11月系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，年金新政出臺有望為市場“輸血”。面對多重利好，9日A股表現(xiàn)冷淡，滬深股指漲跌互現(xiàn)，但幅度都十分微弱。

　　這或許是一個象征—在政策面與基本面的多空博弈之中，臨近年關(guān)的A股或難免震蕩、糾結(jié)。

　　經(jīng)濟(jì)指標(biāo)喜憂參半　基本面面臨考驗(yàn)

　　國家統(tǒng)計(jì)局9日公布11月系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，CPI同比漲幅為3.0%，較前月略有回落，也略低于此前市場的預(yù)期。同期公布的PPI同比下降1.4%，環(huán)比持平。

　　不過，面對利好數(shù)據(jù)A股并未表現(xiàn)出應(yīng)有的興奮。當(dāng)日滬深股指走勢分化，不過漲跌幅度都不足0.1%。

　　這或與近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)喜憂參半密切相關(guān)。11月PMI未能延續(xù)此前的連續(xù)走升勢頭，在總指數(shù)持平的同時，訂單需求、經(jīng)營預(yù)期均連續(xù)下降，原材料庫存大幅下滑，經(jīng)濟(jì)回調(diào)跡象開始顯現(xiàn)。

　　在固定資產(chǎn)投資連續(xù)下滑的同時，拉動經(jīng)濟(jì)的另外兩駕“馬車”也顯得動力不足。10月社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長水平維持年內(nèi)最低水平。今年前10個月外貿(mào)總額同比增長7.6%，完成年初制定的全年8%增長目標(biāo)“難度很大”……

　　難言改善的基本面，折射著全球第二大經(jīng)濟(jì)體的艱難轉(zhuǎn)型，也考驗(yàn)著本已處于弱勢中的A股。

　　興業(yè)全球基金經(jīng)理陳錦泉表示，由于原有的經(jīng)濟(jì)增長模式無法延續(xù)，最近兩年來，中國經(jīng)濟(jì)一直處于高速發(fā)展后的轉(zhuǎn)型期。2013年三季度以來，經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢雖有所回升，但復(fù)蘇過程仍非常緩慢。反映在A股市場上，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊將面臨低增長甚至負(fù)增長的情況，缺乏長周期的投資價值。

　　來自海富通基金的觀點(diǎn)認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，未來宏觀經(jīng)濟(jì)下行和通脹上行并存仍是“大概率事件”。在基本面制約下，預(yù)計(jì)A股市場將維持震蕩態(tài)勢。

　　相關(guān)政策密集發(fā)布　長期利好短痛難免

　　恰在11月CPI數(shù)據(jù)公布前夕，財(cái)政部、人力資源社會保障部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布相關(guān)通知，自2014年1月1日起，實(shí)施企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，近6萬家企業(yè)已積累年金5366.65億元。其中，去年企業(yè)年金新增規(guī)模突破1000億元。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，伴隨上述政策紅利的釋放，企業(yè)年金新增規(guī)模有望每年翻番。加上未來職業(yè)年金的發(fā)展，資本市場有望迎來更多機(jī)構(gòu)資金的注入。按照英大證券研究所所長李大霄的預(yù)測，這一利好有望每年為A股市場提供逾300億元新增資金。

　　事實(shí)上，隨著年尾的臨近，A股市場也迎來了相關(guān)政策的密集發(fā)布。不過，在長期利好股市健康發(fā)展的同時，部分政策也難免給市場帶來“陣痛”。

　　新一輪新股發(fā)行機(jī)制改革方案公布，意味著IPO重啟在即，明年1月將有50家企業(yè)完成上市。盡管重新引入市值配售，大批新股登陸仍將給二級市場資金面帶來不小的壓力。

　　另外，管理層規(guī)范借殼上市，有效遏制市場對所謂題材股的跟風(fēng)炒作。但與此同時，喪失殼資源價值也導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板遭遇重創(chuàng)。

　　“密集出臺的各項(xiàng)改革舉措，旨在提升A股的長期投資價值，也勢必對A股既有的投資文化形成沖擊，從而引發(fā)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。”華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英說，在新政“雙刃劍”效應(yīng)的作用下，A股短期或難免糾結(jié)。

　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換尚難確認(rèn)　A股后市仍需“精選”

　　實(shí)際上，糾結(jié)A股的不僅僅在于指數(shù)的漲跌，也在于市場風(fēng)格和投資重心。

　　新股發(fā)行機(jī)制改革方案公布后的首個交易日，曾被視為今年結(jié)構(gòu)性行情“最大贏家”的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)逾8%的罕見暴跌。當(dāng)周，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)跌幅高達(dá)近12%。

　　不過，這似乎并不意味著A股已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從成長股到藍(lán)籌股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　在許多業(yè)內(nèi)人士看來，大盤藍(lán)籌股雖然具備估值優(yōu)勢，但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和流動性等兩大因素方面缺乏支持。在優(yōu)先股試點(diǎn)尚未真正落地、長期資金仍在踟躕不前的背景下，藍(lán)籌股要真正成為市場資金追逐的熱點(diǎn)，恐怕仍待時日。

　　數(shù)據(jù)顯示，股市新政集中亮相后的首個交易周內(nèi)，滬深300指數(shù)僅實(shí)現(xiàn)了0.55%的累計(jì)漲幅，并未跑贏同期上證綜指。

　　陳錦泉表示，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長路徑無法延續(xù)的背景下，能夠成功穿越周期的依然是代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)和具有創(chuàng)新能力的公司。從資金配置的角度來看，資金也更傾向于從收益較少的傳統(tǒng)板塊流入想象力更大的成長股板塊。

　　或許，面對基本面和政策面的多空博弈，投資者無需糾結(jié)于大盤的起落，抑或風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。后市投資的關(guān)鍵，仍在于對符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向、業(yè)績匹配估值的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的的“精選”。