(jīng)營、低水平競爭逐漸走向集中的演進(jìn)階段，今后一段時(shí)期內(nèi)，券商之間的重組肯定會(huì)是一種趨勢，也會(huì)是證券業(yè)做大做強(qiáng)的第一步。