當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有信心，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后發(fā)布聲明，開始縮減每個(gè)月購買債券的規(guī)模。在推出量化寬松措施五年后，美聯(lián)儲(chǔ)終于開始了逐步退出量寬的行動(dòng)，新興市場(chǎng)資金將再次面對(duì)考驗(yàn)。
美聯(lián)儲(chǔ)宣布購債規(guī)模縮減
此次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前，大約只有1/3接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將開始縮減購債的行動(dòng)。而事實(shí)上，多重積極因素都為美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松提供了足夠的信心：首先，大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為樂觀，包括GDP增長率、失業(yè)率、房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和制造業(yè)表現(xiàn)都好于預(yù)期。其次，兩黨達(dá)成的預(yù)算協(xié)議將有助于美國政府避免在未來兩年關(guān)門，減少財(cái)政不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，從而有利于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的聲明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表示出了樂觀的態(tài)度，“委員會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞工市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)了改善，這與更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長潛力在走強(qiáng)是一致的。”此外，美聯(lián)儲(chǔ)聲明還認(rèn)為，財(cái)政問題對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累可能開始消失。根據(jù)這一判斷，從明年1月開始，美聯(lián)儲(chǔ)每個(gè)月購買美國國債和MBS的購買規(guī)模將分別削減50億美元。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)暗示，其保持超低利率的時(shí)間將比之前承諾的會(huì)更長，預(yù)計(jì)在失業(yè)率降至6.5%下方后，接近于零的利率“很可能還會(huì)保持很長時(shí)間”。伯南克還強(qiáng)調(diào)，削減量化寬松并不是收緊貨幣政策。
后續(xù)步驟較為清晰
伯南克在之后的新聞發(fā)布會(huì)上大致勾勒了未來美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的操作步驟。他重申，未來的貨幣政策仍將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年的八次會(huì)議上持續(xù)削減購債；但如果經(jīng)濟(jì)令人失望，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)“跳過一兩次會(huì)議”；如果經(jīng)濟(jì)增長超過預(yù)期，回撤購債的步伐會(huì)“更快一點(diǎn)”。
此次會(huì)議是伯南克最后一次以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份召開的貨幣政策會(huì)議，從明年2月1日起，新任聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將接任伯南克的職位。因此，美聯(lián)儲(chǔ)此次決策基本確定了未來一段時(shí)間的貨幣政策基調(diào)。伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫“完全支持我們今天的措施”。這顯示，未來美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬的路徑將大致如伯南克所述。此外，從規(guī)模上看，此次縮減的規(guī)模大致為美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)行月購買債券規(guī)模的八分之一。美聯(lián)儲(chǔ)明年將有八次會(huì)議，后續(xù)縮減規(guī)模可能會(huì)維持在大致100億美元。5月份伯南克提出到明年年中結(jié)束購債的時(shí)間將有所推后。
從利率方面看，聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期是：今年年底的失業(yè)率將在7%-7.1%之間，2014年年底的失業(yè)率在6.3%-6.6%之間，根據(jù)之前的前瞻指引，至少到2014年底，美聯(lián)儲(chǔ)目前的利率不會(huì)變。有相當(dāng)一部分官員則認(rèn)為到2015年，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)開始提高利率。
總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)聲明及伯南克表示縮減量寬不會(huì)影響低利率政策的講話，給華爾街吃了一顆定心丸，使得市場(chǎng)對(duì)縮減量寬的恐慌消減。而美聯(lián)儲(chǔ)一再使用的前瞻指引工具也在一定程度上穩(wěn)定了投資者情緒。
18日美股一掃之前的跌勢(shì)，收盤大漲。標(biāo)普500指數(shù)收盤上漲1.7%至1811點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。道瓊斯指數(shù)收盤大漲293點(diǎn)至16168點(diǎn)，也創(chuàng)下歷史新高。十年期美國國債收益率最初升至2.92%，收盤回落至2.89%，較前一個(gè)交易日上升了6個(gè)基點(diǎn)。美元加權(quán)匯率收盤上漲0.5%，美元對(duì)日元突破104大關(guān)，創(chuàng)2008年10月以來最高。黃金價(jià)格繼續(xù)下跌了20多美元。
亞洲市場(chǎng)上，隨著日元對(duì)美元匯率下跌到五年低位，19日日經(jīng)指數(shù)觸及自5月23日以來的高位，接近新的六年峰值。亞洲新興市場(chǎng)國家的股市也是漲跌互現(xiàn)，并未出現(xiàn)巨幅暴跌。
TD證券策略師Millan Mulraine說，“總體來說，美聯(lián)儲(chǔ)之所以出人意料地放緩購債，看起來是因?yàn)閷?duì)增長和就業(yè)前景更為樂觀。但他們依然會(huì)擔(dān)心通脹，因此我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)保持謹(jǐn)慎。”
布朗兄弟財(cái)富管理公司的首席投資策略員表示，美聯(lián)儲(chǔ)購債規(guī)模的改變十分溫和，顯示美聯(lián)儲(chǔ)在用十分細(xì)心的語言來表達(dá)它將繼續(xù)支持美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
市場(chǎng)更關(guān)心全球格局變化
美聯(lián)儲(chǔ)決定削減量化寬松對(duì)全球市場(chǎng)來說可能是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，同時(shí)也是美國經(jīng)濟(jì)增長走上正常狀態(tài)的一個(gè)標(biāo)志。隨著美國寬松政策的逐步終結(jié)，投資者將更加愿意持有美元，而新興市場(chǎng)則可能面臨一場(chǎng)新的波動(dòng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)開始退出量化寬松，通脹預(yù)期并未減退。全球經(jīng)濟(jì)在增長，工資水平上漲，都預(yù)示著未來通脹會(huì)上漲。
中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部19日發(fā)布報(bào)告指出，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債意味著美聯(lián)儲(chǔ)QE退出程序正式開啟，今后隨著退出步伐的逐步推進(jìn)，對(duì)全球資金流動(dòng)、匯率變動(dòng)、商品價(jià)格等領(lǐng)域走勢(shì)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，但具體方向還存在一定不確定性，對(duì)此必須給予高度關(guān)注。
中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)的改善，市場(chǎng)更關(guān)心的是下一個(gè)階段全球經(jīng)濟(jì)格局的變化。尤其是新興市場(chǎng)國家，在沒有新動(dòng)力支撐經(jīng)濟(jì)增長的背景下，將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，在今年5、6月美聯(lián)儲(chǔ)釋放出退出QE的信號(hào)時(shí)，印度和印尼就經(jīng)歷了一輪資本流出和股市下跌。這兩個(gè)國家資本項(xiàng)目高度開放，流入的多是短期國際資金，加之其本身就面臨著嚴(yán)重的“雙赤字”問題(即國際收支經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字)。一旦美聯(lián)儲(chǔ)擰緊量寬水龍頭以及美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，那么國際資本會(huì)迅速從這類結(jié)構(gòu)性問題比較嚴(yán)重的國家流出。“而這類國家的中央銀行為了應(yīng)對(duì)資金外流一旦加息，則將進(jìn)一步影響其復(fù)蘇前景。”溫彬指出。
從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)對(duì)于中國的跨境資本流動(dòng)有著不可小視的影響。在美元流動(dòng)性較充裕時(shí)，人民幣兌美元有升值趨勢(shì)，人民幣資產(chǎn)成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，外部資金涌入國內(nèi)；而一旦美元流動(dòng)性減少，美元反轉(zhuǎn)，則資本就存在回流美國的可能。今年9月以來，由于美聯(lián)儲(chǔ)沒有宣布退出QE，人民幣匯率迅速升值，新增外匯占款也屢創(chuàng)高位。央行最新公布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示，11月新增金融機(jī)構(gòu)外匯占款量為3979億元，這也是外匯占款連續(xù)第四個(gè)月正增長。“明年中國面臨的跨境資本流動(dòng)情況，仍存在不確定性。從正面因素來看，市場(chǎng)預(yù)期明年中國經(jīng)濟(jì)增長仍維持在較高水平；而從負(fù)面因素來看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及各個(gè)部門去杠桿的過程可能會(huì)加速國際資本流出。不過，從整體來看，外匯占款整體的增量是要逐步收縮的，資金面并不樂觀。”溫彬指出。
關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)QE的漸進(jìn)退出會(huì)如何影響我國的貨幣供應(yīng)流動(dòng)性問題，美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，只要央行足夠靈活，影響可以足夠小。他稱，我國有平均19%的存款準(zhǔn)備金率，央行也可以通過其他許多途徑在限定利率下供應(yīng)銀行間流動(dòng)性和現(xiàn)金。
實(shí)際上，自從6月“錢荒”之后，盡管央行通過一些公開市場(chǎng)操作手段來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，但央行“緊平衡”基調(diào)未變，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性一直不盡寬裕。臨近年底，銀行間資金緊張持續(xù)，18日，中國7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率漲至6%以上，觸及6月以來最高水平。而截至19日，央行已經(jīng)連續(xù)5期暫停逆回購。
溫彬表示，市場(chǎng)可做好明年降低存款準(zhǔn)備金率的準(zhǔn)備。“明年即使跨境資本不大規(guī)模流出，市場(chǎng)流動(dòng)性也不樂觀。由于由外匯占款形成的基礎(chǔ)貨幣投放增量有限，因此降低存準(zhǔn)不僅有利于增加流通中的基礎(chǔ)貨幣，而且也將增加低息資產(chǎn)，從而降低融資成本。”溫彬說，降低存款準(zhǔn)備金率并不意味著貨幣政策的整體放松，并不是提高銀行的放貸能力，而只是對(duì)沖外匯占款縮減所造成的影響。