20日發(fā)布的6月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值錄得48.3，在5月跌破警戒線的基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑，創(chuàng)下9個月以來最低。專家分析認(rèn)為，匯豐PMI初值走低意味著當(dāng)前制造業(yè)發(fā)展面臨著較大壓力，但是匯豐PMI更多反映的是小企業(yè)的情況，所以無需對數(shù)據(jù)過度解讀，下一階段制造業(yè)整體變化趨勢還將主要取決于國家政策取向。
　　6月匯豐PMI初值較5月繼續(xù)回落0.9個百分點，除了總體指數(shù)，6月中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值錄得48.8，較5月回落1.9個百分點，為8個月以來最低。匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌點評稱：“隨著生產(chǎn)與需求增速的顯著回落，6月匯豐中國制造業(yè)PMI的初值降至9個月來的低點48.3。制造業(yè)仍然面臨著外需惡化，內(nèi)需疲弱以及去庫存壓力增大等挑戰(zhàn)。在穩(wěn)增長的政策選擇上，政策層面更側(cè)重通過加快改革促平衡，而不是簡單加大刺激力度。改革加速推進(jìn)無疑利好長期增長前景，但對經(jīng)濟(jì)的短期提振效果有限。因此，我們預(yù)計二季度的增長略微放緩。”
　　聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩認(rèn)為，縱向比較來看，歷年的年中是PMI數(shù)據(jù)的洼地，顯示出本期數(shù)據(jù)下跌有季節(jié)性擾動因素，但這并非是主要因素。因為從季節(jié)調(diào)整序列來看，目前的指標(biāo)已經(jīng)從去年12月的相對高位回調(diào)至去年三季度左右的位置，目前的經(jīng)濟(jì)走勢和信心指數(shù)表現(xiàn)得較為同步，信心指數(shù)強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)走弱的趨勢。　
　　在楊為敩看來，小型制造企業(yè)未來情況可能進(jìn)一步變糟。他說，如果把官方PMI看作大企業(yè)指數(shù)，而將匯豐PMI看作小企業(yè)指數(shù)的話，二者之差可以反映二者的預(yù)期差。從歷史序列中可以看到，二者的預(yù)期差是逆周期的，顯示出小企業(yè)的信心彈性高于大企業(yè)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)回升時，二者差值縮窄，說明這種經(jīng)濟(jì)回升受到小企業(yè)信心的提振，也使得經(jīng)濟(jì)效率開始活躍起來。而從目前來看，小企業(yè)預(yù)期的相對劣勢逐漸凸顯出來，差值數(shù)據(jù)與實體經(jīng)濟(jì)增速的數(shù)據(jù)的背離正在迅速被修復(fù)，由于沒有實體經(jīng)濟(jì)增速的支撐，并且政策基調(diào)出現(xiàn)了明顯變化，這個差值正在常態(tài)化的過程之中。經(jīng)過計算這個常態(tài)位置為-4，再考慮到官方PMI的季節(jié)性變化，匯豐PMI后期的走勢或?qū)⑦M(jìn)一步明顯下降。
　　但是，制造業(yè)整體情況并不一定會與匯豐PMI同步。中國社科院工經(jīng)所工業(yè)運行室副主任原磊對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說，匯豐PMI更多反映中小企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期；官方PMI更多反映中國大型企業(yè)和國有企業(yè)的預(yù)期。從大型企業(yè)和國有企業(yè)來看，隨著國家“四化并舉”等擴(kuò)內(nèi)需政策的實施，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的加大以及城鎮(zhèn)化的發(fā)展等，很多大型企業(yè)和國有企業(yè)經(jīng)營狀況相比于2012年上半年還是有著明顯的好轉(zhuǎn)。相比之下，很多中小企業(yè)，尤其是外向型中小企業(yè)，在國家擴(kuò)內(nèi)需等政策中得到的實惠較少，而凈出口遲遲難以真正回升卻成為實實在在的壓力，經(jīng)營狀況反而更加困難。
　　“實際上，未來一段時間的制造業(yè)增速在很大程度上取決于國家政策的取向。”原磊進(jìn)一步說，如果國家仍將“保增長”作為首要政策目標(biāo)，那么由于中國區(qū)域發(fā)展不平衡、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有很大空間等原因，制造業(yè)增速在一定的時期內(nèi)，仍能維持較高水平。但是，在這種政策的作用下，制造業(yè)發(fā)展會積累越來越多的結(jié)構(gòu)性問題，造成資源環(huán)境壓力越來越大，不利于制造業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。如果國家將“調(diào)結(jié)構(gòu)”作為政策首要目標(biāo)，加大產(chǎn)能過剩的調(diào)整力度，加大環(huán)保力度，那么制造業(yè)增速在短期之內(nèi)就會出現(xiàn)一定幅度的下滑。但是，在這種政策的作用下，中國制造業(yè)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性問題會得到改善，有利于促進(jìn)制造業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。