自上市公司威華股份宣布贛州稀土76億元借殼計(jì)劃以來，昌九生化和威華股份就迎來了各自截然不同的命運(yùn)，相對(duì)于連續(xù)五個(gè)一字漲停的威華股份而言，四個(gè)一字跌停的昌九生化就像一輛失控的列車。
　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過去的短短一周中，昌九生化累計(jì)下跌了34.39%，截至上周五收?qǐng)?bào)于每股19.04元，已經(jīng)下跌9.98元。按照2.41億股的總股份計(jì)算，短短一周，昌九生化的市值就蒸發(fā)了24.05億元，按照三季度末2.95萬(wàn)戶股東戶數(shù)計(jì)算，戶均損失高達(dá)8.15萬(wàn)元。更讓人絕望的是，截至上周五收盤，這家公司在每股19.04元的跌停板上仍然有高達(dá)60.66萬(wàn)手的賣單，其下跌之路顯得遙無(wú)止境。
　　這種結(jié)果并不出乎意料，當(dāng)贛州稀土借殼的光環(huán)消失后，昌九生化的股價(jià)和彼時(shí)乙肝疫苗研發(fā)失敗的重慶啤酒都嚴(yán)重背離了基本面。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.34億元，同比增長(zhǎng)9.18%；凈利潤(rùn)虧損則高達(dá)5507萬(wàn)元。從單季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，第三季度虧損了1418萬(wàn)元，自2012年第一季度以來連續(xù)7個(gè)季度虧損。截至報(bào)告期末，該公司凈資產(chǎn)(合并口徑)僅為5231萬(wàn)元，總負(fù)債則高達(dá)7.94億元。其資產(chǎn)負(fù)債率則高達(dá)93.82%。從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，昌九生化報(bào)告期末的流動(dòng)負(fù)債占到了總負(fù)債96.10%。從現(xiàn)金流來看，自2012年以來的7個(gè)季度中，僅有兩個(gè)季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量活動(dòng)為正值，合計(jì)為7260萬(wàn)元，其余5個(gè)季度該數(shù)值累計(jì)則為-10841萬(wàn)元。
　　盡管業(yè)績(jī)?cè)愀狻⑷氩环蟪觯�但由于受到了贛州稀土借殼的傳聞的影響，昌九生化今年初出現(xiàn)大幅上漲，并在5月9日盤中創(chuàng)下每股40.60元的歷史新高。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年1月1日至5月9日，昌九生化累計(jì)上漲132.59%。2013年前10個(gè)月，昌九生化累計(jì)上漲96.21%。隨著股價(jià)節(jié)節(jié)走高，昌九生化的股東戶數(shù)迅速?gòu)?012年底的2.07萬(wàn)戶增長(zhǎng)至今年三季度末的2.95萬(wàn)戶。而從兩融的數(shù)據(jù)來看，截至大跌前的11月1日，昌九生化的融資買入盤達(dá)到了3.54億元，較2013年9月16日的3833萬(wàn)元增長(zhǎng)了824%。
　　一家財(cái)務(wù)報(bào)表如此難看的企業(yè)，其股價(jià)漲幅為何如此生猛？2012年12月28日，昌九生化發(fā)布公告稱，贛州工業(yè)投資集團(tuán)有限公司向贛州市國(guó)資委請(qǐng)示要求明確贛州稀土資產(chǎn)注入問題，贛州市國(guó)資委在復(fù)函中表示：鑒于組建國(guó)家級(jí)南方稀土大型企業(yè)集團(tuán)的方向、途徑、方式等尚未確定，稀土產(chǎn)業(yè)整合工作尚未到位，市屬國(guó)有稀土企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量等方面還不具備整合上市的條件，因此，沒有將市屬國(guó)有稀土資源、資產(chǎn)注入昌九生化的考慮。
　　然而，在熱衷于炒作借殼重組的A股市場(chǎng)，稀土龍頭的資產(chǎn)注入具有太多的想象空間，進(jìn)而引發(fā)了大量融資盤的買入。一位券商業(yè)人士說，按照最大杠桿計(jì)算，融資下跌36%，如果不追加保證金或抵押物的話，就會(huì)被券商強(qiáng)行平倉(cāng)。而在上一周中，昌九生化已經(jīng)累計(jì)下跌了34.39%，已經(jīng)緊逼這一紅線。實(shí)際上，自11月4日以來，昌九生化的融資余額正在迅速降低，截至11月8日，已經(jīng)下跌至3.17億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，成交量仍沒有打開的昌九生化還將繼續(xù)下跌，融資買入者爆倉(cāng)近在咫尺，恐怕將上演兩融“第一慘案”。11月7日，國(guó)金證券在官網(wǎng)上發(fā)布公告稱，由于昌九生化交易異常波動(dòng)，按照公司制度規(guī)定，即日起將其調(diào)出融資融券標(biāo)的證券范圍和可充抵保證金證券范圍。
　　除了股價(jià)暴跌之外，昌九生化的麻煩遠(yuǎn)不止于此。有投資者質(zhì)疑，早在今年4月16日，威華股份就發(fā)布了重組停牌公告，昌九生化應(yīng)當(dāng)有所知曉，但在其后長(zhǎng)達(dá)近7個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，沒有進(jìn)行任何澄清，放任市場(chǎng)傳言助推股票上漲，有誘導(dǎo)投資者之嫌。