基礎設施建設、醫療養老等六大行業顯現投資機會

　　隨著國內股票發行制度改革和國有企業股權改革的推進，低迷了一年之余的中國PE市場開始出現回暖跡象。業內人士認為，十八屆三中全會會后，基礎設施建設、醫療養老、消費、環保產業、文化產業、金融服務業等六大行業將進一步顯現投資機會。

趙乃育/繪

　　轉變　低迷之后復歸理性

　　北京股權投資基金協會發布研究報告稱，我國作為世界第二大經濟體、經濟增長最快的國家，PE市場已超很多發達國家，成為美國之后的第二大PE市場，也是世界上最具活力的新興私募股權基金市場。經過20多年發展，中國PE行業已從最初的萌芽階段逐步走向成熟，在經歷了2011年的全民PE熱潮之后，當前，行業整體上在投資策略和運營管理方面，逐步回歸理性，并朝著更加健康的方向發展。
　　在經歷高速增長后，2013年中國私募股權市場進入深度調整階段，各PE機構受到募資渠道持續收緊、IPO暫停、大環境繼續疲軟等多種困難考驗。在募資方面，2013年前三季度PE行業募資總額為131.51億美元，同比下滑超過50%。投資方面活躍度很低，當前共完成投資844筆，同比下降超過四成。退出方面，受境內IPO持續暫停影響，2013年前三季度中國股權投資市場的IPO退出明顯下滑，市場上只有8只股權投資機構支持的企業實現美國和香港上市并購退出。　
　　“從退出方式上看，由于IPO退出收益較高，國內PE行業的投資機構主要以IPO退出為主。但是自2012年底以來IPO暫停，倒逼PE機構開始尋求多元化退出方式。受目前企業兼并重組熱潮的影響，并購逐漸成為股權投資機構的主流退出方式，原來只有10%至12%的投資是通過并購退出的，而今年達到了42%。”北京市股權投資基金協會第五屆輪值主席李愛慶表示。
　　目前國內PE行業呈現快速發展態勢，但近幾年在國民經濟收入的比重還不高，僅為0.54%，最低也只有0.23%，遠未達到發達經濟體的1%、2%的水平。由此可見，我國PE行業發展程度仍不高，未來仍有很大的發展空間。雖然PE資本總量相對較低，但作為國內資本市場不可或缺和最為活躍的組成部分，在產業升級、助推企業成長等方面發揮了其他資本形態無法替代的作用。
　　中國股權投資基金協會會長邵秉仁表示，“從原因上看，一方面受整體市場態勢的影響，機構基金募集困難，部分機構可用資本量緊張，迫使機構投資者更加謹慎。另一方面，由于IPO開閘時間不明確，投資節奏也隨之放緩。”
　　經過了前兩年的PE高速增長以后，市場上IPO的投資機會很少，在此背景下，PE開始回歸投資本質，更多關注早期投資項目，以及參與上市公司的定向增發投資。在2010年，PE都愿意投IPO的企業，而今年初創期的投資案例已經達到44%，投資上市公司定向增發比例也由2010年的5%增加到今年的18%。從投資行業分布來看，國內PE主要專注于投資互聯網、IT、電信等高科技領域，多年未變，但近幾年來，醫療健康和清潔技術等領域逐漸吸引了更多的資本關注。

　　利好　兩大因素助推市場回暖

　　專家在接受《經濟參考報》采訪時表示，目前有兩大因素對國內PE市場回暖形成利好。一方面，三中全會后，未來國有企業改革將著重在破除壟斷和市場限制方面發力，股權投資基金將有望更多地參與國企改革。另一方面，監管層對A股發審制度改革已形成共識，IPO注冊制即將實施，將為國內PE拓寬渠道。同時注冊制實施后，雖然企業發行市盈率可能會下降，收益回報也會降低，但是對于善于篩選和培養企業的PE來說，主要通過依靠企業業績增長而非一二級市場利差來獲利，這一政策能讓優秀的PE脫穎而出。
　　在目前風生水起的并購潮之下，PE的投資機會正在集結。中國股權投資基金協會的研究報告稱，在PE整體回報下降的情況下，投資機構開始轉向房地產基金和并購基金，一方面期望通過房地產基金模式在房地產行業挖掘利潤，另一方面受國內并購熱潮影響，PE機構積極設立并購基金，希望通過并購投資尋求市場機會。
　　另外有數據顯示，與企業并購大環境一致，上市公司并購重組活動十分活躍，前三季度共完成并購交易480起，涉及金額392億美元，創下歷史最高水平。2013年，在IPO暫停的背景下，新三板作為PE基金投資新渠道受到了廣泛關注，截至今年三季度末，新三板企業掛牌總數達到309家，其中北京中關村企業227家。
　　“國有企業甚至大型壟斷性國有企業都必須進入到股權改革，引入新的戰略投資者。如果直接的股權投融資體制迅速發展，且國有股權在這樣一個動態的歷史變化當中不斷發生變化，中國企業股權的市場將會不僅在二級市場有機遇，一級市場也會更活躍、有更多的投資機會。私募股權投資基金在一級市場將有更大作為。”全國社保基金理事會副理事長王忠民表示。
　　王忠民說，中國證監會對IPO實施注冊制，意味著私募股權在一級市場投資某家企業時，就可以預計這個產品、這個市場、這個產業每年的盈利率、成長性。私募股權也可以根據企業自身運營特點做出退出上市的考慮，或者只用看一級市場的成長性和企業自身的好壞，來做長期投資預算。
　　有專家指出，三中全會提出要改革國有資本授權經營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業改組為國有資本投資公司，這對國有資本注入PE行業提供了政策支持。雖然國有資本投資PE面臨國有股轉持、資產評估等復雜程序，但對緩解PE募資難的情況無疑是一項利好。
　　此外，近年來我國在推進多層次資本市場建設過程中，新三板、新四板市場、場外交易市場等環境不斷改善，也為PE機構拓寬了新的退出渠道。

　　機遇　六大行業顯現投資機會

　　業內人士稱，六大重點行業將被PE看好：一是城市化進程中有關建筑、建材、機械工程及裝備類企業；二是醫藥、衛生、保健、養老相關企業；三是消費類相關行業，包括零售、皮具、服裝和高端消費品；四是與新能源和再生能源相關的環保產業；五是文化產業；六是金融和金融服務業。
　　中國股權投資基金協會會長邵秉仁在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，十八屆三中全會提出了混合所有制經濟是基本經濟制度的重要形式，有利于國有資本放大功能，在目前私募股權基金發展受阻的情況下，國有資本要充分發揮示范引導和放大作用，與非公經濟組織合作，促進各種所有制經濟資本取長補短，相互推動發展，推動并購基金、房地產基金、基礎設施建設基金等其他PE資產類型在我國迅速發展，形成一波新的浪潮。另外，國家鼓勵民營資本進入文化、教育、醫療、環保、安全等領域，極大地拓展了民營PE機構投資空間，為國家產業結構轉型升級以及PE產業的蓬勃發展創造了條件。
　　國際金融公司高級投資官員雷偉表示，“我們把制造業、金融服務業和農業作為三大投資熱點，在金融行業的投資機會包括商業銀行、保險公司等；基礎設施方面的投資有污水處理、太陽能發電；農業投資包括種業、生物化肥等。”
　　全球新興市場股權投資協會總裁羅伯特表示，“對于中國的私有企業和PE行業來說，都有理由認為未來的形勢是很好的。十八屆三中全會關于金融和銀行業的放松管制，還有土地改革和取消戶口方面的限制，將會提高消費需求，增加中等收入階層規模，這也能夠給我們帶來新的機會。”
　　據清科集團董事長倪正東介紹，隨著文化產業的發展，私募股權投資也將對此進行布局。目前來看，各種專項基金不斷出現，特別是最近幾年，各個地方都在成立文化產業基金。2012年中國VC/PE的總投資額下降了50%至60%左右，但是傳媒娛樂行業基本上沒有下降。倪正東表示，雖然文創產業整體投資規模平穩發展，但是跟文化創意相關的細分領域投資波動還比較大，比如教育行業。其實，這些跟文化創意產業相關的產業也值得投資機構關注。