在很長一段時間幾乎是無休止的寬松貨幣政策推動美國國債、德國國債、英國國債和日本國債走高后，由于市場開始更加關注不同經濟體的基本面差異，債券市場也表現出更深程度的分化。

其中有兩個現象最引人注目。首先是日本央行的激進政策所引發的國債市場大幅波動：上周10年期日本國債收益率劇烈搖擺，一度站上1%。但這可能是市場一時的消化不良，如果日本央行能夠更清楚地向市場解釋其債券購買計劃，并佐之以政府的改革行動，市場或許會冷靜下來。

其次是美聯儲開始明確討論是否以及何時收縮債券購買計劃。這讓投資者更加關注美國經濟數據的表現。高盛指出，去年下半年，美國國債收益率意外開始與美國經濟的表現脫節，這是因為Fed承諾進一步實施寬松貨幣政策。現在情況正在發生逆轉，國債收益率與美國經濟前景的關系正日趨緊密，10年期國債收益率周二跳升了0.1個百分點，至2.12%，下半年可能向2.5%邁進。

歐洲前景依然撲朔迷離。英國投資者正等待新一任英國央行行長卡尼的到來，看他是否會掀起一輪“貨幣激進主義”浪潮。但考慮到英國通貨膨脹在目標上方居高不下，并且經濟可能正在回暖，卡尼的操作空間或許有限，他的到任可能使10年期英國國債收益率在目前1.96%的基礎上走高。

與此同時，歐洲央行進一步下調利率的可能性似乎很大。在歐元區經濟陷于衰退而通脹率降低的背景下，德國國債可能受益，盡管10年期德國國債已處在1.45%的低位。

德國國債與美國、英國國債之間的利差已經在擴大。這種趨勢很可能延續。如果日本央行未能平息國內市場的動蕩，各國債券走勢的分化將進一步加劇。