中國人民銀行數據顯示，前三季度人民幣貸款增加７．２８萬億元，比去年同期激增５５７０億元。在沉寂了３年后，今年以來我國貸款增速呈現提速跡象。

    新增貸款的加速投放，將給經濟運行帶來怎樣的影響，巨量資金流動又呈現怎樣的軌跡，種種疑問亟待解答。

    前三季度新增貸款創３年來同期最高

    前三季度７萬多億元的信貸增長，成為近年來同期最高值。數據顯示，過去３年來，前三季度新增貸款規模均維持在五六萬億元關口，從未超過７萬億元大關，唯有２００９年為應對國際金融危機，隨著一攬子政策的出臺，當年前三季度我國新增貸款超過８萬億元，創中國信貸投放歷史紀錄。

    有機構預測，在當前的增長態勢下，全年信貸增長也將極有可能創出３年來新高，繼２００９年９．５９萬億元的增量后，全年新增貸款再次突破９萬億元大關。

    對于當前信貸投放的快速增長，有專家認為，信貸的大幅度超預期，顯示出社會信貸需求正在增加，宏觀經濟正逐步復蘇。

    不過，貸款的快速增長雖為經濟增速的企穩回升提供重要的資金支撐，但也易引發一系列風險。根據經濟學理論，物價上漲與貨幣投放間存在著一定的聯系，往往容易帶來物價和資產價格的高企。

    “２００９年信貸增量達９．６萬億元歷史紀錄，助推了此后物價、房價的快速上漲，今年信貸投放量也不低，必然影響到今后價格的快速上漲。”交通銀行鄂永健指出。

    統計局１４日公布的數據顯示，９月居民消費價格指數（ＣＰＩ）同比上漲３．１％，創７個月新高。

    信貸高增背后隱藏“僵尸企業”身影

    一個值得注意的現象是，當前信貸投放不可謂不高，但經濟增長并沒有呈現出明顯加速的態勢，微觀領域經濟活躍度依然不高，顯現出“融資旺復蘇慢”的現象。這背后隱藏著怎樣的隱憂，成為當前業界關注的又一焦點。

    “２００９年為應對金融危機，我國信貸增長達到９．６萬億，拉動ＧＤＰ在第二年單季實現了１４％以上的增長。如今幾萬億信貸資金砸下去，卻沒有看到多少水花。”有銀行界人士發出這樣的疑問。

    對于這樣的疑惑，中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，這是由于當前相當一部分信貸資源進入到了無法產生盈利的“僵尸企業”，這些企業借新還舊，資金僅維持原有債務的存續，而沒有投放到生產領域中。

    所謂“僵尸企業”，是指在勞動成本上漲、創新能力不足與稅費過高的背景下，許多高增長固定資產投資行業出現嚴重產能過剩，無法獲得正常投資回報，必須依靠不斷融資來維持生存。

    “當前信貸投放規模雖然十分巨大，但形成增量的部分越來越低，這是因為金融資源大量錯配至產能過剩等領域，以至于許多企業無法產生足夠覆蓋利息的資產回報率，這些“僵尸”型企業和資產不僅難以滅亡，還在無謂地消耗著新增信用資源。”劉煜輝說。

    這一問題表現在當前的經濟金融領域，呈現出一方面過剩產能難以消化，微觀企業活躍度依然不高，與此同時，一些銀行的不良貸款率也出現反彈。

    部分資金“暗度陳倉”值得警惕

    專家認為，在大部分資金進入到實體經濟的同時，也有相當一部分資金在實體經濟面前“按兵不動”：沒有進入到有盈利能力的實業領域，而是“暗度陳倉”轉道銀行間市場，從相互拆借的“錢生錢”游戲中獲取利差收入。

    “國有大企業往往能獲得大部分低成本的信貸資源，其中一些企業會通過委托或者信托貸款的形式通過銀行進行跨企業的信貸活動，從中獲得利差收入。這些資金最終主要流向地方政府融資平臺和房地產市場。另外也有一部分被用于高利拆借，上演‘錢生錢’游戲。”劉煜輝判斷。

    作為一個佐證，三個月前金融機構發生的“錢荒”以及最近在一些銀行機構上演的“房貸荒”，一定程度上顯露出一些信貸資金“脫實向虛、暗度陳倉”的真實軌跡。當銀行利潤增速從以前的兩位數回落到一位數以內后，為優化資產配置，一些銀行正把信貸資金投入到“錢生錢”的高收益領域中去，導致了實體領域的資金緊張。

    對此專家認為，應從控制信貸資金流向和實現金融市場化改革兩個方面標本兼治，引導銀行資金的合理使用。

    “一方面要控制貸款增量，另一方面，也要清理和終止一部分‘僵尸企業’的融資需求，讓它們不再無謂消耗增量信用資源。”劉煜輝建議。

    “突破口是走利率市場化道路，讓資金價格由市場供求雙方共同決定，使市場機制所決定的供需關系在金融體系中起到配置資源的基礎作用。”財經評論人士余豐慧認為。