金融熱逐步消退，經濟冷更明晰地浮現。在這種背景下，從高層的表態看，貨幣政策必須保持穩健，即不因經濟增速放緩轉向寬松，也不因當前一時貨幣增長較快而轉向緊縮。

　　央行12日公布的最新數據顯示，盡管6月的信貸數據不低，但是貨幣供應量增速和新增社會融資規模卻在5月回落的基礎上加快下滑至一段期間內的低谷。

　　這反映在相關部門的主動調控、去杠桿后，“金融熱”開始逐漸退去。而資產泡沫消減后，目前經濟運行中的疲弱之勢從金融數據中更明晰地浮現出來。下一階段，在穩增長與調結構的兩桿大旗之下，貨幣政策會維持穩健，保證經濟的平穩運行。

　　去杠桿致金融數據“退燒”

　　6月份新增信貸為8605億元，同比少增593億元，略高于市場預期均值。但是更為重要的貨幣供應量以及社會融資規模，則從高位繼續回落，顯示央行的金融去杠桿正發揮作用。

　　當月社會融資規模為1.04萬億元，比上年同期少7427億元，創下去年5月份以來的最低值。刨除信貸融資后可發現，非信貸融資規模僅1795億元。

　　其中，未貼現的銀行承兌匯票、企業債凈融資萎縮得最為厲害。上證報記者初步統計，6月企業債凈融資僅占社會融資規模的不到6%，而前一個月占比尚為18%。這無疑與4月以來持續的債市整頓去杠桿、5月底以來銀行間市場流動性緊張息息相關。

　　而這帶動了貨幣供應量增速明顯低于預期。6月末，廣義貨幣(M2)同比增長14.0%，比5月末低1.8個百分點，創下今年以來的新低，也愈來愈逼近年初制定的13%的參考值。

　　交行首席經濟學家連平認為，外匯占款增長低迷、公開市場投放力度不大、財政存款下放不多等因素共同促成了6月貨幣供應增速下降。

　　匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌[微博]表示，受對跨境資本流動監管收緊及此前銀行間市場利率波動影響，流動性較之前趨向緊縮。

　　貨幣政策平衡穩增長、調結構

　　金融熱逐步消退，經濟冷更明晰地浮現。6月份狹義貨幣（M1）增速下降得比M2更快，其同比增長9.1%，比5月末下降2.2個百分點之多，反映了實體經濟的疲弱之勢。

　　上證報記者近日在浙江調研時也發現，目前中小企業經營狀況堪憂，對信貸的有效需求在進一步下降，完成監管層所制定的“兩個不低于”目標尚有難度。

　　可以說，穩增長的任務依舊艱巨。而與此同時，調結構也是當下的迫切任務，國務院常務會議明確要求，金融要支持經濟結構調整和轉型升級。

　　在這種背景下，從高層的表態看，貨幣政策必須保持穩健，即不因經濟增速放緩轉向寬松，也不因當前一時貨幣增長較快而轉向緊縮。屈宏斌就預計，未來貨幣條件會保持相對平穩。

　　中金首席經濟學家彭文生認為，穩健的貨幣政策在總量調控方面將維持中性，這意味著央行在貨幣市場需要的時候將運用公開市場操作的多種工具提供流動性，以維持市場的平穩運行。

　　連平預計，下半年社會融資規模將保持平穩增長，全年可能達17萬億至18萬億。而存款壓力仍會限制信貸投放，預計全年新增貸款約8.5萬億至9萬億。

　　但是市場也有一些聲音認為，目前貨幣應該適當松一松。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿指出，現在應該讓貨幣條件松一些，才能提升信心，提高貨幣流通速度，從而激活貨幣存量。一旦流通速度提高了，今后就可以用更小的貨幣增量來支持同樣的經濟增長。