因涉及“智慧城市”概念，華平股份在7月份成為市場資金追逐的熱點。進(jìn)入8月之后，股價一改上漲氣勢如虹的走勢，陷入震蕩調(diào)整，30元的股價一時間成為難以突破的“瓶頸”。
記者查閱了華平股份近年來的財報以及機(jī)構(gòu)的研究報告后發(fā)現(xiàn)，華平股份暴漲的背后隱藏著一條賣方研究員夸大吹噓的暗線，在這些賣方研究員的一篇篇“一味吹捧智慧城市概念的報告”后面，是華平股份脫離基本面而高估的現(xiàn)實。
更重要的是，“智慧城市”主要由地方政府推動，涉及交通、教育、醫(yī)療、安防等領(lǐng)域，而地方政府一般習(xí)慣采用BT模式來推廣智慧城市。目前各地地方政府債務(wù)較多，如此高的應(yīng)收賬款也給企業(yè)回款造成一定風(fēng)險，華平股份逾億元的應(yīng)收賬款和高額的資產(chǎn)減值損失，均顯示了這種模式帶來的諸多隱患。
賣方“搖旗吶喊”
華平股份在今年7月受到市場資金追捧的一個重要原因，來自其業(yè)績翻番。其今年7月13日披露的2013年半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.1億元，同比增長84.28%；凈利潤4157.13萬元，同比增長133.49%，大超市場預(yù)期。
受此利好影響，華平股份股價從20元一路上沖至29.78元。
上海一位基金經(jīng)理告訴記者，除去業(yè)績超預(yù)期之外，賣方研究員“推波助瀾”式的頻發(fā)研究報告，也是公司股價暴漲的一個原因，“國泰君安、安信、光大的幾個研究員今年上半年就頻繁向我推薦華平股份，但是我始終覺得公司存在高估的情況。”
7月30日，國泰君安證券研究員熊昕、袁煜明和范國華發(fā)布了《華平股份：智慧城市蓄勢待發(fā)》的研究報告，繼續(xù)增持評級，且目標(biāo)價格上調(diào)至33元。
7月24日，安信證券研究員胡又文、侯利發(fā)布《華平股份：頻繁亮相重大事件，應(yīng)急指揮系統(tǒng)推廣有望提速》研究報告，投資評級為“買入-A”，6個月目標(biāo)價為35元。
在上述基金經(jīng)理看來，華平股份今年半年報每股收益0.189元，“估算全年每股收益四毛錢，30元股價，市盈率超過70倍，明顯高估。”
記者注意到，華平股份2012年凈利潤為8164.49萬元，而2013年上半年凈利潤為4157.13萬元，照此估算，2013年全年凈利潤與2012年持平。但在公司2012年12月推出10轉(zhuǎn)12方案后到2013年5月，公司股價從20元最高漲到42.50元，翻番有余。
“這實際上是在炒作高送轉(zhuǎn)行情，但是公司的業(yè)績并沒有隨著股本的擴(kuò)張而增長。這些研究員鼓吹得太厲害了。”北京一位基金經(jīng)理也直言，華平股份的確不錯，但是目前股價存在高估的情況，“我個人覺得賣方研究員應(yīng)該扎實地研究公司基本面，而不是在‘智慧城市’概念上大做文章。”
實際上，券商研究員近年來一直在對華平股份的股價進(jìn)行“鼓吹”。
安信證券自2012年2月以來至今，共計發(fā)布了華平股份12篇研究報告，其中今年就發(fā)布了7篇，是主推華平股份的券商。
“華平股份今年4月份‘大非’解禁，不排除這些研究員側(cè)面推股價的可能性。”上述北京基金經(jīng)理告訴記者，華平股份是比較喜歡和機(jī)構(gòu)接觸的上市公司，“更喜歡利用賣方研究員來管理市值，這對于研究員的獨立判斷影響很大，尤其是鼓吹到35元的價格，高估的情況是很明顯的。”
智慧城市回款“硬傷”
國泰君安證券預(yù)測的“智慧城市”市場規(guī)模，兩批試點城市合計達(dá)193個，假設(shè)一個(區(qū)/縣/鎮(zhèn))智慧城市建設(shè)未來五年總投資規(guī)模為10億元，則193個試點城市的投資規(guī)模將達(dá)1930億元。
但是，涉及智慧城市概念的股票中，11家披露半年報或業(yè)績快報的數(shù)據(jù)顯示僅有2家出現(xiàn)50%以上增長，5家微幅增長，其余利潤皆是下降。
更重要的是，智慧城市多數(shù)采用BT模式，需要上市公司先期墊付資金，地方政府未來逐步還款，這就導(dǎo)致涉及智慧城市概念的上市公司應(yīng)收賬款越來越多。
華平股份2013年半年報顯示，其應(yīng)收賬款為1.43億元，較今年初1.32億元增長了0.11億元；應(yīng)收票據(jù)為1598.59萬元，較年初的664.79萬元增長140.47%。
對于應(yīng)收票據(jù)的大幅增長，華平股份的解釋是“客戶采用銀行承兌匯票結(jié)算方式增多”。
在上述基金經(jīng)理看來，這實際上是錢荒帶來的風(fēng)險，“很多應(yīng)收款對象是沒有現(xiàn)金或現(xiàn)金不足了，只能采用匯票結(jié)算，但是這種風(fēng)險存在是必然的。”
華平股份也承認(rèn)了這點：“由于公司業(yè)務(wù)正處于快速增長階段，其中某部隊收入占比50%以上，合同執(zhí)行期及結(jié)算周期較長，應(yīng)收賬款數(shù)額增加有可能存在壞賬的風(fēng)險。”按照華平股份2013年半年報顯示，其前五大應(yīng)收賬款分別是湖北省公安消防總隊、中國人壽、深圳市昌恩電子有限公司、河北遠(yuǎn)東通信系統(tǒng)工程有限公司和山西省公安消防總隊。
值得注意的是，華平股份今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2710.77萬元。