上周，美元指數一度觸及84.5大關，創下近3年來最高水平。截至5月，美元指數累計上漲1.9%，是2月以來最好月度表現。此外，美國商品期貨交易委員會報告顯示，截至5月28日當周，美元凈多頭頭寸增至426億美元，是該委員會2007年開始追蹤這一數據以來的最高水平。美元正處在趨勢性上升的“周期拐點”。
美國國債收益率曲線大幅陡峭化上移的趨勢已經顯現，這是美元中長期走強的一個明顯信號。金融危機以來，美聯儲三次量化寬松并未對美元產生太大影響。由于全球復蘇異常艱難，特別是歐債危機不斷反復，使得美元避險資產地位重新回歸。從資本流向看，金融項目下資金的整體流動仍然是從新興經濟體流向美國的格局，這也是美元為何沒有出現大幅貶值的原因所在。
今年二季度以來，美元持續走強的直接誘因是美聯儲貨幣政策的預期調整。未來美聯儲貨幣政策是否轉向取決于長期維持低利率的必要性和成本，削減資產購買計劃規模并逐步回歸貨幣政策常態也是大勢所趨。但是，貨幣政策回歸常態并不是決定美元中長期走強的最主要因素。
美元中長期走強背后的真正邏輯是美國經濟正出現長期結構性改進的跡象，開始進入上升期。金融危機以來，在“再工業化戰略”指引下，美國加緊在全球新產業中布局，試圖構筑先發優勢。奧巴馬第二任期內正在積極推行再工業化政策，包括提高增長潛力(促進研究開發以及教育和基礎設施建設)、推進“能源獨立”戰略、推動“制造業回歸”等。預計機械、汽車、飛機、航空航天設備、計算機等出口因技術創新、能源成本下降而能夠保持比較強勁的增長，從而有利于重塑美國競爭力基礎。
美國“制造業回歸”的本質是產業升級，這并不依賴于弱勢貨幣，卻能夠對美國貿易平衡帶來修正作用，并與頁巖氣革命一道大幅縮減貿易逆差，加速美國經濟的再平衡。此外，盡管公共部門去杠桿化仍比較艱難，但私人部門已基本完成“去杠桿化”過程。企業部門的現金流和利潤處于歷史最好水平，美國股市上漲和房地產價格上漲也導致居民部門的財富效應再現。因此，貿易失衡的修復和“去杠桿化”過程的推進，也將反過來進一步夯實美元中長期走強的基本面基礎。
美元中長期走強對全球流動性、資本流向以及全球金融市場將產生顯著而深遠的影響，全球很可能再現“剪羊毛”效應，勢必給全球經濟金融運行、匯率市場穩定以及資產價格帶來新一輪沖擊。
美元中長期走強對中國的影響則更加深遠。一直以來，中國以低勞動力成本、低土地成本、低環境成本和較好的產業配套體系克服了資本邊際收益遞減規律，成為全球的價值洼地。然而，隨著中國推進工資收入分配、資源價格等一系列制度性改革而帶來的生產要素價格重估，必然壓縮外商直接投資的利潤空間，給亟待產業升級的中國帶來新的嚴峻挑戰。
另一方面，美元套利資本的中國資產價格主要賺取的利潤包括利差、匯率升值和資本增值。由于影響美元套利的因素主要有利率、匯率和風險偏好等，一旦美元中長期轉強，這些影響因素勢必出現趨勢性逆轉，對包括房地產價格在內的中國資產價格體系產生較大的沖擊。中國必須高度警惕“水落石出”后的系統性風險。