寫本文是在光大發布會之前，某著名財經媒體將光大的“816”事件歸結為高頻交易軟件問題，起初只是想駁斥該媒體的這一觀點，看了光大的新聞發布會之后，然我對該事件的疑點更加增多，僅做此文希望能有證券專業人士幫忙解惑。

　　莫須有的“高頻交易軟件”

　　高頻交易前提，必須是T+0市場，否則只能買入不能賣出，何來高頻？國內某媒體將光大事件解釋為高頻交易軟件問題，甚至繪聲繪色的形容：“無法關閉系統，最后只能拔電源。”光大新聞發布會上徐浩明先生也確認，最先購買股票是在實行T+1的A股市場。好吧，光大就是全球第一個在T+1市場上嘗試高頻交易的機構！

　　其實，光大的公告正文已經否定了該媒體的說法，光大自營業務部門進行的是現貨和ETF的套利交易，根本談不上什么高頻交易。但很遺憾，套利交易還面臨一個現實問題，資金不會憑空產生，賺的錢即別人虧的錢，光大的套利對象或者說對手盤是誰？

　　上海市場日均成交量8、9百億，50ETF的日均成交額只有幾個億，即使按照200億除以100，2億的資金規模來算，也顯得過于龐大。以中石化為例，該股日成交額也就1、2億，1000萬的買盤就足以對其股價產生很大的影響。在套利市場，如果資金大到會對市場波動產生影響，那就不是你去套別人，而是你成為別人的套利對象。

　　230億買單，賬戶還未透支？

　　光大公告稱其交易系統對“可用資金額度未能進行有效校驗控制”，這個理由或許可以部分解釋光大的巨額買單，但梅董秘在新聞發布會上宣稱：“訂單執行系統出問題，沒有人想做70億元，只想做8000萬元，但兩個系統出錯，資金沖了出去，自動生成。賬上根本沒有230億元，絕對沒有海外資金，是自有資金！也沒有信用交易，不是賬戶透支。”又和公告產生沖突。

　　現行的財務報表制度下，無法直接查閱光大證券(0.00,0.000,0.00%)自營投資部門可調用的實際資金規模是多少。2012年年報顯示，光大持有的交易金融資產和可供出售金融資產總和是127億。從其自營盤的年收益倒推，近年來光大證券自營業務的利潤都在正負幾億范圍內波動，其實際持股規模也在該范圍內。即使按照50%的倉位測算，可調用的賬面資金也不可能超過200億，更何況買單還是發生在幾分鐘內。230億的買單，足以讓光大自營盤賬戶處于透支狀態。

　　梅董秘特地強調“不是賬戶透支”意味著什么，我們只要回顧下“3.27國債(197.00,0.000,0.00%)期貨案”就明白了。1995年2月23日，管金生在收盤前8分鐘，拋出2000多億的巨額空單，打爆了所有多頭。顯然管大佬的賬戶上是不可能有這么多的保證金的，這就是利用了上交所的系統漏洞，惡意進行賬戶透支。因此事后不僅管入獄，上交所經理尉文淵也被撤職。

　　結合此事來看，不僅光大有問題，在816事件上，上交所也非常的可疑，一旦查明存在賬戶透支情況，那等于說上交所運行了30多年的股票交易系統，和當年被勒令叫停的國債期貨一樣——先天不足。（其實本人一直懷疑，當日上午，正是因為光大的買單帶來的巨額資金敞口，才導致上交所找上光大證券，而非其交易所帶來的市場波動。）

　　光大的行為是否合規？

　　“操縱證券市場”這條罪名，已經呼聲很高，是否構成操作市場已經討論較多，個人愚見也不發表了。

　　光大另一條“罪名”就是上文提到的賬戶透支，這是非常嚴重的違規行為，如果屬實，那當日所有被打爆倉的空頭都可以找它索賠，連上交所都要被拉下水。由于有了共同的厲害關系，這件事看起來就……

　　光大另一條潛在“罪名”是“虛假申報”，周建明案就是參考案例。周建明利用虛假的大宗掛單實現其影響股價的目的，光大的行為在一些細節上與周的操作手法有差異，但主要過程和最后產生的結果與周案存在很多相似的地方。如果前兩條違規不成立的話，至少也應該追究光大虛假申報的問題。

　　不過周案的最終處罰是沒收非法所得再罰一倍，光大這次很可能面臨虧損，非法所得怎么算？