對(duì)于51歲的熊貓煙花實(shí)際控制人趙偉平來(lái)說(shuō)，公司的每一次資本動(dòng)作，都無(wú)異于一場(chǎng)饕餮盛宴，而這次裝盛宴的“盤子”是定向增發(fā)。
4月23日，熊貓煙花披露收購(gòu)報(bào)告書，萬(wàn)載縣銀河灣投資有限公司(下稱萬(wàn)載銀河灣)擬以3.96億元現(xiàn)金全額認(rèn)購(gòu)熊貓煙花增發(fā)的4000萬(wàn)股股份。完成定增后，趙偉平控制熊貓煙花的股權(quán)比例將從24.11%上升至42.4%。這看似一則利好。
但據(jù)記者調(diào)查了解，自2006年控股熊貓煙花以來(lái)，趙偉平頻頻從上市公司“兩手套利”：一邊不斷制造利好消息推高股價(jià)，借機(jī)高位套現(xiàn)；一邊多次將自己的“劣質(zhì)資產(chǎn)”高價(jià)賣給熊貓煙花獲利。此次認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份，實(shí)際上為其后續(xù)資本操作提供了更多籌碼。
趙偉平頻頻“抽血”熊貓煙花的同時(shí)，公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)卻一直停滯不前，按照熊貓煙花的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2012年四季度可能巨虧超千萬(wàn)元。
“熊貓煙花近年核心利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、其它應(yīng)收款、貨幣資金等數(shù)據(jù)玄機(jī)重重，大量資金被子公司用來(lái)投資，上市公司利潤(rùn)被蠶食，且其中可能牽扯利益輸送，綜合來(lái)看，趙偉平更像個(gè)資本玩家而非實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)者�！�4月24日，對(duì)著熊貓煙花近年年報(bào)，財(cái)務(wù)人士龍余良直言評(píng)判。
大量現(xiàn)金或留存于子公司
收購(gòu)報(bào)告書顯示，趙偉平擬通過(guò)萬(wàn)載銀河灣以3.96億元“獨(dú)攬”4000萬(wàn)股增發(fā)股份，增發(fā)完成后，萬(wàn)載銀河灣將持有熊貓煙花24.11%股權(quán)，加上原大股東銀河灣國(guó)際持有的18.3%股權(quán)(攤薄后)，趙偉平將實(shí)際控制熊貓煙花42.4%股權(quán)。
大玩“左手倒右手”資本套路的同時(shí)，熊貓煙花的主業(yè)經(jīng)營(yíng)卻一直停滯不前。2009年、2010年、2011年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為1.74億元、2.06億元、2.09億元和1028萬(wàn)元、1623萬(wàn)元、863萬(wàn)元。
而熊貓煙花近年的核心利潤(rùn)(衡量主業(yè)業(yè)績(jī))、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、其它應(yīng)收款、貨幣資金等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦充滿疑點(diǎn)。
財(cái)報(bào)顯示，2010年、2011年，公司核心利潤(rùn)分別為600萬(wàn)元、-800萬(wàn)元，而對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分別為7600萬(wàn)元、3900萬(wàn)元。
而熊貓煙花2010年、2011年的母公司貨幣資金分別為622萬(wàn)元、877萬(wàn)元，而對(duì)應(yīng)年度合并報(bào)表后的貨幣資金分別為3457萬(wàn)元、4530萬(wàn)元，差額分別為2835萬(wàn)元、3653萬(wàn)元。
此外，熊貓煙花2010年、2011年其它應(yīng)收款分別為2322萬(wàn)元、8349萬(wàn)元，占當(dāng)年主營(yíng)收入的比例分別為11.2%、39.8%。
“上市公司的核心利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量差距如此大，說(shuō)明公司主業(yè)盈利能力很差，而合并報(bào)表后的貨幣資金遠(yuǎn)高于母公司貨幣資金，以及其它應(yīng)收款占比很大，極有可能是上市公司的現(xiàn)金大量留存于下面的子公司，用于對(duì)外投資。”龍余良詳細(xì)解析。
他表示，子公司大量占用上市公司的資金對(duì)外投資，由于這些子公司的資金監(jiān)管并不像上市公司嚴(yán)格，“這客觀上為違規(guī)關(guān)聯(lián)交易、利潤(rùn)操控和利益輸送提供了空間�！�
可資旁證的例子是，2010年8月，熊貓煙花出資6266萬(wàn)元收購(gòu)自然人鐘自奇持有的東信煙花51%的股權(quán)，正是以這筆收購(gòu)為主的投資，使得熊貓煙花在2011年獲得2036萬(wàn)元投資收益，填補(bǔ)了當(dāng)年的主業(yè)虧損漏洞，2011年公司凈利潤(rùn)為863萬(wàn)元。
蹊蹺的是，僅僅一年之后，熊貓煙花又將東信煙花51%股權(quán)原價(jià)轉(zhuǎn)回給鐘自奇。消息人士透露，東信煙花與趙偉平本來(lái)就是關(guān)聯(lián)方，“2010年轉(zhuǎn)給熊貓煙花，就是為了幫上市公司沖業(yè)績(jī)，力保熊貓煙花當(dāng)年不虧損�！�
“趙總和東信煙花沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系，至于去年四季度為何大幅虧損，這個(gè)等年報(bào)出來(lái)再聊吧。”4月24日下午，熊貓煙花董秘黃葉璞在電話中如是回應(yīng)記者。
公司淪為實(shí)際控制人“提款機(jī)”
熊貓煙花前身為2001年上市的瀏陽(yáng)花炮，第一大股東為瀏陽(yáng)市財(cái)政局。趙偉平控制下的攀達(dá)國(guó)際(銀河灣國(guó)際前身)于2006年以約1.53億元“笑納”瀏陽(yáng)花炮52.39%股權(quán)，成為控股股東，2008年，瀏陽(yáng)花炮更名熊貓煙花。
趙偉平入主熊貓煙花三年后，股票甫一解禁，即開始大肆減持上市公司股票，熊貓煙花儼然成為趙偉平的“提款機(jī)”。
2008年12月，趙偉平手中的熊貓煙花解禁不過(guò)半年，他即開始頻頻減持套現(xiàn)。在2008年12月-2009年1月、2009年2-9月、2009年7-8月、2010年1
-2月等時(shí)間段內(nèi)，趙偉平密集減持熊貓煙花。
記者統(tǒng)計(jì)到，2012年熊貓煙花謀劃增發(fā)前的3年多內(nèi)，趙偉平通過(guò)銀河灣國(guó)際累計(jì)減持熊貓煙花3563.38萬(wàn)股，占比28.28%股權(quán)，套現(xiàn)超6.8億元，減去入主時(shí)的1.53億元成本，趙偉平至少已從熊貓煙花凈賺5.3億元。
而歷次減持的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，基本都有上市公司的利好掩護(hù)。從銀河灣國(guó)際與李渡煙花換股，到子公司投資房地產(chǎn)，再到收購(gòu)東信煙花51%股權(quán)，一個(gè)個(gè)的“煙霧彈”，無(wú)不留下炒作借勢(shì)痕跡。
資本層面之外，趙偉平還在實(shí)業(yè)運(yùn)作層面“掘金”熊貓煙花。2005年9月，趙偉平旗下廣州攀達(dá)國(guó)際和湖南攀達(dá)，分別被以500萬(wàn)元和1000萬(wàn)元的價(jià)格賣給熊貓煙花；同年10月，趙偉平又將位于江西宜春萬(wàn)載縣的攀達(dá)煙花土地使用權(quán)以1100萬(wàn)元注入熊貓煙花。
“這些收購(gòu)的資產(chǎn)都是持續(xù)盈利能力差、價(jià)值較低的爛資產(chǎn)�！笔袌�(chǎng)人士稱，這些資產(chǎn)收購(gòu)后因長(zhǎng)期閑置或停建，并未發(fā)揮實(shí)際作用，2008年，熊貓煙花不得不為這些資產(chǎn)分別計(jì)提92.26萬(wàn)元和245.84
萬(wàn)元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
值得一提的是，這兩次收購(gòu)的資金，來(lái)源于公司的兩個(gè)IPO募投變更項(xiàng)目——營(yíng)銷及信息網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目和年產(chǎn)40萬(wàn)箱安全環(huán)保煙花項(xiàng)目。本應(yīng)用于主業(yè)的募集資金，卻被用來(lái)高價(jià)收購(gòu)大股東資產(chǎn)。
大股東頻頻減持套現(xiàn)后，熊貓煙花股價(jià)一路走低，此時(shí)，成功實(shí)現(xiàn)“高賣”的趙偉平開始謀劃“低買”，定增方案由此而生。