IPO停擺迫使許多企業借道并購重組來尋求資本市場的支持，但并不是每一出資本大戲都有皆大歡喜的結局。曾經的明星企業同捷科技近期就為這樣的“倒霉事”而頭痛。
在2009年10月首次沖擊IPO失利后，同捷科技又遭遇漫長的IPO重啟等待期，無奈之下最終選擇“曲線救國”——由上市公司成飛集成對其重組。但這一重組案卻以最終流產而告終。更讓同捷科技措手不及的是，在10月下旬高達億元的債務到期，但公司卻因為現金流緊張無法按時償還。隨著這些問題的接連暴露，同捷科技此前IPO折戟的原因也逐漸浮出水面。
上市夢碎
作為國內最大的汽車獨立設計公司，同捷科技早在2005年就曾計劃赴美上市，但隨后因為政策等諸多原因，公司放棄了登陸美國市場，并于2009年啟動改制沖刺創業板。然而，同捷科技最終等來的只是證監會一紙《關于不予核準上海同濟同捷科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請的決定》。
上市遇挫的同捷科技并未就此放棄上市計劃，但由于2012年業績下滑，公司無奈“自降身價”，改走“曲線”上市之路。今年1月，成飛集成擬以“現金+股權”的方式向中科遠東等21家企業及雷雨成等36名自然人購買其持有的同捷科技87.86%股權，作價不高于5.45億元。而該筆意在整合同捷科技汽車設計業務的收購方案卻在公布6個月后流產，同捷科技上市夢再次破碎。
營收下滑
對于重組終止原因，成飛集成在公告中表示，雖然同捷科技已完成了內部資產重組、股權轉讓的相關程序，但尚未完成相應股權的有關對價支付、內部資產重組中相關資金往來清理等先決條件。同時，公司及同捷科技股東間就關聯企業的整合方式尚未形成一致意見，短期內亦無法就該事項形成具體方案并完成整合工作。
但不少投資者認為，讓成飛集成最終放棄重組同捷科技的重要原因仍是“公司營收增長下降”。《四川成飛集成科技股份有限公司現金及發行股份購買資產并募集配套資金預案》(以下簡稱《預案》)顯示，2010和2011財年同捷科技營收分別為30641.68萬元和40392.80萬元，增長顯著。但2012年前三季度，公司的營收僅有21052.49萬元，相較前兩年的營收水平出現大幅下滑；營業利潤方面，2010和2011財年，公司實現利潤6133.53萬元和6444.28萬元，但2012年前三季度利潤總額僅有899.38萬元，同樣呈現出嚴重下滑的態勢。經內部資產重組后的同捷科技2012年前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為570.80萬元，而此前兩年這一數字均在5000萬元以上。
對于營收上的巨大下滑，公司給出的解釋是：“近年來模具業務產能建設較快，2012年基本全部建成但尚未達產，因而模具業務盈利能力有所下降。同時與上年相比，毛利貢獻較高的汽車設計業務收入占總體營業收入的比重相對下降，導致2012年1-9月同捷科技整體毛利率較上年有所下降”；“同捷科技的主要客戶為自主品牌整車企業，客戶新車型的開發計劃和設計需求在時間上具有不均衡性，因此同捷科技的設計業務具有階段性客戶較為集中、收入較為集中的特點。同捷科技2012年有較大比例的設計合同收入將在第四季度確認，同時各項期間費用則在年內基本均衡發生，因此，同捷科技2012年1-9月的凈利潤較上年有所下降。”
對于這樣的解釋，投資者似乎并不認可。一位投資機構投資經理向《經濟參考報》記者介紹，同捷科技在2009年沖擊IPO時提供的財報數據顯示，公司的合同收入確認在各財季分布合理，并沒有出現像2012年前三季度這樣的情況。“很明顯，同捷科技的營收出現了明顯下降”。
債務危機
10月22日，中國貨幣網公告顯示，同捷科技與其他合作方聯合發行了上海楊浦中小企業2011年第一期集合票據，發行金額為3.35億元，期限3年，到期兌付日為2014年1月21日，每年付息一次，到期還本付息，其中公司發行金額為1億元。按照本期集合票據募集說明書所屬的償債保障措施及資金償付安排，公司應于本期集合票據到期兌付日前3個月(2013年10月21日)，向償債專戶存入本期集合票據發行人應兌付本金的10%(本金1000萬元)。截至公告日，同捷科技由于現金流較為緊張，短期償債壓力較大，無法按期將當期應付本金款項存入償債專戶。
對此，同捷科技表示，目前公司正在積極籌集兌付資金，以確保本期集合票據到期足額兌付本息；如果公司無法按時足額向投資人償付債券本息，則由本期集合票據擔保人中國投資擔保公司履行代償責任。
從上述情況中不難看出，同捷科技目前資金鏈緊張，1000萬元也需籌措獲得，公司的財務狀況岌岌可危。不少市場人士則認為，這很可能是同捷科技IPO折戟的另一大原因。
前述《預案》顯示，在財務報告期內(2010年度、2011年度、2012年前三季度)同捷科技的負債總額快速增長，分別達到32018.65萬元、50900.32萬元和62366.75萬元。盡管《預案》并未顯示公司負債的具體構成，但上述數據從一個側面說明了同捷科技面臨著巨大的償債風險。而10月下旬暴發的這場債務危機則意味著這種償債風險已經變成了現實。
截至發稿時，同捷科技尚未公布此次兌付危機的最新情況。《經濟參考報》試圖聯系同捷科技了解事件的最新進展，但截至發稿時，對方電話始終無人接聽。