歐洲央行經(jīng)濟(jì)部門負(fù)責(zé)人有關(guān)該行可能會(huì)通過購(gòu)買資產(chǎn)來擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的表態(tài)引發(fā)了種種猜測(cè)。這一舉措的經(jīng)濟(jì)效力已經(jīng)在討論之中；但另一個(gè)重要問題是，歐洲央行以哪種形式來購(gòu)買資產(chǎn)。

 

    美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行和英國(guó)央行均大規(guī)模購(gòu)買政府債券來放松貨幣政策。這樣做對(duì)歐洲央行而言并不易，它需要應(yīng)付17個(gè)成員國(guó)的情況，以及因主權(quán)債務(wù)危機(jī)而割裂的政府債券市場(chǎng)。

 

    選擇購(gòu)買哪種債券問題也十分棘手。歐洲央行可以只購(gòu)買德國(guó)國(guó)債，迫使藏身于此的避險(xiǎn)型投資者來購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)較高的投資工具。但這一明顯的傾向在政治上極其危險(xiǎn)。而購(gòu)買歐元區(qū)所有成員國(guó)的債券也同樣存在問題，這將減弱政府進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的壓力。德國(guó)決策者及其同盟可能會(huì)加以抵制。而且，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體融資對(duì)資本市場(chǎng)的依賴程度低于美國(guó)，這可能會(huì)減弱購(gòu)買政府債券的效力。

 

    從銀行業(yè)系統(tǒng)購(gòu)買私營(yíng)部門信貸資產(chǎn)可能是一個(gè)更好的選擇。但這可能意味著歐洲央行暗中參與貸款決策。央行現(xiàn)在著手對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量展開持續(xù)一年的調(diào)查，同時(shí)購(gòu)買銀行資產(chǎn)將帶來溝通方面的難題。

 

    一個(gè)建議是歐洲央行向銀行購(gòu)買證券化資產(chǎn)。這需要監(jiān)管者和政府放寬會(huì)加大證券化成本和難度的規(guī)定。考慮到證券化聲譽(yù)不佳，這將面臨挑戰(zhàn)。

 

    歐洲央行還需要確定QE要實(shí)現(xiàn)什么目的。美聯(lián)儲(chǔ)的QE現(xiàn)在明確與降低失業(yè)率掛鉤，但是對(duì)于只肩負(fù)穩(wěn)通脹職責(zé)的歐洲央行來說，這會(huì)很難。由于可以與通脹率影響因素聯(lián)系起來，信貸流動(dòng)性是一個(gè)可以接受的目標(biāo)。如果信貸狀況繼續(xù)惡化，歐洲央行可能會(huì)泄漏行動(dòng)風(fēng)聲。