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■丁志杰
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長 |
目前來看，人民幣匯率不存在所謂“低估”，經(jīng)濟(jì)基本面在決定匯率水平時起主要作用。人民幣繼續(xù)強勁單邊升值趨勢在2014年可能消失，甚至不排除在上半年就出現(xiàn)階段性走弱的情況。
在2013年的最后一個交易日，人民幣對美元匯率再創(chuàng)新高，人民幣中間價升值幅度達(dá)到3.1%。截至2013年12月31日，美元兌人民幣收于6.0539，盤中美元一度跌至6.0506。
展望2014年，美元是否將跌進(jìn)6以內(nèi)？人民幣對美元匯率是否將全面進(jìn)入5時代？與之相關(guān)，在完善匯率形成機(jī)制和資本項目可兌換這兩大“牽一發(fā)而動全身”的改革領(lǐng)域，又會有哪些突破？帶著以上問題，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者日前專訪了對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰先生。
人民幣存在階段性走弱可能
2013年人民幣匯率的走勢，可謂是“一波三折”。
受美日量化寬松政策的影響，2013年4月人民幣開始加速升值。不過，進(jìn)入2013年6、7月份，由于美聯(lián)儲出乎市場預(yù)期地未及時退出QE(量化寬松)政策，人民幣兌美元開始轉(zhuǎn)向階段性貶值。而到了2013年9月份以后，市場情緒再次轉(zhuǎn)換，人民幣又開始走強，尤其是進(jìn)入到2013年10月、11月，人民幣對美元匯率再創(chuàng)新高。
不難看出，人民幣匯率走勢與全球經(jīng)濟(jì)形勢，尤其與美國經(jīng)濟(jì)以及美元走勢關(guān)系密切。2013年12月18日，美聯(lián)儲宣布開始縮減每個月購買債券的規(guī)模。這一事件無疑將對2014年的匯率市場產(chǎn)生重大影響。
丁志杰表示，人民幣匯率目前不存在所謂“低估”，經(jīng)濟(jì)基本面將在匯率水平?jīng)Q定中起主要作用。因而，人民幣繼續(xù)強勁的單邊升值的趨勢在2014年可能消失，甚至不排除在2014年上半年就出現(xiàn)階段性走弱的情況。”
丁志杰表示，“盡管有人擔(dān)心美國可能存在過早、過快退出QE的風(fēng)險，但我認(rèn)為這種風(fēng)險不大。”在他看來，美元在2014年未必走強，人民幣也未必就延續(xù)過去的趨勢性走強。
丁志杰說，從市場匯率行為來看，即使不能肯定已經(jīng)達(dá)到均衡，但人民幣匯率水平和經(jīng)濟(jì)基本面偏差不大。在這種情況下，國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)狀況對于未來人民幣走向的影響將更為重要。換句話說，既然不存在所謂“低估”，那么經(jīng)濟(jì)基本面將在匯率水平?jīng)Q定中起主要作用。
而關(guān)于經(jīng)濟(jì)基本面，他進(jìn)一步說，“2014年是中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險暴露的一年，而轉(zhuǎn)型升級將對人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。這樣看來，人民幣繼續(xù)強勁地單邊升值趨勢在明年可能消失，甚至不排除在上半年就出現(xiàn)階段性走弱的情況出現(xiàn)。”
央行應(yīng)進(jìn)一步放開對中間價的管理
從我國實行的“有管理的浮動匯率制度”角度來看，匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善也將是2014年的重點改革領(lǐng)域之一，并將對人民幣未來的表現(xiàn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
此前，央行行長周小川在《十八屆三中全會輔導(dǎo)讀本》發(fā)表署名文章指出，有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動區(qū)間，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預(yù)，建立以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度。
“央行對中間價嚴(yán)格的控制使得匯率的走勢和外匯市場供求關(guān)系產(chǎn)生較大偏差。”丁志杰說，若進(jìn)一步匯率市場化，央行需要進(jìn)一步放開對中間價的管理。
對于與匯率市場化密切相關(guān)的另一項改革，即資本項目可兌換，丁志杰同樣表示，要進(jìn)一步加快推進(jìn)。他說，下一步的重點是進(jìn)一步放松對國內(nèi)機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個人到國外投資的限制，改變我國資本管理“寬進(jìn)嚴(yán)出”的模式，尤其是“嚴(yán)出”這一端。
丁志杰認(rèn)為，資本項目可兌換的風(fēng)險來自兩個方面：一是改革進(jìn)程不當(dāng)；二是可兌換后內(nèi)外沖擊的宏觀影響放大。應(yīng)對前一風(fēng)險要把握好改革的力度、順序和時機(jī)，建立與經(jīng)濟(jì)承受能力相適應(yīng)的資本項目可兌換程度，應(yīng)對后一風(fēng)險則需要建立相應(yīng)的跨境資本流動風(fēng)險管理體系。