在A股主板公司中，上市當年凈利潤就跌去近三成，第二年一季度直接進入虧損，龍宇燃油的業(yè)績變臉讓投資者大跌眼鏡，這在近幾年的主板上市公司中，頗為少見。龍宇燃油的業(yè)績“變臉”雖和經(jīng)濟周期有關，但細剖其財務數(shù)據(jù)，卻隱藏“蹊蹺”。
　　在銷售端，公司調和油業(yè)務銷售量下滑，其2012年年報中也相應給出“石油石化市場需求增速下降”的判斷，但龍宇燃油的非調和油銷售量在當年大增，致其整體銷售量、價雙雙升高。
　　而在成本端，龍宇燃油去年的采購成本同比增幅近五成。蹊蹺的是，從行業(yè)一般報價來看，漲幅最勁品種也未超過10%。
　　更有意思的是，根據(jù)中國首家獨立能源市場分析專業(yè)機構安迅思息旺能源的調研，龍宇燃油在2012年的調油能力為30萬噸左右，這一數(shù)據(jù)尚不到龍宇燃油年報所稱全年調和油銷售量64.42萬噸的一半。
　　銷售量價齊升卻利潤下滑，是如龍宇所解釋的毛利率下滑導致，還是銷售背后有著“功夫在詩外”的貓膩？調和油銷售量超過了第三方機構估算的調油能力的兩倍，是龍宇燃油虛夸銷量，還是第三方機構的數(shù)模出了錯？
　　在《第一財經(jīng)日報》連日調查采訪中，大宗化學品行業(yè)部分貿易商的“轉票”、虛開發(fā)票變造化學品品名、相關公司對開發(fā)票虛增銷售額等行業(yè)手法逐漸浮出水面。而在蹊蹺的業(yè)務數(shù)據(jù)背后，龍宇燃油是否也有所涉及？

　　龍宇財報4大疑問

　　龍宇燃油財報顯示，2012年公司實現(xiàn)歸屬凈利潤5834萬元，比上年下降28.45%；2013年一季度數(shù)據(jù)更不樂觀，歸屬凈利潤為-1643萬元。而在上市前的2009年至2011年，公司歸屬凈利潤分別為6584萬元、8021萬元、8153萬元。
　　凈利潤在上市后即“變臉”，但龍宇燃油銷售狀況卻高歌猛進。
　　龍宇燃油財報的第一大“疑問”是：當石油石化市場需求增速下降，其整體銷售狀況卻節(jié)節(jié)走高——2009年至2012年的四年間，公司燃料油銷售收入分別為36.56億元、45.11億元、53.89億元和77.30億元，燃料油總體銷量分別為102.49萬噸、99.32萬噸、101.69萬噸、139.04萬噸。然而行業(yè)資料卻顯示我國“2006~2012年燃料油表觀消費量年均下降4.41%，產量年均下降1.40%”。
　　2012年銷售量139.04萬噸是個什么概念？根據(jù)wind資訊統(tǒng)計，2012年全國燃料油總的生產量為1886.68萬噸，亦即其中7.37%的燃料油經(jīng)過了龍宇燃油之手，而全國事實上有著數(shù)以千計的燃料油銷售企業(yè)。
　　龍宇燃油銷售逆勢增長的背后靠什么？公開資料顯示，龍宇燃油在2012年整體銷售量增長37%的同時，其運力似乎并未跟上：公司固定資產只增加137萬元，其中船舶設備增加107萬元的同時，運輸設備還減少了16萬元。同時當年銷售費用小幅下降4.7%，從2011年的9665萬元下降至2012年的9214萬元。
　　不過對于這點，龍宇燃油也自有解釋。其年報稱，由于非調合油業(yè)務上升，而這部分業(yè)務與部分客戶約定運輸費用由客戶承擔，由此，運輸費用較上年同期下降；調合油庫發(fā)銷售主要開展屬地化業(yè)務，運距縮短，運費也隨之下降。
　　運費省了、銷售也上去了，公司利潤卻不見增長。根據(jù)龍宇燃油在年報中的解釋，一是“由于成本上升，報告期內調和油業(yè)務毛利下降”，二是 “由于毛利率較低的非調和油業(yè)務占比上升”。
　　于是，成本上升就成為龍宇燃油的第2大“疑問”：龍宇燃油年報稱其2012年營業(yè)成本上升的主要原因為采購成本的上升，其2012年采購成本高達74.49億元，同比增幅45.53%。
　　對此，本報查閱中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會和北京石油交易所聯(lián)合發(fā)布的《2012年燃料油市場年度報告》發(fā)現(xiàn)，去年山東渣油均價為4372元/噸，同比上漲2.6%；內貿船加油市場穩(wěn)定增長，全年黃埔高硫180均價為5133元/噸，同比上漲5%；傳統(tǒng)爐用需求繼續(xù)低迷，華南250#均價4241元/噸，同比微增0.8%。在整個《報告》中，燃料油相關品種無一漲幅超過10%。行業(yè)數(shù)據(jù)無法解釋龍宇燃油近五成的成本上升幅度。
　　而非調和油業(yè)務的集中激增和價格畸高是龍宇燃油的第3大“疑問”。在調和油與非調和油的業(yè)務占比方面，年報顯示，其2009年至2011年非調和油業(yè)務占比逐年收縮，分別為61.21%、40.86%、29.46%，但這一趨勢在上市后的2012年突然反轉，非調和油占比大幅回到53.67%。
　　本報通過龍宇燃油的公開數(shù)據(jù)計算出其調和油與非調和油歷年的平均單價。2010年，其調和油平均單價為4613元/噸，非調和油4437元/噸，調和油價格高于非調和油。但到了2011年，這組數(shù)據(jù)為5137元/噸和5689元/噸，2012年則為5035元/噸和6013元/噸，非調和油價格大幅高于調和油，同時2012年調和油和非調和油單價更是創(chuàng)歷年來新高。
　　易貿咨詢分析師張培表示，難以想象高達6013元/噸的非調和油單價。她告訴本報：“去年三、四月份船用燃料油價格達到5700元左右的高位后就一路下滑，全年均價5200元~5300元，工業(yè)用燃料油年內高位不過4900元，均價在4500~4600元左右。”本報隨即查閱“阿里巴巴”的能源資訊頻道報價，也印證了張培的說法。
　　龍宇燃油還有第4大“疑問”：調和油能力大大超過行業(yè)估算值。
　　根據(jù)龍宇燃油披露數(shù)據(jù)測算，其2011年銷售調和油71.73萬噸，2012年銷售64.42萬噸。據(jù)龍宇燃油年報表述，所謂調和油，即“燃料油供應服務商需要對采購的燃料油進行調和，相比非調和油業(yè)務對調和技術和倉儲能力有較高的要求”。第三方機構安訊思息旺能源正是根據(jù)龍宇燃油的采購、倉儲和庫發(fā)數(shù)據(jù)進行測算(即不基于財務數(shù)據(jù))，結論是龍宇燃油并沒有匹配其銷售額的調油能力。
　　上述測算顯示，龍宇燃油在2011年的調油規(guī)模上限在40萬噸左右，而因受累市場，其2012年的調油規(guī)模約為30萬噸。這一數(shù)據(jù)與龍宇燃油的年報披露相距甚遠。
　　安訊思息旺能源成立于2000年，是中國首家獨立的石油市場報價和分析的專業(yè)機構。據(jù)其網(wǎng)站介紹，其信息產品已經(jīng)獲得眾多國際組織、權威金融機構以及國內外大型石油企業(yè)的認可和使用。

　　客戶也是供應商

　　面對龍宇燃油成本和售價上的重重疑團，本報試圖從具體油品的行業(yè)報價著手，但查閱龍宇燃油的招股說明書和歷次財務報告，均未發(fā)現(xiàn)其披露采購和銷售的具體油品(或化學品)品種。
　　更有意思的是，本報從供貨企業(yè)和銷售客戶著手調查發(fā)現(xiàn)，有多家企業(yè)既是龍宇的采購商、也是銷售商。比如，在2012年，珠海寶塔石化有限公司就“身兼兩職”。
　　龍宇燃油的采購商信息中亦藏蹊蹺。雖然業(yè)內皆知其與中石化、中石油多年來有著良好合作關系，同時從行業(yè)數(shù)據(jù)來看2012年“三桶油”(中石化、中石油、中海油)燃油產量占全國總產量的84.39%，但龍宇燃油卻似乎更樂意“舍近求遠”，從其他貿易商處進行采購。
　　從龍宇燃油2012年年報來看，其預付賬款排名最前的卻是1.8億余額的“江蘇江浦經(jīng)濟貿易有限公司”和1.01億余額的“上海油匯實業(yè)(集團)有限公司”兩家燃料油貿易商。其中“江蘇江浦經(jīng)濟貿易有限公司”也是其2009年和2010年前五大客戶之一。
　　與此同時，在客戶端，龍宇燃油2012年最大的客戶上海凡達石油化工有限公司(下稱“上海凡達”)也非常引人注目。記者發(fā)現(xiàn)，上海凡達成立于2010年3月，注冊資本只有100萬元，卻在一年之內為龍宇燃油貢獻了近8.95億元的銷售額，其注冊辦公的石化市場里尋不到公司人員、沒有公司電話、沒有公司網(wǎng)頁、沒有任何網(wǎng)上采購與銷售信息。根據(jù)上海凡達的工商資料，該公司的工商登記過程均由其所在的石協(xié)石化市場的員工范順代為完成。如果按照5560元/噸的龍宇燃油2012年銷售平均價格測算，上海凡達向龍宇燃油采購的燃料油約為16.1萬噸，相當于過手了全國燃料油產量的近1%。
　　此外，龍宇燃油在其招股說明書上言之鑿鑿進入燃料油行業(yè)的壁壘是“經(jīng)營涉及運輸、安全、油品經(jīng)營等多個環(huán)節(jié)，分別需要取得‘危險化學品經(jīng)營許可證’”等資質許可，本報記者從上海浦東安監(jiān)局查詢獲悉，在獲取危險化學品經(jīng)營許可證的資料留存上，并沒有龍宇的第一大客戶上海凡達。
　　當記者調查上海凡達時發(fā)現(xiàn)，截至2013年5月底，這家注冊資本僅為100萬元的公司有著1250萬元的銀行融資。上海凡達獲取該筆貸款的模式為7戶聯(lián)保，聯(lián)保體擔保貸款余額共計1.875億人民幣，上海凡達對其聯(lián)保的6家商戶均有質押擔保。
　　一個注冊資本僅有100萬的小公司，卻在銀行有千萬計的巨額貸款，而記者在采訪中，獲知這些不可思議的反常現(xiàn)象，所依托的正是其與龍宇燃油的購銷關系(2012年8.95億)。

　　真實貿易待考？

　　上市后業(yè)績突然“變臉”，龍宇燃油的表現(xiàn)固然與經(jīng)濟周期相關，但種種疑點卻若隱若現(xiàn)折射著大宗油品行業(yè)私底下的那些“灰幕”：在萎靡的市場中銷售量價不斷走高但利潤走低；運輸?shù)蠕N售費用反而下降；采購成本的飆升遠遠大于行業(yè)化學品漲價幅度；調和油的銷售量超過了第三方機構估算的調油能力的兩倍；有著神秘的大采購商和大銷售商；部分采購方身兼銷售方。
　　那些蹊蹺的業(yè)務數(shù)據(jù)和企業(yè)業(yè)務關系帶來的一個更直白的問題是：龍宇燃油賬上的貿易，是否個個都真實發(fā)生了？
　　“這就好比我有10個有品牌的包，里面8個是真貨，2個是假貨，你能說我沒買名牌包嗎？”作為龍宇燃油的“同行”，有著10年大宗化學品從業(yè)經(jīng)歷的資深人士表示在整個行業(yè)里，“有一部分‘走賬’交易是難免的”。
　　上述資深人士稱，在上海一地就有四個石化交易中心(上海石化物資交易中心、上海中油石油交易市場、上海石協(xié)石化市場、上海南郊石油化工交易中心)，每個交易中心都有數(shù)百家會員，但“市場上哪里有這么多的油品和這么多真實終端需求，需要這么多級的銷售商”？
　　對于龍宇燃油售價和成本的飆升及運輸費用下降，某不愿透露姓名的大宗化學品貿易行業(yè)專業(yè)咨詢機構分析師在接受本報采訪時提供一條思路：有的貿易商之間存在互開發(fā)票的“小圈子游戲規(guī)則”，這些開票行為不需要實際油品運輸；而去年3月開始稅務部門加強稅收監(jiān)管，使得虛假貿易中的“虛假售價”上升，因此推升了不少企業(yè)報表中的“成本”、“售價”兩端。
　　該分析師舉例稱，有一些商貿企業(yè)靠對開發(fā)票，比如甲企業(yè)賣A商品給乙企業(yè)、乙企業(yè)賣B商品給甲企業(yè)，最后雙方票一開賬一走，彼此不虧，還都拉高了交易量，使報表好看。而放在一個大生態(tài)圈里觀察，就可能會形成一批貨被甲賣給乙，乙賣給丙，兜兜轉轉多家后又回到甲。
　　他舉了一個簡單化的模型解釋成本和銷售上升。比如過去一圈企業(yè)可以略高開增值稅發(fā)票(或幾乎平開發(fā)票)，一批化學品由A以100萬賣給B、B以100萬賣給C、C再以100萬賣給A，A再以100萬賣出(實際貿易中涉及企業(yè)一般更多，價格也有一定上浮)，“幾家發(fā)票一開流水一走，各家收入都做得很漂亮，一圈發(fā)票開完，交易風險也對沖了。”
　　該分析師稱，據(jù)其觀察，去年下半年開始，上述兜賬模型需要有增值部分價格，“否則就會被稅務局列入監(jiān)管名單”。由此，上述模型變成一批化學品由A以100萬賣給B、B以105萬賣給C、C再以110萬賣給A，A再以110萬賣出。各家的成本和售價由此上升。
　　該分析師提及的監(jiān)管趨嚴是指浦東新區(qū)國家稅務局2012年3月5日發(fā)布的“加強成品油經(jīng)銷企業(yè)稅務管理若干措施”中規(guī)定，主管稅務所對于累計增值稅應稅銷售額≥5000萬元、且稅收負擔率≤0.43%的企業(yè)，及時進行納稅評估。
　　“這種發(fā)票對開虛增銷售額的手法在行業(yè)里不是個別現(xiàn)象，所以我們在收集大宗商品行業(yè)價格時主要看‘三桶油’、地煉廠以及調油商的報價和成交價格匯總統(tǒng)計的，不包括貿易商的價格統(tǒng)計。”該分析師說。
　　至于對開發(fā)票的目的為何，該分析師表示：“多方都能增加銷售收入、增加授信額度或套現(xiàn)”。
　　“銀行對貿易企業(yè)的授信較關注企業(yè)的貿易量和銀行流水，不少銀行愿意給流水活躍的公司可觀的授信額度。業(yè)內把這種做法稱之為‘養(yǎng)殼’。”他說。
　　雖然上述猜測僅基于業(yè)內人士對行業(yè)的觀察，但若猜測真實發(fā)生在龍宇燃油的業(yè)務過程中，或可解釋龍宇燃油蹊蹺的定價數(shù)據(jù)、不隨銷量上升的運輸費用、復雜的采購和銷售方關系，以及其神秘的大客戶上海凡達所擁有的巨量銷售能力。
　　除了上述稅務監(jiān)管收緊，該分析師還表示，被業(yè)界稱作“國稅局47號文”的《國家稅務總局關于消費稅有關政策問題的公告》，對燃料油貿易商也是一次沖擊。國稅局47號文下發(fā)于2012年9月，按要求從2013年1月1日起開始實施。
　　該分析師認為，國稅局47號文對燃料油商貿企業(yè)來說將形成兩方面沖擊：其一，擴大了征稅主體，“此前，國家出臺的相關稅收文件提及了工業(yè)、企業(yè)和個人，并未將商貿公司單獨提及，近些年從事油品貿易的商貿企業(yè)均處于消費稅征收的真空地帶，也是油品避稅的主要環(huán)節(jié)”，但此后涉及“將外購的消費稅非應稅產品以消費稅應稅產品對外銷售的”以及“將外購的消費稅低稅率應稅產品以高稅率應稅產品對外銷售的”，都屬于收稅范圍。其二，國稅局47號文擴大了征稅品種，使得原來部分石油煉化企業(yè)通過貿易商渠道采取變換油品名稱逃避消費稅的方式不再有效。
　　易貿資訊分析師溫莎告訴本報，在國稅局47號文規(guī)定之前，MTBE(甲基叔丁基醚)、芳烴、混芳等化工品免繳消費稅，這使得部分貿易商靠與石油煉化企業(yè)勾結，為其“轉票”獲利。
　　比如，部分石油煉化企業(yè)將屬于應征消費稅的燃料油通過更換名稱方式將其以化工產品銷售(如變造為“芳烴票”)，于是，部分商貿企業(yè)“倒進”了“非應消費稅商品”，幫助生產環(huán)節(jié)規(guī)避消費稅；在“倒出”時，貿易商可以“轉票”通過更名將商品再轉換成燃料油，下游的成品油生產企業(yè)購進這些油品，在未負擔消費稅的情況下還多抵扣了消費稅。這樣一進一出，就造成了國家稅款雙重損失。
　　新執(zhí)行的國稅局47號文規(guī)定，納稅人以原油或其他原料生產加工的在常溫常壓條件下(25℃/一個標準大氣壓)呈液態(tài)狀(瀝青除外)的產品需要全部征收消費稅。“‘轉票’的空間就壓縮了。”溫莎表示，目前行業(yè)已現(xiàn)收緊，貿易商“轉票”將受阻、或“轉票”(芳烴票)費用從200/噸上漲至950元/噸。
　　不過，溫莎的分析僅針對行業(yè)內其他燃料油貿易商的做法，并不直指龍宇燃油。只是，巧合的是，本報在龍宇燃油招股說明書中發(fā)現(xiàn)，煉化企業(yè)山東海化(3.09,-0.04,-1.28%)集團有限公司(下稱“山東海化”)與龍宇燃油的主要業(yè)務往來分為兩類：一是采購業(yè)務，二是銷售業(yè)務。
　　更巧合的是其業(yè)務往來品種：龍宇燃油向山東海化采購的燃料油為輕質燃料油；龍宇燃油向山東海化銷售的燃料油為重質燃料油。在當年，消費稅政策恰好是“輕質燃料油”例如“石腦油”免征消費稅，亦即煉廠銷售免消費稅的輕質燃料油給龍宇燃油，而貿易商則銷售可以抵扣消費稅的“重質燃料油”給煉廠。
　　此前有機構統(tǒng)計稱，2012年通過各種渠道以化工品進行納稅申報的調和油、非標號汽油，總量在千萬噸以上，多數(shù)沒有繳納每噸1388元的成品油消費稅，即使以50%未全額繳稅計算，由此偷逃的成品油消費稅總額也在70億元以上。
　　國稅局47號文對行業(yè)有影響，但對龍宇燃油是否會造成影響呢？龍宇燃油副總經(jīng)理、董秘程裕在接受本報采訪時回應，“對龍宇沒什么影響”。本報也確從業(yè)內獲悉，山東地煉與相關部門的博弈仍在繼續(xù)，47號文的細則并無最后定論。
　　而對于本報對其油品售價、成本、調油能力及復雜采購與客戶關系的求證，截至記者發(fā)稿時，龍宇燃油方面暫未做出回應。