月初至今，受準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、外匯占款下降預(yù)期、債市監(jiān)管升級(jí)和端午節(jié)前資金備付等因素影響，銀行間資金利率節(jié)節(jié)攀升，短期流動(dòng)性幾近枯竭。
當(dāng)日，上海隔夜同業(yè)拆借利率大漲２３１．２個(gè)基點(diǎn)至８．２９４％，各期限同業(yè)拆放利率全線攀升，資金面驟緊令人擔(dān)憂。
資金面超常緊張促新債發(fā)行流標(biāo)
來自全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)顯示，截至６月７日中午１１時(shí)３０分，上海銀行間同業(yè)拆放利率（ＳＨＩＢＯＲ）全線攀升。其中，隔夜、１Ｗ、２Ｗ、１Ｍ品種分別大漲２３１．２０ＢＰ、１５２．００ＢＰ、２４９．８０ＢＰ、１２５．１５ＢＰ，行至８．２９４０％、６．６５７０％、７．７４００％和６．３４１５％的高位。
“銀行間市場(chǎng)今天究竟有多缺錢？且不提ＳＨＩＢＯＲ再創(chuàng)新高，Ａ股亦因此再度掉頭向下大跌。”一位商行交易員無奈地表示，“今天的市場(chǎng)已經(jīng)瘋了，大家只借錢，不談價(jià)格！”
順德農(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅在接受記者采訪時(shí)指出，“就個(gè)人了解到的情況來看，資金面嚴(yán)重‘脫水’甚至使得部分商業(yè)銀行出現(xiàn)了違約事件，６日不少交易員直到收市前最后關(guān)頭還在試圖借錢，這也加重了市場(chǎng)的恐慌情緒。”
值得一提的是，作為資金面驟緊加劇的“犧牲品”，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行６日招標(biāo)的２００億元６月期金融債慘遭“滑鐵盧”，最終僅獲得１１５．１億元的認(rèn)購(gòu)，投標(biāo)倍數(shù)為０．５７６倍，出現(xiàn)罕見流標(biāo)。
華龍證券固定收益研究員牟治陽(yáng)告訴記者，“這都是資金面惹的禍，６日隔夜ＳＨＩＢＯＲ跳漲了１３６個(gè)基點(diǎn)，大家都忙著去借錢了。”
業(yè)內(nèi)人士普遍判斷，前瞻性地看，無論是銀行間還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資金面邊際上趨緊的拐點(diǎn)正在逐漸出現(xiàn)，尤其是銀行間市場(chǎng)。在此情況下，現(xiàn)階段資金面料對(duì)債市形成明顯利空。
公開市場(chǎng)輸血千億元難緩資金干渴
需指出的是，盡管本周公開市場(chǎng)到期資金規(guī)模較大，且當(dāng)周實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放１６００億元，但這對(duì)目前的資金面來說，無疑顯得“杯水車薪”。
“本周，資金緊張程度明顯超出了市場(chǎng)預(yù)期，各機(jī)構(gòu)對(duì)未來資金面的判斷更趨謹(jǐn)慎。”宋球紅認(rèn)為，造成目前流動(dòng)性深陷困局是多重因素共同作用的結(jié)果。
首先，外管局此前要求商業(yè)銀行根據(jù)外匯貸存比補(bǔ)充外匯頭寸，限期為６月底，這部分頭寸補(bǔ)充收縮銀行間資金約２０００億元，可能在６月的影響最為顯著。
其次，在美國(guó)ＱＥ縮量預(yù)期下，近期海外市場(chǎng)發(fā)生變化，美元逐漸走強(qiáng)，令人民幣升值預(yù)期有所減弱，新增外匯占款規(guī)模的下降幅度很可能超出市場(chǎng)估計(jì)。
再者，由于監(jiān)管加強(qiáng)，理財(cái)與自營(yíng)之間不能交易，季末理財(cái)續(xù)接存在技術(shù)上難度，機(jī)構(gòu)對(duì)此情況應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)不足，也有可能導(dǎo)致提前準(zhǔn)備頭寸，資金融出意愿下降。
不僅如此，６月５日例行的銀行準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、端午節(jié)假期造成的備付壓力，以及商業(yè)銀行季末、年中考核，均是觸發(fā)資金面緊繃的重要原因。
“預(yù)計(jì)伴隨節(jié)后資金的回流，銀行間資金面壓力能得到一定的舒緩。”有券商交易員判斷，“但下階段仍需防范因監(jiān)管措施（金融風(fēng)險(xiǎn)、約束套利行為）升級(jí)可能導(dǎo)致的資金面波動(dòng)加劇。”
６月中下旬流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值得警惕
記者觀察到，雖然銀行間資金面本周“告急”，但央行并沒有暫停周二、周四的央票發(fā)行，這顯示出管理層在公開市場(chǎng)操作態(tài)度上的審慎，也值得投資者警惕。
中信證券最新發(fā)布的債券市場(chǎng)月報(bào)指出，考慮到當(dāng)前資金面處于緊平衡狀態(tài)，監(jiān)管政策以及季末效應(yīng)的疊加，可能使資金利率在６月份持續(xù)呈現(xiàn)偏高的局面，因此需要積極規(guī)避資金面趨緊的風(fēng)險(xiǎn)。
“全月來看，６月下旬的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或更為顯著，機(jī)構(gòu)不宜對(duì)節(jié)后資金面有過高期待。”申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師屈慶表示，“放眼更長(zhǎng)時(shí)間，７月份財(cái)政緊縮周期和法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳疊加，資金偏緊的時(shí)間可能持續(xù)至７月中下旬。需要持續(xù)關(guān)注流動(dòng)性緊張帶來的市場(chǎng)調(diào)整壓力。”
多位一線交易員在接受記者采訪時(shí)預(yù)測(cè)，當(dāng)前資金緊張狀況可能并非僅是臨時(shí)性的沖高，未來甚至較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)資金面都可能維持偏緊狀態(tài)，市場(chǎng)資金利率中樞也將進(jìn)一步被抬升。