|
當前美國雙赤字一直居高不下，美國公共債務率在全球發達經濟體中，僅次于日本，比歐元區債務率還高。但似乎美國沒有出現歐元區那樣惡性的債務危機，美國國債收益率較低仍然是全球風險的“避風港”。為什么美國沒有發生歐洲那樣嚴重的債務危機?美國和日本都是主權國家，而歐元區則不是。除了美國綜合國力較強和較好的經濟基本面為主權債務提供了信用支撐外,其中一個重要原因，是美國憑借美元仍是全球最主要的儲備貨幣的地位(在全球外匯儲備總規模中美元約占60%，歐元約占20%),一直采取量化寬松政策即債務貨幣化,濫發貨幣,并推高和輸出通脹,用美元貶值(廣義上的通脹，一是物價上漲、二是貨幣貶值)“變相違約”方式，從而轉嫁了美國債務危機風險。
一、美國憑借美元作為國際主要貨幣儲備貨幣地位,歷史上已發生多次國債間接違約。二戰后美國采取通貨膨脹辦法，10年內將債務占GDP的比例降低了40%。金融危機以來美聯儲通過購買國債方式推出多次量化寬松貨幣政策，如果通貨膨脹率高于國債收益率，意味著美國政府的債務負擔會大幅下降。資料顯示，僅過去的5年間，美國利用美元貶值使其對外債務減少了3.58萬億美元。
由于美國是全球最大經濟體，美元是全球最主要的儲備貨幣，美國國債也是全球規模最大的主權債務。美國之所以采用通貨膨脹或美元貶值“變相違約”來轉嫁其債務風險，根本原因在于美國控制了國際貨幣體系組織的控制權，國際貨幣體系實質上是美元本位制，國際貨幣基金組織和美聯儲成了國際最后貸款人。由此造成目前國際貨幣體系存在嚴重的系統性缺陷，美元本位制完全沒有約束也就是說美元作為國際儲備貨幣發行沒有任何外部約束，因此美國可以充當國際最后貸款人，可以不受約束實行量化寬松政策，美聯儲可以濫發貨幣。美元本位制和浮動匯率體系，這個霸權貨幣體系本質上是讓全球各國為美元濫發貨幣等錯誤政策承擔了風險。
總之，采用美元貶值和通貨膨脹變相違約，早已是美國減債減赤轉嫁風險的隱蔽做法。而對全球投資者來說，最終和最大的風險也正在于此。如果美元作為國際主要儲備貨幣地位出現動搖甚至逆轉，美國隨時都可能出現主權債務風險，不僅對美國乃至全球都是災難性的。
二、對中國等新興發展中國家的影響。美國至今已推出第三輪量化寬松貨幣政策，用印鈔票的方法刺激經濟，由此會加大和輸出通脹使美元持續貶值。從近期來看，美國債務對中國等新興發展中國家的影響主要表現在：一是如果美國繼續采取通貨膨脹或者美元貶值的間接違約方式來削減債務，會導致美國國債價格下跌，中國持有的美國國債帳面價值會出現較大損失，實際債權價值也會下降。如果一旦美國國債發生直接違約，也有可能本金和利息都將無法收回。顯然，目前持有美債風險不是償還風險，而是貶值風險和通脹風險，這是美元國際儲備貨幣地位所決定的。二是會給中國等新興發展中國家帶來輸入性通脹壓力和資產價格泡沫風險。
|