□昨日央行公布了17日下發(fā)的《關(guān)于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函》。記者獲悉，其本意旨在強化流動性管理，穩(wěn)定貨幣環(huán)境，而非收縮流動性。A股市場對這一消息有誤讀之嫌

　　□銀河證券首席總裁顧問左曉蕾在接受上海證券報記者采訪時表示，昨日股市大跌是由多方面因素疊加造成的市場恐慌所致，而通過分析可以發(fā)現(xiàn)，市場沒有必要過度恐慌，“市場不是缺錢的問題。”

　　24日央行相關(guān)部門負責(zé)人接受記者采訪時表示，目前流動性總體適度，從總量上看不存在流動性短缺的問題，未來利率波動和流動性問題將逐漸緩解；只要商業(yè)銀行的貸款是支持實體經(jīng)濟、符合國家產(chǎn)業(yè)政策的，貸款投放符合宏觀審慎要求，規(guī)模和進度比較穩(wěn)健；如果由于資金調(diào)度問題帶來暫時的支付清算缺口，央行將提供流動性支持。
　　同日，央行發(fā)布一封《關(guān)于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函》。記者獲悉，其本意旨在強化流動性管理，穩(wěn)定貨幣環(huán)境，而非收縮流動性。這份公函下發(fā)時間是17日，而央行于24日選擇公開，一方面，曾經(jīng)也多次出現(xiàn)發(fā)函時間與公開時間不一致的情況，另一方面，無疑是針對前期各種傳聞，以正視聽，向市場表明態(tài)度。
　　而A股市場卻對這一消息有誤讀之嫌。銀河證券首席總裁顧問左曉蕾在接受上海證券報記者采訪時表示，昨日股市大跌是由多方面因素疊加造成的市場恐慌所致，而通過分析可以發(fā)現(xiàn)，市場沒有必要過度恐慌，“市場不是缺錢的問題�！�
　　當(dāng)前一個階段，貨幣政策既不會大幅放松，也不會明顯收緊，而是保持合理的貨幣信貸總量，重在調(diào)整貨幣信貸結(jié)構(gòu)，激活存量支持實體經(jīng)濟。

　　資金價格問題存誤讀

　　24日銀行間市場拆借利率從高位繼續(xù)回落，隔夜拆借利率大降200個基點，但是“錢荒”效應(yīng)卻似乎在資本市場擴散開，銀行股大跌帶動整個A股大幅下挫，上證綜指跌5.3%，深證成指跌6.73%。
　　左曉蕾表示，昨日股市大跌由多方原因造成，其一，宏觀經(jīng)濟下滑，其二，美聯(lián)儲的量化寬松接近尾聲，其三，銀行間利率飆升。三方面因素產(chǎn)生了疊加和集聚的效應(yīng)，導(dǎo)致市場恐慌性情緒彌漫。但實則，對這三方面因素市場都反應(yīng)過激，例如銀行間利率飆升，是因為個別銀行出現(xiàn)短期資金短缺，被市場炒作，個案問題擴散為市場整體問題，“資金的問題被放大了。”
　　市場有觀點解讀，央行24日公布的商業(yè)銀行流動性管理的函件加重了市場恐慌情緒。對此，左曉蕾指出，央行的目的是警告?zhèn)�別機構(gòu)的不規(guī)范行為，穩(wěn)定流動性預(yù)期，總體是為了金融、經(jīng)濟穩(wěn)定，“某些聲音錯誤地解讀，釋放給市場不正確的信號，誤導(dǎo)了市場�！�

　　利率波動和流動性緊張將逐漸緩解

　　央行在昨日公布的函件中，點名要求商業(yè)銀行密切關(guān)注市場流動性，做好半年末關(guān)鍵時點的流動性安排，并提出四點要求。
　　商業(yè)銀行應(yīng)針對稅收集中入庫和法定準備金繳存等多種因素對流動性的影響，提前安排足夠頭寸，保持充足的備付率水平，保證正常支付結(jié)算；按宏觀審慎要求對資產(chǎn)進行合理配置，謹慎控制信貸等資產(chǎn)擴張偏快可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險，在市場流動性出現(xiàn)波動時及時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；充分估計同業(yè)存款波動幅度，有效控制期限錯配風(fēng)險；金融機構(gòu)特別是大型商業(yè)銀行在加強自身流動性管理的同時，還要積極發(fā)揮自身優(yōu)勢，配合央行起到穩(wěn)定市場的作用。
　　從中可以看出，央行希望商業(yè)銀行自身能夠做好流動性管理，資金大行起到穩(wěn)定市場的作用，而不是僅僅寄希望于央行能夠放水，為短期流動性緊張“買單”。
　　日前央行相關(guān)部門負責(zé)人在接受媒體采訪時也指出，銀行體系流動性的時點和季節(jié)性波動是一種常態(tài)，但由于商業(yè)銀行對流動性管理未能高度重視，對流動性狀況的預(yù)估不足，流動性管理措施不到位，加劇了流動性和利率的波動幅度�？偟目�，這是暫時現(xiàn)象，一些時點性因素會逐步消除，銀行體系流動性總體是適度的，金融機構(gòu)也沒有出現(xiàn)支付問題，利率波動和流動性緊張預(yù)計將逐漸緩解。

　　貨幣政策料維持適中流動性

　　在函件中，央行要求，各金融機構(gòu)要統(tǒng)籌兼顧流動性與盈利性等經(jīng)營目標(biāo)，合理安排資產(chǎn)負債總量和期限結(jié)構(gòu)，合理把握一般貸款、票據(jù)融資等的配置結(jié)構(gòu)和投放進度，注重通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟發(fā)展，避免存款“沖時點”等行為，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。
　　可以看出，央行意圖很明顯，即堅定地保持合理的貨幣總量，堅決地優(yōu)化金融資源配置，擠壓資金“空轉(zhuǎn)”余地，確保資金進入實體經(jīng)濟，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，近日高層釋放出來的信息應(yīng)該是貨幣政策既不會大幅放松，也不會明顯收緊。
　　央行相關(guān)部門負責(zé)人在接受媒體采訪時強調(diào)，在銀行體系流動性風(fēng)險總體可控的情況下，適中的流動性水平有助于抑制今年以來貨幣信貸和社會融資總量擴張較快的勢頭，為實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)可持續(xù)增長提供穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。只要商業(yè)銀行的貸款是支持實體經(jīng)濟、符合國家產(chǎn)業(yè)政策的，貸款投放符合宏觀審慎要求，規(guī)模和進度比較穩(wěn)健，如果由于資金調(diào)度問題帶來暫時的支付清算缺口，央行將提供流動性支持。