一向在IPO領域以操作尺度大聞名的國信證券最近“攤上大事了”。證監(jiān)會最近披露的IPO申報企業(yè)情況表顯示，國信證券成為此番IPO財務自查保薦機構撤單榜首，而國信證券保薦的次新股更集中曝出利潤大幅下滑，業(yè)內人士稱，證監(jiān)會對此極為震怒，國信證券恐難逃重罰，甚至有被撤銷保薦資格的可能。
國信證券成抽查重點
4月3日下午的證監(jiān)會一周媒體例會有些特別。在30余家媒體的見證下，證監(jiān)會用抽簽的方式，確定對30家在審企業(yè)的首次公開發(fā)行（IPO）財務自查報告進行抽查。至此，備受關注的IPO財務專項核查正式進入抽查階段。值得注意的是，國信證券成為抽查的重點。
抽簽分兩輪進行，首先從2010年以來受過處罰的機構保薦的企業(yè)中先抽一半；沒抽中的和其他企業(yè)混合，再抽取另一半。最終被抽查的30家企業(yè)中，國信證券保薦的項目最多，以6家居首。
國信證券之所以成為抽查重點，與其此前數度被證監(jiān)會處罰有密切關系。2012年，國信證券因其保薦的隆基股份和科恒股份上市當年即發(fā)生業(yè)績大幅變臉的情況，而被證監(jiān)會兩次出具監(jiān)管警示函。有意思的是，由于保薦的隆基股份在2012年上市后當年即告虧損，國信證券正處于可能被“暫停受理IPO材料”的風口浪尖。
從目前情況來看，雖然在審IPO項目暫時無虞，但因有6個項目被證監(jiān)會抽查，儼然成為了重點關注對象，風險系數又增加一成。
國信證券在業(yè)界大名鼎鼎，被認為是“史上激勵手段最強、上升勢頭最猛”的“保薦王”。此時，國信證券還承銷了另外55家IPO申報企業(yè)，申報材料因受2012年A股IPO停滯的影響，正壓在證監(jiān)會。如果國信證券的保薦資格出現問題，這55家企業(yè)可能集體面臨“撤單”的命運。
淪落并非“一日之寒”
今年以來國信證券已有兩次因為所保薦項目出現“業(yè)績變臉”而被出示警示函。隆基股份近日發(fā)布公告稱，隆基股份上市后的首份年報即告虧，保薦機構國信證券因此“中槍”。證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法規(guī)定，發(fā)行證券上市當年即虧損的，中國證監(jiān)會自確認之日起暫停保薦機構的保薦資格3個月，撤銷相關人員的保薦代表人資格。
隆基股份業(yè)績虧損帶來的影響還懸而未決，勤上光電又把國信證券拱到了輿論的風口浪尖。今年4月1日，勤上光電發(fā)布公告承認虛假披露，但否認欺詐上市，并仗義地為保薦機構開脫，然而澄清公告并未解釋所有問題，一位業(yè)內人士表示，無論是市場還是監(jiān)管機構對IPO造假都深惡痛絕，國信證券更有可能因為上述兩個惡性事件受到史上最嚴厲的處罰，甚至被吊銷保薦資格。
除了勤上光電和隆基股份之外，由其保薦的次新股中穎電子、慈星股份，兩家公司2012年業(yè)績降幅均超過了50%，而2012年上市的次新股中，業(yè)績下滑幅度最大的10家公司有4家來自國信證券。
其實，業(yè)內人士普遍了解國信證券在IPO領域操作尺度一向很大，“常在河邊走，哪能不濕鞋”？從“保薦王”到“變臉王”，冰凍三尺非一日之寒。
當年，謝風華夫婦因內幕交易被證監(jiān)會立案調查，而謝風華在去中信證券之前的身份便是國信證券投行部副總裁；2010年夏天，國信證券宣布開除原投行四部總經理保薦人李紹武；內幕交易案發(fā)生之后，國信證券的內控機制被各界質疑；奇怪的是，在這兩次嚴重事件之后，國信竟然沒有受到任何處罰，其在“入股+保薦”的道路上越走越遠，而牽涉其中的“和泰創(chuàng)投”更是被證監(jiān)會勒令做出解釋。
自2010年以來，國信證券對其保薦的15家公司發(fā)布了33次研報，評級無一例外均為“推薦/謹慎推薦”。這15家公司中，7家跌破發(fā)行價，兩家業(yè)績出現變臉，兩家涉及國信證券直投和影子創(chuàng)投公司和泰成長。其中，濱化股份、尤夫股份、長盈精密、內蒙君正等公司被國信證券多次推薦。
曾經的“保薦冠軍”
據北京商報記者調查，國信證券2012年共承銷22只IPO，領跑所有券商。然而，隨著2012年上市公司業(yè)績逐步公布，國信證券保薦的22只新股中，8只新股出現凈利潤同比下滑，其中4只新股凈利潤同比下滑超過50%，隆基股份更是巨虧5400萬元。“保薦冠軍”一年間便成為“變臉王”。
IPO資源的爭奪和甄別是對券商實力的重要考驗，每年的“保薦冠軍”在業(yè)內都備受矚目，但像國信證券這樣一年間便從“保薦冠軍”變?yōu)椤白兡樛酢钡默F象并不多見，此現象引發(fā)了專家關于保薦人等中介機構對IPO項目“過度包裝”的質疑。
數據顯示，2012年，國信證券承銷與保薦費總收入約8.6億元，居所有券商之首，比第二名中信證券多出了近1.3億元。銀河證券首席總裁顧問左小蕾認為：“上市之前市場就在萎縮，未來的風險應有一定預見。業(yè)績同比下滑超過50%或者出現虧損，這不是保薦人的水平問題，而是保薦人和企業(yè)在挑戰(zhàn)風險底線和道德底線，一些保薦人對于IPO項目缺乏甄別，只管上市后收取巨額保薦費，企業(yè)上市只管圈錢，上市以后業(yè)績下滑就尋找各種理由開脫責任。”
國信模式岌岌可危
“國信模式”曾經是國信證券總裁胡繼之樂于向外界宣傳的成功經驗，但在大環(huán)境變化之后，這一模式似乎已經岌岌可危。
國信模式的精華在于“重賞策略”，這讓國信證券在2006年便嶄露頭角，盡管當時國信證券承銷業(yè)務的市場份額只有2.03%，但在承銷家數上，國信已經名列前茅。只不過當時大盤股扎堆上市，中金、中信等承銷的“巨無霸”遮蓋了國信的光芒。
隨著2009年創(chuàng)業(yè)板的開閘，國信一躍進入國內投行第一梯隊；2009年IPO重啟后到2011年，國信證券因擅長保薦中小板創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，業(yè)務量迅速膨脹；在2012年，國信證券依靠上半年22個項目，拿下當年IPO承銷的頭把交椅。然而這家在2009年IPO重啟之后快速崛起的券商，正經歷著IPO退潮后一場最冷的寒流，“裸泳”的滋味不好受。這或許也意味著極具代表性的“國信模式”的高成長期已經過去，券商投行的發(fā)展模式開始由“廣撒網”路線往精品路線轉移。
“高提成”的激勵機制能否繼續(xù)維持國信的未來增長已受到市場懷疑，國信證券已經給資本市場留下了“薦而不保”的印象，隆基股份事件則有可能成為國信投行業(yè)務發(fā)展的拐點。根據相關規(guī)定，若國信證券被暫停3個月的保薦機構資格，那么在這個季度內，它目前所擁有的505名投行從業(yè)人員都將處于“無業(yè)”狀態(tài)。