千呼萬喚始出來，央行昨日公布了《關于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見》(下稱《意見》)，從金融領域“力挺”上海自貿區。

　　《意見》總共30條，聚焦人民幣跨境使用、資本項目可兌換、利率市場化和外匯管理四個方面，其中，以資本項目開放領域的突破力度最大。

　　央行昨日還稱，將盡快制定相應細則后組織實施。

　　而據接近央行的知情人士透露，《意見》昨天上午公布后，央行還召集了一些專家學者聽取反饋意見，為下一步完善實施細則醞釀成熟意見。預計相應的實施細則將很快出臺。

　　成熟一項，推動一項

　　“總體來看，金融支持試驗區實體經濟發展、便利跨境投資和貿易的具體內容有四個方面。”央行稱，《意見》以“服務實體經濟，便利跨境投資和貿易”為指導思想。

　　目前看來，這是關于上海自貿區金融改革的一份最為全面的綱領性文件。

　　具體來看，上述四個方面分別是：探索投融資匯兌便利化，推動資本項目可兌換進程，進一步擴大試驗區對外開放，支持企業走出去；擴大人民幣跨境使用，使區內企業和個人更加靈活使用本幣進行跨境交易，降低匯兌成本，減少匯率風險；穩步推進利率市場化，加快改革進程，支持實體經濟發展；深化外匯管理改革，進一步減少行政審批，逐步建立與之相適應的外匯管理體制。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，雖然《意見》涵蓋了投資貿易便利化、人民幣跨境結算、外匯管理改革、利率市場化等四大方面，但打頭陣的是資本項目開放。

　　“文件的核心內容是‘探索投融資匯兌便利’這部分。而這中間最大的看點是個人跨境投資的便利，包括境內向外，境外向內，一種雙向的便利。”交行首席經濟學家連平稱，在個人跨境投資方面，過去尚無具體的規定。

　　需要指出的是，《意見》只是綱領性文件，具體到操作環節還需要等待實施細則。央行昨日也稱，將盡快制定相應細則后組織實施。與此同時，對于《意見》的具體改革條款，央行要求“成熟一項、推動一項”，確保改革試點工作有序進行。

　　在魯政委看來，“成熟一項，推動一項”，暗示政策會是動態調整的。

　　資本項目開放大跨越

　　針對《意見》中資本項目開放的具體條款，魯政委總結了三點進步：區內個人的資本項目放開；區內境外機構的資本項目開放擴大；以及區內金融交易的資本項目開放擴大。

　　“便利個人跨境投資。”《意見》稱，區內個體工商戶可根據業務需要向其在境外經營主體提供跨境貸款。在區內就業并符合條件的境外個人可按規定在區內金融機構開立非居民個人境內投資專戶，按規定開展包括證券投資在內的各類境內投資。

　　“本次尺度最大的政策，是允許試驗區內個人在區內獲得的收入可向境外進行包括證券投資在內的各種投資。”魯政委稱，這意味著區內個人可不再受到QDII(合格境內機構投資者)限制而自行進行。

　　在此之前，個人投資境外，主要通過QDII途徑，但監管層對QDII規模保持嚴格管控。

　　“從央行來說，很希望通過這塊，推動境內的資本進一步向境外流出。”連平表示，目前，跨境資本以流入為主，這給境內的貨幣政策、匯率形成了一定的壓力。

　　在連平看來，若能夠使私人資本流出速度加快，加上國有企業的對外流出，國內整個的資本流出步伐就會加快。當流出壓力明顯加大時，央行又可以進一步放開對流入的管制。

　　在企業層面，《意見》允許區內金融機構和企業按規定進入上海地區的證券和期貨交易場所進行投資和交易。區內企業的境外母公司也可按國家有關法規在境內資本市場發行人民幣債券。

　　這意味著，前者可以突破眼下的QFII(合格境外機構投資者)限制；后者表明“點心債”(境外主體發行的人民幣債)從香港搬到了境內銀行間市場。

　　此外，《意見》還允許區內機構可區內或境外開展風險對沖管理；允許區內企業開展境外證券投資和境外衍生品投資業務；試驗區內的分賬核算單元可基于風險管理需要，參與國際金融市場衍生品工具交易；區內核算單元可以進入境內銀行間市場進行拆借或回購。

　　“這些措施落實下去之后，資本項目開放有一定的雛形了。”在民生銀行金融市場部首席分析師李志強看來，自貿區進行的實踐，可在全國復制。從自貿區的這些金融改革，能遠眺全國資本項目開放的路徑。

　　預演全國金改路線

　　央行昨日也表示，通過上述舉措，形成金融支持試驗區實體經濟發展和投資貿易便利化的可復制、可推廣的創新業務及管理模式，助力試驗區成為推進改革和提高開放性經濟水平的“試驗田”，發揮示范帶動、服務全國的積極作用。

　　言下之意很明顯，全國的金融改革將很有可能復制自貿區的經驗框架。

　　《意見》規則下，魯政委認為境外主體在自貿區內設立機構主要有四個方面的好處：可進入上海地區的證券和期貨交易場所投資和交易；區內主體的境外母公司可在境內發行人民幣債券；可從境外融入本外幣資金；外商投資企業在區內設立營運中心更便利。

　　境內主體在區內設立機構的好處則包括五個方面。第一，可進行包括證券在內的各類境外投資；第二，可從境外融入本外幣資金；第三，可進行境外衍生品交易；第四，境內企業可在區內設立管理全球子公司資金的財務中心；第五，租賃業務更方便。

　　擴大人民幣跨境使用方面，《意見》還指出，區內企業可根據自身經營需要，開展集團內雙向人民幣資金池業務，為其境內外關聯企業提供經常項下集中收付業務。

　　與此同時，區內金融機構和企業也可從境外借用人民幣資金。但央行也對資金的使用劃了一條紅線：借用的人民幣資金不得用于投資有價證券、衍生產品，不得用于委托貸款。

　　李志強表示，此舉意在防止借入的人民幣資金進入證券、房地產等靠資產價格上漲獲利的領域。