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考驗證券監管當局改革意志的時刻到了。
1月8日，首批上市的兩只新股——新寶股份和我武生物正式開始網上申購。二級市場長期的低迷、陡增的壓力和新股可能出現的爆炒將對新股發行的市場化改革進程產生挑戰。而同時傳出的監管層正在考慮調控IPO發行節奏的消息，則讓人們對監管當局的改革意志力產生了少許懷疑。
進入2014年，在為數不多的幾個交易日中，滬深指數均呈現下跌之勢，其中代表藍籌滬深300指數下跌態勢尤為明顯，跌幅超過4%。與此同時，從數只新股的現場推介情況來看，可謂人潮涌動，投資者打新熱情高漲。總的來看，本次新股發行制度改革后，兩個可能會令監管機構感到頭疼的問題已經出現了苗頭：大盤的持續下跌以及新股上市將遭遇的爆炒。
然而，相比二級市場的壓力和新股爆炒，在筆者看來，監管層和執行者可能出現的態度反復，才是改革中最大的風險。可以預見的是，在市場下跌超出了投資者忍耐程度、新股上市首日遭遇爆炒之后，對于本次新股發行改革的非議將急劇增多。在本輪新股發行制度的實際成效迎來考驗的同時，監管層繼續推進新股發行注冊制的改革意志也將遭受考驗。實際上，包括證監會、保監會等在內的多部門近期連番推出包括險資進入創業板等多項引資措施，恐怕也正是為了降低新股集中發行對市場產生的沖擊。
任何改革都有代價，新股發行制度改革自然也不例外。在二級市場持續的壓力面前，監管層推進改革的意志和決心尤為重要。在過去的改革中，我們已經看到過這種情況：當市場壓力較大時，監管層就會加大對市場的干預力度，人為的控制股票供給，甚至干預新股的發行價格。每當市場向上的時候，市場化就會向前一步，每當市場糟糕的時候，又會退回到行政化的老路上去。有一個形象的比喻：就像“翻燒餅”一樣，時不時的翻個身。在筆者看來，近期傳出的監管層正在考慮調控IPO發行節奏的消息，就是一個不好的苗頭：如果短期內新股發行“三高”沒有明顯變化，是不是還要進行“窗口指導”呢？
《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》已經明確要求推進股票發行注冊制改革。無疑，新股發行注冊制改革，是市場化取向改革，是以信息披露為中心的監管體制的改革。從本質上來說，是要形成對新股發行、發行價格、發行節奏的市場化約束機制，即把發審權真正的還給市場，重新劃定行政與市場的邊界。在新股發行改革中，監管層時時刻刻都要面對來自二級市場的壓力，這意味著在改革方向確定的情況下，考驗其改革意志的時刻已經來臨，監管層必須拿出股改的勇氣出來，堅定改革決心，任何反復只會加大改革成本和難度，甚至延誤改革。
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