5億元規(guī)模的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃“東證資管-阿里巴巴2號(hào)”在推廣期第一天即被一搶而空，投資者對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的興趣標(biāo)志著中國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展即將步入快車道。
　　資產(chǎn)證券化在中國(guó)其實(shí)并非新生事物，銀行及信托早就開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)多年，但一直都沒(méi)有取得較大的進(jìn)展。而在國(guó)家今年頒布多條新規(guī)改革金融市場(chǎng)之際，并非金融行業(yè)出生的阿里巴巴卻聯(lián)合天弘基金推出了余額寶，攪動(dòng)了短期理財(cái)市場(chǎng)。而如今，阿里再次通過(guò)與券商的合作闖入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。
　　在證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》后，券商從事資產(chǎn)證券化的門檻大大降低，證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)種類大大拓寬，成為了進(jìn)入這一市場(chǎng)的新生力量，而由于目前我國(guó)金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)狀，資產(chǎn)證券化發(fā)展呈現(xiàn)出兩種模式：一種是證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的由券商開(kāi)展的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃；另一種是銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)ABN。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的業(yè)務(wù)模式較為成熟，發(fā)展空間較大，“東證資管-阿里巴巴2號(hào)”就屬于這種類型。其業(yè)務(wù)模式是將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV(特殊目的載體)，做到風(fēng)險(xiǎn)隔離，其后將不同評(píng)級(jí)的資產(chǎn)進(jìn)行打包重構(gòu)，組成資產(chǎn)池，最終通過(guò)出售份額募得資金。但ABN業(yè)務(wù)模式目前還在摸索階段，其并未設(shè)立SPV來(lái)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離及資產(chǎn)出售，目前只能算是一種類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
　　專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃所支持的證券化產(chǎn)品推出后，國(guó)內(nèi)企業(yè)融資渠道發(fā)生了根本性改變。在當(dāng)前中小企業(yè)較難獲得銀行貸款的環(huán)境下，阿里巴巴與東證資管聯(lián)合推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品解了中小企業(yè)資金需求的燃眉之急，其基礎(chǔ)資產(chǎn)就是小額貸款。一度被銀行拒之門外的中小企業(yè)成了阿里金融的重要客戶，而阿里金融迄今投放貸款已達(dá)1000億元，但不良率僅為0.87%，可以說(shuō)目前阿里金融的風(fēng)險(xiǎn)控制水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于中國(guó)銀行業(yè)的平均水平。資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展同時(shí)將助力更多的小額貸款公司募集資金，彌補(bǔ)小貸公司無(wú)法吸儲(chǔ)的弊端，后期隨著小額貸款行業(yè)的發(fā)展壯大，更多擁有完善風(fēng)險(xiǎn)控制能力的小貸公司將有機(jī)會(huì)與券商等金融機(jī)構(gòu)合作，在自身獲得收益的同時(shí)，有望幫助更多的中小企業(yè)開(kāi)拓更廣泛的融資渠道。
　　對(duì)于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推出更是拓寬其投資渠道并實(shí)現(xiàn)了收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配原則，資質(zhì)良好的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的預(yù)期收益將會(huì)低于次優(yōu)級(jí)資產(chǎn)支持證券的預(yù)期收益。以“東證資管-阿里巴巴”的第一期產(chǎn)品1號(hào)計(jì)劃為例，其專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券分為優(yōu)先級(jí)、次優(yōu)級(jí)和次級(jí)資產(chǎn)支持證券，三者比例大致為75%：15%：10%。而優(yōu)先級(jí)預(yù)期年收益率為6.2%、次優(yōu)級(jí)預(yù)期年收益率為11%。投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了分散，通常優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的占比較高能使投資者獲得優(yōu)先級(jí)的低風(fēng)險(xiǎn)收益，而次優(yōu)級(jí)資產(chǎn)的高收益率也可能使投資者有獲得潛在超額收益的機(jī)會(huì)。 (作者單位：易貿(mào)研究中心)