中國經濟的增長前景，在過去30多年中一直是一個預判難點。因此，“唱空中國”與“看好中國”的預期在過去總是交替出現，直到今年3月。3月以來，中國經濟前景不再是一個爭論話題，國際投行和評級機構出奇地一致，紛紛下調了對中國的主權信用評級，外資機構“唱空中國”的判斷充斥國際媒體。與過去“唱衰中國”中包含的政治意圖相比，5個月以來的“唱空中國”，更多是出于正常的市場判斷，而非什么“陰謀論”主導的結果。

　　但最近“唱空中國”的和聲突然分化。全球兩大主權財富基金——挪威政府養老基金和新加坡淡馬錫近日不約而同表示，中國沒有失去投資吸引力，他們仍然對中國長期增長的前景看好。過去的5個月發生了什么，導致從“唱空中國”到“看好中國”的變化，耐人尋味。

　　第一個原因是中國一系列宏觀經濟數據開始轉好。上周公布的數據顯示，7月中國規模以上工業增加值同比增長9.7%，同比增速遠優于預期；而7月外貿出口同比增長5.1%，相較于6月的同比下降3.1%，環比增長8.2%。與此同時，7月CPI環比上漲0.1%，同比上漲2.7%，略低于預期。這些數據，將6月臨時性“錢荒”引發的對中國經濟硬著陸的擔心一掃而空。

　　第二個原因是，相較其他新興經濟體而言，中國經濟仍然算一騎絕塵。由此，中國成為新興經濟體中的“價值洼地”，而重新得到了國際投資者和經濟學界的認可。目前，預計新興經濟體經濟下行，仍然是主流判斷。經合組織近期發布的報告認為，從趨勢上看，由巴西、俄羅斯、印度和中國組成的金磚四國的經濟增長勢頭不如美日英。全球最大對沖基金橋水聯合基金的最新預測是，自2007年年中以來由以中國為首的新興經濟體引領全球經濟增長的時代已經結束。發達經濟體對全球經濟增長貢獻超過了74萬億美元，遠超新興經濟體。而除中國以外的其他主要新興經濟體的表現支持上述判斷：俄羅斯今年第二季度GDP同比增長僅為1.2%，低于此前預計的1.9%，巴西和南非的一季度GDP增幅甚至不足1%。比照效應之下，雖然資金大規模流出新興經濟體，卻仍然在中國市場保留陣地。

　　第三個原因是，中國經濟政策邊界遠比以前清晰。今年以來，在不再祭出刺激經濟手段和調結構成為政策最強音后，對于中國經濟增速下降到何處一度出現了判斷上的混亂。隨后，政策面清晰劃出了調控政策的上限和下限：上限是CPI不突破3.5%，下限是GDP不低于7%。在這個合理運行區間內，不會出臺大規模刺激政策。過去，從“唱空中國”到做空中國，利用調控政策的不協調之處和模糊之處是常用手段。調控政策的邊界清晰，有助于人們對中國經濟的未來發展作出更恰當的判斷，這也限制了唱空或做空中國者的發揮空間。

　　不過，也要看到，盡管出現了從“唱空中國”到“看好中國”的逆轉，卻并不代表中國經濟運行的齒輪沒有問題。事實上，地方債務過重危及中國主權信用、資金錯配現象嚴重、財稅體系制約實體經濟發展、落后產能難以削減、社會托底機制不健全等情況，確實已經嚴重威脅到了中國經濟的“續航能力”。消除顯性和潛在風險而必須在諸多領域推進的深水區改革，又因為利益格局的固化而遭遇種種抵制。不扭轉這種情況，“看好中國”仍然可能重新被“唱空中國”所替代。

　　當然，無論是唱空還是看好，說到底是外界對中國經濟的觀感。1985年以來的日本，2007年以來的美國，2010以來的歐元區，無不曾經歷類似情況。經濟體是否強大，不看是否GDP始終領先其他經濟體，更要看能否有自省能力和應對能力。從這個角度說，讓外界保持對中國經濟的信心，關鍵在于能否保持深水區改革的節奏和力度。