今日央行逆回購預期落空，銀行間及交易所資金利率繼續飆升。12月19日，上交所國債一天逆回購利率暴漲，最高達到17.2%，創下2個月來新高，漲幅達177%。據悉，債券逆回購收益率曾在今年9月27日創下了上半年以來債券逆回購的最高價57%，而恰巧那天為國慶節前兩天。

    同時，銀行間資金面緊張情緒加劇，銀行間1月期質押式回購加權平均利率突破8%高點，7天shibor利率大漲144基點，其它各期限shibor均有不同程度的上行。

    截至11:37，銀行間1月期質押式回購加權平均利率達到8.0533%，盤中利率最高達到8.8%，再創6月“錢荒”以來新高。

    shibor方面，1月期shibor突破7.1%高點，達到7.1012%，7天及14天shibor均突破6%，分別達到6.472%及6.218%。

    資金利率走升,讓市場一片嘩然。分析人士認為,在目前國家維持穩健的貨幣政策、美國縮減量化寬松規模預期增強以及年末等因素的綜合作用下,如果央行無任何動作的話,資金利率有望繼續上漲。

    “質押式回購7天期品種是反映短期資金市場緊張與否的代表性品種。”新紀元期貨研究所所長魏剛認為,月末臨近,加之新年消費的到來,近期央行可能會根據資金市場變化情況進行靈活調控。

    國債逆回購的波動規律

    在每個月末、季末前夕，國債回購利率會明顯提高。這個時點市場上的資金需求量較大，2012年的最后一個星期五（12月28日），滬市一天期回購年化率最高達57%。過了這個時點，利率則明顯下調。有分析師表示，“從早上9點半到11點左右，一般相對高，下午2點半以后，尤其是2點45分以后是非常低的，這是帶有一定共性的。這主要是因為借錢一般早上知道自己要借多少錢，所以早上價格會相對高一點，而放錢的人有一些是快到后面了，如今天用不著買什么股票了，可能下午貸錢出去會多一點，可能會形成一個落差。”

    上交所債券逆回購門檻10萬

    從操作層面看，影響債券逆回購收益的主要因素為投資時點。當然，債券逆回購利率也會受宏觀環境的影響。需要注意的是，投資者應根據自身資金量的多少來選擇交易市場。上交所在債券逆回購上的資金門檻要求很高，為10萬元以上。而深交所則相對會低一點為1000元，比較適合中小型投資者。

    資金面春節前不樂觀

    據中證報報道，市場人士指出,本周資金價格運行趨勢突然“翻盤”,再度暴露了6月過后資金面脆弱的特征。雖然有外源流動性注入與年底財政存款投放的支持,但市場仍不可對年底的流動性壓力掉以輕心。

    過去幾周市場對年底流動性一度抱有樂觀預期。前兩周央行陸續暫停了14天與7天逆回購操作,但中短期限資金價格依舊保持平穩下行走勢。支撐市場樂觀的理由主要在于,年底將迎來財政存款集中釋放,以及外匯占款繼續保持較大規模增長。過去兩年,12月財政存款下放規模均超過1萬億元;而央行17日公布的數據顯示,上個月外匯占款增長3979億元,短期資本連續3個月凈流入。

    在這一背景下,本周資金面再度收緊,對市場信心的打擊自然不小。目前來看,年末資金面警報已經拉響。分析人士認為,年底前流動性壓力將主要來源于兩個方面:一是,年底銀行面臨指標考核壓力;二是,銀行理財資金、同業資金到期產生巨大的資金續接缺口。有交易員指出,盡管年底財政存款投放可觀,但投放時點存在不確定性,往年就曾出現過在年底最后兩三天才開始放款的情況。如果投放時點過于靠后,無助于緩解短期資金緊張,因為在謹慎預期的趨勢下,市場普遍會將年底流動性備付工作提前。此外,還有交易員表示,今年財政存款回籠高于季節性規律,投放則低于季節性規律,抵消了大部分外匯占款投放的效果,因此不排除年底財政存款低于預期的可能性。

    如果看得更遠一些,元旦后直至明年春節前,貨幣市場流動性也不容樂觀。首先,年底財政存款集中投放,將導致明年1月中上旬銀行體系需補繳大量的法定準備金。其次,明年1月財政存款將重新迎來凈增長。再者,美聯儲或將啟動QE退出,外部流動性存在較大變數。按照目前市場預期,QE最遲將在明年3月退出,屆時國際資本流動形勢可能再次出現變化,對國內流動性而言將是不小的風險。最后,春節前企業和個人的現金需求將大幅增加,現金流出銀行體系將造成銀行系統創造貨幣的功能下降,進而影響銀行間市場的流動性。每年跨年和跨春節時點的現金流出銀行系統都是產生流動性緊張的重要因素。

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