停牌半個月的國內醫療器械上市公司樂普醫療于6月22日揭開了重大收購交易的謎底——“擬使用募集資金及自有資金共計人民幣3.9億元， 收購拉薩恒寧創業投資合伙企業(有限合伙)持有的河南新帥克制藥股份有限公司60%股份”。

　　公告還顯示，未來新帥克股份持有者必須且只能將其所持有的新帥克公司剩余40%的股份先出售給樂普醫療，時限定在2017年3月31日或新帥克公司2016年年度審計報告出具前，整體收購擬定價為6.5億元。

　　然而，這宗買賣剛一敲定就遇到了市場對其后續整合的質疑：樂普醫療逾6億的估值至少有超過八成的資金是看中新帥克王牌產品硫酸氫氯吡格雷片。而這一產品75毫克規格的代理權由另一家上市公司譽衡藥業持有，樂普醫療通過收購后獲得的硫酸氫氯吡格雷片銷售權暫時僅為25毫克規格。

　　“一些企業在同一產品不同規格上進行市場劃分，即特定規格做特定市場。然而即便這樣也很難避免同公司內部的競爭，更何況現在是譽衡和樂普這樣兩家不同公司的競爭了。”北大縱橫醫藥合伙人史立臣接受本報記者采訪時表示。

　　氫氯吡格雷的誘惑

　　自其1999年設立至今，樂普醫療基本完成了在高端心血管介/植入醫療器械的產業布局。此外還在封堵器、心臟起搏器等其他醫療器械產品進行了產品線儲備發展。

　　不同于以往并購同行業的其他中小器械公司，此番選擇收購新帥克樂普醫療可謂“蓄謀已久”。公司方面表示，收購新帥克是樂普醫療從醫療器械向藥品領域拓展的重要契機，將使公司迅速進入到市場規模更為廣闊的藥品市場，逐步形成醫療器械與藥品兩大產業板塊。

　　作為國內較為知名的化藥企業，新帥克公司在心血管藥物領域的研發生產等方面有著自身的優勢。公司在心血管、消化、抗感染等領域共擁有63個藥品批文。不過，被指真正觸動樂普醫療興趣的，還是硫酸氫氯吡格雷片這一國內心血管領域單一專科藥銷售額“冠軍”的重磅產品。

　　據悉，新帥克是目前國內繼賽諾菲(進口原研)、信立泰(首仿)之后唯一獲得硫酸氫氯吡格雷片劑生產批文的制藥企業。截至2012年，硫酸氫氯吡格雷的市場規模已經達到了驚人的50億，其中2007～2012年中國硫酸氫氯吡格雷復合增長率更是保持在29.7%的較高水平。

　　銷售內耗“定時炸彈”

　　但進入新版基本藥物目錄、銷售勢頭喜人的硫酸氫氯吡格雷片，能否真正給樂普醫療帶來驚喜，目前還有兩大難題亟待解決。

　　譽衡藥業2012年以3000萬元的代價取得了新帥克旗下硫酸氫氯吡格雷(75毫克規格)為期十年的全國總代理權，新帥克自身保留25毫克規格的銷售權。而此番收購完成后，樂普方面表示與譽衡的代理合作不受影響。

　　“雙方約定在前三年的銷售數量為800萬盒。在三年后，雙方將重新就銷售額和銷售數量進行商談。” 樂普醫療總經理蒲忠杰指出。

　　如此一來，樂普醫療對該產品的銷售陷入了兩難的尷尬之中。“譽衡藥業本身做針劑比較強勢，如果其在75毫克這個規格的代理方面沒有達到銷售預期，受制于本身產品基礎所限，在和賽諾菲等公司的產品競爭中勝算不大，很可能就有去搶新帥克25毫克這一規格的市場了。”史立臣表示，“通常來說，同一產品通過招標進入了某個省，該省同一醫院只會選擇同一產品的其中一種規格，因而內部競爭是避免不了的。”

　　此外，目前樂普醫療對于自身及收購后的新帥克銷售體系的梳理基本呈現三個方向，其一是以譽衡藥業為首的代理商隊伍，其二是樂普自身的高端藥品及器械隊伍，其三則是新帥克針對基層市場的藥物銷售隊伍。

　　“樂普主做的醫療器械市場都是在高端醫院，而在這個產品所在的基層市場幾乎就是零基礎，因而目前只能依賴代理。而代理和本身自有隊伍根本不是一個概念。除非這個產品給予代理商的利潤空間很大，否則期望代理商主動發力把這個產品的銷售做起來是比較不樂觀的。”史立臣表示。

　　新帥克本身銷售隊伍進入樂普系統之后的去留命運如何，如今看來尚不明朗。史立臣指出，“在基層市場資源和相應能力上，新帥克至少是要強過目前的樂普醫療的。廢了新帥克銷售隊伍的話，樂普做基層藥物要不就得自己從頭開始，要不就得長時間依賴代理商，而這兩種選擇都是欠佳的。”